來源 / Wind資訊
土耳其貨币風波持續發酵,資本市場避險情緒升溫。
拳擊伊朗,敲打俄羅斯,腳踢土耳其……
連日來,美國頻頻揮動制裁大棒,全球狼煙四起,市場草木皆兵。
随着美國制裁升級,土耳其風波席卷全球。以土耳其為代表的新興經濟體貨币大幅貶值,股市債市表現疲弱,新興市場國家央行紛紛站出來幹預市場。
全球資産受累,美股同樣下跌受土耳其貨币危機影響,資本市場避險情緒升溫,全球資産價格均受拖累,美國三大股指均現下挫。
最近兩周,新興市場國家貨币掀起貶值狂潮,委内瑞拉玻利瓦爾兌美元貶值幅度接近100%,土耳其、阿根廷貨币兌美貶值幅度也接近40%。新興經濟體的危機都是内外部因素共同作用的産物。外部形勢嚴峻,内部就要開始調節。
國泰君安覃漢認為,強美元周期下,新興市場麻煩不斷,這一次恐怕也不會例外。
美元周期逃不掉?華泰宏觀指出,我們正處在美元周期第三輪上行階段,美元升值周期末期往往伴随新興市場貨币危機。
廣發宏觀團隊在最新的研究報告中表示,美元周期将影響新興經濟體基礎貨币投放、内外部融資條件以及杠杆水平。
曆史上經曆過三輪新興市場危機。上世紀70年代以來,新興市場(EM)出現過3次影響較大的經濟及金融危機——
上世紀80年代的拉美危機;
上世紀90年代末的亞洲金融危機;
2015-2016年的資源型EM經濟體危機。
上述報告認為,這三輪新興市場貨币貶值都對應着強美元背景,并最終導緻部分新興經濟體出現嚴重滞脹,釀成經濟及金融危機。
每一輪強美元推動的新興危機都是美元升值背景下,當期發展最快新興市場突然出現流動性、融資條件急刹車,并導緻杠杆率陡然上升所緻。彙率貶值既是這一過程的表象,也與新興市場經濟失衡形成了負反饋循環。
美元底氣在哪裡在歐元區和日本等發達國家經濟盡顯疲态之時,美國二季度GDP環比增速高達4.1%,是2014年以來最好成績。
美國個人收入在過去兩年都在上漲,到2018年一季度個人可支配收入名義增長率達到4.4%。2018年二季度的數據顯示,收入增長仍然高于消費增長,個人儲蓄率二季度增長2.9%,而消費增長曲線趨于扁平。
修訂後統計數據顯示,2016年和2017年的平均儲蓄率為6.7%,高于此前報告的4.2%;而2018年二季度的儲蓄率高達6.8%。6月份的收入增長也證實了這一強勁的數據。據數據統計,美國個人可支配收入在6月的名義增長年率達到5.4%,真實增長年率為3.1%,均高于5月份的數據。
最新的就業成本指數(Employment Cost Index)也證實了美國居民可支配收入增加。美國就業成本指數在二季度同比增長2.8%,為2008年三季度後最高增速。
數據修訂也加劇通貨膨脹。美國GDP平減指數(The US GDP deflator )從一季度的2%上升到二季度的2.4%,為2007年四季度以來的最高水平。二季度的核心PCE通脹率同比增長為1.9%,一季度隻有1.7%。
這一切都是促使貨币政策會更加趨于緊縮的關鍵因素。
資本市場預計,到2019年底,美聯儲将加息75-100bp,不包括9月25-26日的美聯儲利率決議會議加息25bp。
現在市場有三種推測:
1.如果美聯儲貨币政策緊縮,抑制經濟過熱,那麼美國本輪經濟擴張在二季度達到峰值。
這個假設成立的話,美元反彈接近尾聲,債券市場的回調也即将結束。這對新興市場債市和股市是有非常積極的影響的。
2.如果美國二季度的經濟發展勢頭是本輪經濟擴張頂峰的前奏,對于全球市場也是一個極大的考驗。
首先是亞洲和其他新興市場,外債高企且有大量債務即将到期的國家和卷入貿易争端的國家,都将經曆一段艱難時光。
3.如果美國經濟增長在本輪經濟擴張周期中,還有較長的持續期,那麼現在的“緊貨币、寬财政”的組合拳還将延續更長的時間,美元還會繼續走強。
分析人士認為,如果是第三種假設成立,對于新興市場來講,應該是最糟糕的情形了,年初至今所經曆的痛苦,還将成倍放大。
土耳其危機,會引發全球性金融危機嗎
中泰證券首席經濟學家李迅雷在接受網易采訪時指出:
土耳其裡拉暴跌,應該不會引發全球性金融危機。因為土耳其的經濟體量在全球排名第17名,并不算太大。
它又地處歐洲,它和1998年東南亞金融危機不一樣。東南亞這些國家的共同點就是普遍欠了外債,一遇到經濟蕭條的時候,它們的出口都受影響,所以還債這方面就成問題。
裡拉貶值也會引發一定程度的恐慌,尤其在美元強勢的情況下,這個反差就比較大。但是至少現在還認為它不會引發全球性的金融危機、經濟危機。
新京報援引中國社科院學部委員餘永定觀點稱,土耳其貨币危機具有傳遞作用,目前已經影響到了歐元。“但引起全球性的金融危機的可能性還不是特别大,因為全球性金融危機的發生需要跨過很多屏障和門檻。”
廣發宏觀認為:
與2015-2016年上半年那輪新興危機不同,今年來歐洲經濟基本面和資産負債表要好于當時,美國經濟更出現強勁回升,俄羅斯、南非、巴西等資源型新興經濟體爆發危機的可能性或仍不高。
除非極端情形出現,否則即便土耳其風險進一步釋放,純粹經濟基本面的傳染性也低于當時。
若美元升值和美土貿易争端仍繼續,土耳其等國局部風險可能會惡化,對市場風險偏好或仍形成約束。
土耳其祭出殺招由于彙市恐慌蔓延至股市,土耳其祭出殺招:限制股票做空。
為維穩市場,土耳其央行發表聲明稱:“将密切監控市場和價格,并向銀行提供所需的全部流動性,采取一切必要措施維護金融穩定。”根據中國證券報報道,土耳其伊斯坦布爾交易所表示,5月開始實施的報升規則也将于8月14日起對BIST-100股票做空交易開始實施。
土耳其總統埃爾多安依舊維持對美國強硬立場。證券時報報道稱,埃爾多安發誓,土耳其不會退縮,永遠不會屈服于利率。土耳其财長Berat Albayrak則表示,土耳其将采取新的經濟路徑,推出新的體制框架,以形成短期、中期和長期經濟政策。
新興市場迎戰
俄羅斯
由于擔心美國可能加大對俄羅斯的限制力度,以及裡拉暴跌不利于對較高風險資産的信心,俄羅斯盧布本周跌逾6%。
8月12日,俄羅斯财長AntonSiluanov接受采訪時說,财政部和俄羅斯央行聯手采取了抑制盧布跌勢的行動。“自從政府開始為國家福利基金購買外彙,我們就停止儲備購彙。”
俄羅斯央行預計,考慮到盧布受以美元計劃的出口收入支撐,貨币的下跌将是“暫時的”。俄央行剛剛買入84億盧布外彙,約占8月其他時候日均外彙購買量的一半。
早些時候,俄羅斯總理梅德韋傑夫發聲表示,若美國采取任何行動限制俄羅斯銀行業務或其外彙交易,這将被俄羅斯視為發動經濟戰。
阿根廷
周一(8月13日),受土耳其金融危機的影響,以及對阿根廷反腐調查擴大的擔憂,比索對美元彙率一度下跌2.5%,至30:1,創曆史新低。随後,阿根廷央行宣布将7天Leliq利率上調500個基點至45%,并至少将此利率保持到10月,比索跌幅縮窄。
由于龐大的财政赤字、高債務負擔,高通貨膨脹,阿根廷被認為是最容易受到傳染的新興市場之一,在彭博的新興市場脆弱性計分卡上,阿根廷排名第二。
今年,阿根廷經濟也進入衰退,4月阿根廷資産開始遭到抛售,迫使阿根廷政府向國際貨币基金組織尋求500億美元的融資協議。為了抑制通貨膨脹,阿根廷央行今年已經連續四次加息。
印度
今年以來,印度盧比貶值超過7%。為了支撐盧比,印度央行在4月和5月賣出了80億美元的美國國債,這是印度央行幹預貨币市場以支撐盧比彙率戰略的一部分。
雖然此舉暫時穩住了盧比的跌勢,但随着美元沖破95關口,8月14日,印度盧比兌美元首次跌破70關口。交易商稱,印度央行可能在70.00-70.10盧比附近出售了美元以遏制盧比跌勢。
2018年年初以來,海外投資者減持以盧比計價的印度政府和企業債券的總額達到61億美元,從印度股市流出資金達到7.85億美元。
截至發稿,全球彙市新興市場貨币集體反彈,土耳其裡拉兌美元漲逾5%,南非蘭特兌美元漲近3%,俄羅斯盧布兌美元漲近1.5%,墨西哥比索兌美元漲逾1.1%。
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