敲黑闆：

Boss直聘計劃在美國IPO中籌集8.64億美元資金。

Boss直聘是為中國的求職者和雇主運營一個在線招聘網站。

Boss直聘收入增長迅速切實現經營盈虧平衡，同時産生了可觀的自由現金流。

機構投資者強力支持的IPO值得投資者考慮。

金融界網6月8日消息，中國求職者及雇主在線招聘網站BOSS直聘向美國證監會遞交上市申請，計劃6月11日登陸納斯達克市場，以證券代碼“BZ”挂牌交易；主承銷商為高盛證券、摩根士丹利、瑞銀、華興資本、海通國際、富途和老虎證券等。

據招股書顯示，公司計劃發行4800萬股美股存托憑證，代表9600萬公司A類普通股，發行價區間為17-19美元，同時給予承銷商720萬股ADS的超額配售額度，在不計算綠鞋的情況下融資8.64億美元。同時若幹新投資方已經對該交易表現出興趣，有意以IPO價格購入總計可達2.75億美元的股票。既有股東當中，紅杉資本和老虎全球也有意購入價值1億美元的IPO股票。不計承銷商“綠鞋期權”，若IPO交易以中值成功完成，則BOSS直聘相應的企業價值将達到大約72億美元。公開流通的股票數量将相當于發行在外全部股票數量的大約12％。

管理層表示，他們計劃将本次IPO交易淨收益投入下列用途：大約40％用于投資技術基礎設施，以及服務研發升級，改進人工智能及大數據分析等能力；大約35％用于營銷支出，以促進用戶群增長，覆蓋更大人群和更多地方市場；大約15％用于開發新産品和服務，比如其他人力資源服務，以及用于一般性企業用途。

另外招股書顯示，BOSS直聘A類股票每股對應1票表決權，而全部由創始人、董事長兼首席執行官趙鵬掌握的B類股票，每股對應15票表決權。标普500指數已經不再接受類似采用多元股權結構的企業股票為成份股。

企業概況

BOSS直聘成立于2013年12月，總部位于中國北京，運營着一個面向全國市場的招聘平台，他們的BOSS直聘app将求職的個人和招聘的雇主連接起來。2013年12月設立北京華品博銳網絡科技有限公司，控股公司看準網于 2014年1月注冊成立，以促進離岸融資。

2014年2月，看準有限公司在香港成立全資子公司Techfish Limited。2014年5月，Techfish Limited在中國成立了一家全資子公司北京Glorywolf Co.，Ltd。2014年5月，通過WFOE與VIE及其唯一股東簽訂了一系列合同安排從而獲得控制權。由于VIE股東在2014年12月、2016年6月、2017年2月和2020年2月發生變化，與BOSS直聘的VIE合同随後被更新的協議取代。

Boss直聘主要通過高度互動的移動應用程序，以及其他移動應用程序和迷你應用程序，高效無縫的方式連接求職者和企業用戶。創造了一個充滿活力的網絡，通過在整個招聘周期為客戶提供高效、直觀和方便的體驗來增強用戶體驗。

其主要的産品主要面向求職者，包括白領和金領用戶、藍領用戶和大學生；企業用戶，廣泛的雇主，各種規模公司的老闆和招聘專業人員。以盡早讓老闆參與到一個基于移動平台、推薦和聊天的多功能結合中滿足需求。緻力于通過在招聘過程中給予更多發言權來賦予他們權力，通過各種線上和線下活動來吸引求職者進入平台。

BOSS直聘已經從包括Techwolf、CTG Evergreen Investment、意像架構投資、榜樣投資、策源創投、CoatuePE Asia、Global Private Opportunities Partners、紀源資本、MSA China Fund等方獲得了8.67億美元投資。

根據2019年iResearchGlobal的一份市場研究報告，2018年當中，中國的線上招聘市場規模猛增了31％，超過了90億元人民币，而此前的2017年，增長也非常強勁。

如下圖所顯示，市場未來的發展勢頭預計依然将非常強勁，延續曆史走勢，而其主要推動因素是越來越多的中國雇主參與到了線上招聘市場當中。

值得一提的是，在新冠病毒疫情期間，這市場很可能又有了長足的發展，在這一點上，BOSS直聘在2020年當中營收增長極為強勁的表現就是最好的證明。BOSS直聘的主要競争對手包括利基市場垂直玩家、既有的獵頭公司，以及許多也在或者即将開發招募業務的人才網站。

财務表現

BOSS直聘近期的财務表現大約可以做如下概括：營收增長勢頭強勁；毛利潤增長強勁，毛利潤率保持穩定；運營利潤雖然低，但是已經實現了扭虧為盈；運營現金流猛增。

具體而言，BOSS直聘2020年營收達到了2.98億美元，較之2019年的1.52億美元猛增95.4％之多，而2021年第一季度，公司營收就達到了1.20億美元，同比增幅更高達178.9％。

BOSS直聘毛利潤2020年為2.61億美元，較之2019年的1.31億美元增長98.7％，而2021年第一季度達到1.04億美元，同比增幅高達178.4％。與此同時，在2019年、2020年和2021年第一季度當中，公司毛利潤率分别為86.20％、87.65％和86.45％，幾乎保持不變。

2019年、2020年和2021年第一季度，BOSS直聘分别實現運營利潤39.28萬美元、135.60萬美元和35、40萬美元，運營利潤率分别為0.3％、0.5％和0.3％。同期内，公司淨虧損分别為1.12億美元、1.88億美元和4097.20萬美元。

2019年、2020年和2021年第一季度，BOSS直聘運營現金流分别為-1613.18萬美元、6067.60萬美元和2523.50萬美元。

截至2021年3月31日，BOSS直聘持有現金6.26億美元，負債3.32億美元。截至2021年3月31日的十二個月内，公司自由現金流為1.02億美元。

股權結構

IPO交易完成後，Techwolf将持有公司17.6％的股權，CTG Evergreen Investment将持股10.4％，意像架構投資将持股8.6％，榜樣投資将持股6.6％，策源創投将持股6.1％，CoatuePE Asia将持股5.5％，Global PrivateOpportunities Partners将持股5.2％，紀源資本将持股4.5％，MSA China Fund将持股4.0％。

研究分析

BOSS直聘希望獲得美國資本市場的支持，幫助他們在中國市場上繼續擴張。從公司的财務表現看，他們營收和毛利潤率增長迅猛，運營層面已經實現扭虧為盈。截至2021年3月31日的自由現金流超過1.01億美元，令人印象深刻。

在中國，為求職者和雇主提供線上招聘服務，市場體量是很巨大的，前景是很可觀的。高盛是本次交易的領銜承銷商，在過去十二個月時間内，該公司領銜承銷的IPO股票，平均回報率為42.9％，在所有主要承銷商同期業績的比較當中位于中遊水平。

BOSS直聘面前風險是，該公司可能會面對一系列競争壓力，比如人才網絡，或者其他主流國際招聘公司進入他們所在的市場，而這些一旦成為現實，就将威脅到他們的增長前景，或者是迫使他們大幅提升營銷支出，打壓盈利能力。

中國各種利潤率較高的線上業務，往往最終都會吸引大量競争者，而最主要的競争手段就是大打價格戰，而這對于股票未來的回報顯然不是什麼好消息。

從估值角度看，BOSS直聘為美國IPO投資者開出的價格意味着公司企業價值營收比率為19.2左右，雖然這一數字高于軟件即服務股票當前的總體水平，但是BOSS直聘的營收增長勢頭更為強勁，而且如前所述，他們已經在運營層面越過盈利門檻，并且産生了可觀的自由現金流。

因此，雖然BOSS直聘IPO價格稱不上低廉，但是對于那些有意于中國線上招聘市場成長前景的投資者而言，BOSS直聘顯然是值得投資的優質标的。

本文源自金融界網