林辰/文

财經網産經訊 接班274天後，周立宸把海瀾之家的半年營收重新拉回百億水平線。而遠遠領先于公司整體增速的線上渠道和新品牌組合，或許是突破“男人的衣櫃”刻闆印象的先頭部隊。

8月26日下午，海瀾之家發布半年報，披露公司上半年實現營業收入101.35億元,同比增長25.09%;歸母淨利潤16.50億元,同比增長74.19%。這意味着海瀾之家的業務體量已恢複至疫情前2019年同期的百億水平。

去年11月，海瀾之家創始人周建平将董事長一職交給兒子周立宸。彼時，周建平公開喊話，“我相信，我也堅信，周立宸不會給他父親丢臉，不會給父老鄉親丢臉。”

但由于疫情所限，交棒後的第一份年報并不樂觀。海瀾之家2020年的營收淨利均出現雙位數下滑，這與其高度依賴線下的模式有關，即便當年線上收入的比例已從 6.19%快速拉升至11.75%。

回看本次的半年報，海瀾之家也在對線下進行門店調整，以優化選址。其主品牌海瀾之家系列加盟店及聯營點門店淨減少80家，直營店淨增加85家。

據透露，此番變動主要緣于調整百貨商場和街邊的品牌店結構，增加購物中心品牌店數量。而從毛利率變動看，其線下渠道毛利率增加5個點到45.46%。經财經網産經統計，這一數字是自2015年以來最高值。

線下優化調整期，線上則處放量發展期。财經網産經發現，其線上渠道并未受到去年高頻率明星直播的高基數影響，上半年同比增速高達71.54%，對比上年同期進一步提速。此外，由于線下增速略低隻有19.97%，線上業務占比也提高到13.2%。

其中，2021 春季奧萊分銷活動，打破了服裝行業小程序單次破億最快、單次活動出貨量最大、參與加購人數最多三項記錄。

但線上渠道倒并非都是一片四海歡騰的景象。其線上毛利率減少了約4個點至39.49%。相比2016年全年60%的峰值，回落了近20個點。

且從第二曲線看，潮牌黑鲸和輕奢女裝OVV高端單品，在線上都存在店鋪自播、單品銷量相對低迷的問題。

對此，海瀾之家回應表示，OVV本身是一個以線下為主的品牌，線上在短期内不是主要發展方向。“OVV線上的商品是以季後産品為主，正價産品是以宣傳和影響力為主導。目前OVV高附加值的産品在線下更能得以發揮，線下增速非常迅猛。不過，線上每年還是會保持一定比例增長，增速也是随線下增長同步。”

财經網産經注意到，本次半年報中，OVV和黑鲸所在的其他品牌實現主營業務收入 8.61億元，體量雖不到企業的十分之一，但35.92%的增速卻基本領先于整個公司，以及主品牌海瀾之家、職業裝聖凱諾10個點以上。

多品牌的發展動态影響着投資者對一家企業未來長期價值走勢的判斷。以某運動品牌半年報為例，創始品牌的百億收入實際占比不到一半，第二品牌體量更高。多品牌戰略下，該集團營收淨利均是海瀾之家的1倍多，可市值差距則在十倍以上。

對此，海瀾之家方面向财經網産經談到，首先A股和港股的機制不一樣。其次海瀾之家釋放預期都比較穩健，公司每年都有分紅，給到投資人是穩定的收益和回報。其坦言，“服裝賽道不同，目前在男裝的賽道，我們從商業模式和品類上，沒有運動賽道性感。”

事實上，近期有券商研報提及，海瀾之家的動态市盈率為9.08倍，靜态市盈率為17.14倍，說明當前業績較好，成長性較強。而其市盈率TTM為13倍，遠低于行業市盈率的52倍。說明當前估值較低，在行業整體複蘇，業績持續增長的帶動下，有望實現戴維斯雙擊。

也許，在潮牌、女裝、童裝、生活方式家居領域全面開花的海瀾之家，正試圖突破男裝的天花闆。