港股

繼前幾年港交所開啟了一系列的改革措施之後，如今再次迎來上市規則修改的契機。據悉，港交所有可能會在明年修改上市規則，并為暫無盈利、暫無收入的先進科技企業的融資提供便利。

港交所計劃讓特專科技企業赴港上市，其實前一段時間北交所已經開始行動，并為“專精特新”企業創造出良好的融資平台。如今，港交所鼓勵“特專科技”企業上市，也是有鞏固全球領先生物科技融資中心地位的考慮。

根據定義，港交所鼓勵的特專科技企業上市，主要包括了新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源以及節能環保、新食品及農業技術。在當前的市場環境下，港交所拟再修改上市規則，有進一步提升港股市場競争力、鞏固國際金融中心地位的考慮。

前幾年，港股市場已經做出了不少的改革嘗試，并允許未有收入的生物科技企業以及同股不同權企業的上市。近年來，随着美國SEC《外國公司問責法》的頒布，不少遠赴海外上市的中概股企業，也先後選擇了二次上市以及雙重上市的方式，港股市場自然成為了中概股企業首選的上市地點。

假如明年港交所再修改上市規則，那麼将會吸引更多符合條件的中概股企業回港上市，同時也會吸引一批特專科技企業的上市，此舉對提升港股市場IPO資源競争力以及鞏固國際金融中心地位具有重要的影響意義。

與去年前三季度的IPO募資金額相比，今年前三季度香港聯合交易所的IPO募資金額大幅下降，有可能與今年的市場環境有着一定的聯系性。與港股市場的IPO情況相比，今年前三季度滬深交易所的IPO募資規模卻保持着領先地位。

一方面是港股市場IPO募資規模的下降，另一方面卻是港股市場表現不佳，恒生指數也跌至了16000點關口附近。受到市場環境的影響，也會從一定程度上影響到港股市場的IPO活躍度，今年以來港股新股的表現并不樂觀，暗盤及首日上市破發的情況并不少見。

由此可見，從赴港上市的企業來看，赴港上市更需要選擇好上市的時機，這也是獲得更高估值溢價的重要前提。此外，面對市場環境的變化，拟IPO的企業應該要降低一下估值定價的空間或者削減一下IPO募資的金額，更受投資者歡迎的辦法，則是直接給二級市場投資者讓利，降低首日上市破發的概率。

以恒生指數為例，繼去年下跌14.08%之後，今年再跌29.43%，恒指較18年最高位已經縮水過半。如果從估值的角度出發，港股市場已經達到了曆史估值低點的水平，本來具備一定的投資價值。但是，在市場缺乏流動性、缺乏賺錢效應的背景下，市場流動性的強弱卻比估值高低更重要。換言之，隻有市場的流動性觸底回升，并形成持續性的流動性活躍狀态，才可以認為港股市場逐漸走出低谷期。

随着市場的持續擴容，在存量資金博弈的背景下，流動性将會影響到市場的估值定價，隻有擁有活躍的市場流動性，才可以獲得更合理的估值定價水平。因此，從盤活港股市場的角度出發，需要引進增量資金或者通過降低印花稅等手段提升市場的投資吸引力，這樣才可以達到逐漸提升市場流動性的效果。

按照技術性牛市的标準，即當市場從最低點上漲超過20%之後，才可以認為市場開始步入技術性牛市。就目前來看，港股市場結束熊市仍顯任重道遠，但從提升市場活躍度、增加市場投資吸引力的角度出發，降低印花稅、引進增量資金，也許是最直接、最有效的刺激市場方式。隻有港股市場流動性與賺錢效應得到實質性的提升，才可以進一步推動港股市場融資功能的提升，促進IPO募資金額的回升。