實習記者 | 杜尚哲

5月25日，佳一教育控股有限公司（下稱“佳一教育”或“公司”）向港交所遞交招股書，公司拟于香港主闆上市，保薦機構為BNP Paribas法國巴黎證券。

佳一教育是一家面向K-12學生的在線線下融合（OMO）課外輔導服務提供商。據招股書援引的弗若斯特沙利文報告顯示，按入讀學生人次計算，2020年公司在華東及中國下沉市場的課外輔導服務提供商中分别排名第一及第二。

招股書顯示，佳一教育于2015年7月29日挂牌新三闆，2018年2月退市。此前的2020年2月，主營房地産和物業管理的A股上市企業綠景控股（000502.SZ）拟以人民币（下同）12億元收購佳一教育100%的股份，但這一資産重組最終未通過股東大會批準。

公司本次赴港IPO正逢中央“雙減”意見出台，各地開展對校外培訓機構的新一輪整頓。對于營收增速放緩、業務集中于江蘇的佳一教育來說，未來地方政策的出台或對公司業績造成進一步影響。

業績增長放緩，毛利率持續下滑

據招股書，佳一教育是一家在線線下融合(OMO)的課外輔導服務提供商，公司為小學至高中學生提供課外輔導服務以及向機構客戶提供教學解決方案服務。

2005年，曾任職于同一學校的兩位小學教師王曉兵和範明洲開啟了佳一教育的曆史，當年3月，公司第一間輔導中心于江蘇淮安創立。随着業務發展，公司也積極開拓海外市場。2016年，佳一教育投資了英國的EZ Education。2018年3月，公司收購了英國兒童托管服務提供商Bambinos Limited。

截至2020年12月31日，佳一教育在中國15個城市合共營運73家輔導中心，入讀學生總數超過22.5萬。此外，公司還通過在英國的四家Bambinos兒童中心為11歲以下的兒童提供兒童托管服務。

2020年的疫情影響到了不少教育機構的業績，佳一教育也不例外。招股書顯示，2018年、2019年和2020年（下稱“報告期”），佳一教育營業收入分别為1.92億元、3.44億元、3.53億元，營收增速分别為79.61%和2.67%，同期公司的淨利潤分别為3130.4萬元、4274.2萬元、3885.5萬元。2020年公司營收增速大幅放緩，淨利潤較上一年也下降了9.1%。

報告期内，佳一教育的毛利率分别為54.1%、42.7%及41.8%。對于毛利率下降的原因，佳一教育在招股書中解釋是由于報告期内公司租賃的輔導中心數目增加及為遵守教育政策及法規而翻修及搬遷了若幹輔導中心。

2018年，佳一教育收購了南京新點津及南京甘如饴兩家輔導機構，受到員工數目增加、翻修和搬遷的影響，招股書顯示，公司的收益成本由2018年的8790萬元增加124.3%至2019年的19720萬元，報告期内公司收益成本占總收益的比例分别為45.9%、57.3%及58.2%，其中銷售及營銷開支金額分别為1470萬元、1650萬元及2070萬元，主要包括雇員福利開支及營銷開支。

業務集中于江蘇，發展前景不明

從地域分布上看，佳一教育的業務集中于江蘇，當前公司73家輔導中心中的69家都位于江蘇省内，而僅在淮安、宿遷和南京三座城市就有55家。佳一教育也在招股書中提到，公司總收益的大部分來自在江蘇的課外輔導服務業務，并且預計在将來江蘇地區将繼續為公司帶來大部分收益。

中國下沉市場的課外輔導服務市場高度分散。按收益計算，2020年，中國下沉市場的五大課外輔導服務提供商約占總市場份額的1.0%。據招股書，未來三年，佳一教育分别計劃在二線城市和下沉城市新增13、15和18家輔導中心，并将業務擴展至福建和江西兩省。

值得注意的是，佳一教育披露招股書四天前的5月21日，中央全面深化改革委員會第十九次會議召開，會議通過了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，會議指出，要明确培訓機構收費标準，加強預收費監管，嚴禁随意資本化運作，不能讓良心的行業變成逐利的産業，

日前，北京、山西等地都相繼對校外培訓機構出台了措施，對培訓機構的設立審批、預收費做出統一規定。截至發稿時，記者并未查到江蘇省相關政策的出台，不過面對日漸嚴格的監管，業務集中于江蘇的佳一教育未來業績存在很大的不确定性。

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