現貨黃金價格本周重新走低，但下行空間受限。盡管美國三季度GDP恢複增長，且勞動力市場依然強勁，美聯儲11月份鐵定連續第四次加息75個基點。但消費者支出放緩顯示出經濟前景疲态，美聯儲可能在12月份放慢加息步伐，導緻美元指數連續第二周大跌。

截至發稿，現貨黃金下跌0.20%至1652.53美元/盎司；美元指數下跌0.84%至105.688，盤中創9月20日以來新低至109.527。

在貿易逆差縮小的情況下，美國經濟在第三季度增長2.6%，高出預期值0.2個百分點，結束此前兩個季度收縮。但該數據誇大了美國經濟的健康狀況，因為由于美聯儲大幅加息，國内需求呈現近兩年來最疲軟狀态。

美國商務部周四(10月27日)公布的第三季度國内生産總值報告還顯示，住宅投資連續第六個季度收縮，這是自2006年房地産市場崩盤以來的最長時間收縮，因為該行業在抵押貸款利率飙升的壓力下陷入困境。

雖然總體通脹從二季度開始大幅放緩，但潛在價格壓力依然甚高，随着美聯儲激進加息以應對40年來未見的高通脹，經濟下滑風險有所增加。

BMO Capital Markets的高級經濟學家Sal Guatieri表示：“盡管GDP數字很亮眼，但從幕後看，美國經濟前景更加黯淡，顯然正在失去動力。由于美聯儲已經和即将加息的全部影響仍有待體現，經濟似乎有望在明年上半年出現溫和下滑。”

不包括貿易、庫存和政府支出的國内私營部門最終銷售額僅微升0.1%，這表明較高的借貸成本開始侵蝕需求。這是自2020年第二季度以來該衡量國内需求的最慢增幅。如果沒有國内私營部門的增長，GDP增長就無法持續。

本周美元走軟無疑利好黃金，但現在還沒有理由過度看好黃金。黃金可能要等到2023年才會有更好的表現，因為那時随着美國經濟頹勢的進一步顯現，黃金可能會從避險資金中獲得買需。

占美國經濟活動三分之二以上的消費者支出增速從二季度的2.0%放緩至三季度的1.4%。支出因商品減少而受阻，主要是汽車以及食品和飲料，反映了機動車短缺。而在醫療保健和國際旅行的推動下，服務消費支出有所增加。

而通脹仍然高得令人不安。扣除波動較大的食品和能源成分後，美國第三季度核心PCE物價指數年化季率初值同比上漲4.5%，是美聯儲設定的2%目标的兩倍多。

随着商品需求降溫和供應鍊瓶頸緩解，零售商背負着過多的商品，迫使他們放慢庫存積累的步伐。商業庫存第三季度增加619億美元，明顯低于二季度的1102億美元。

洛杉矶洛約拉馬利蒙特大學金融和經濟學教授Sung Won Sohn說：“過去常常阻塞港口的庫存已經轉移到零售商倉庫，而這正是需求疲軟時候。随着庫存調整過程進行，經濟可能會陷入衰退。”

ACY Securities首席經濟學家Clifford Bennett表示，黃金在1600美元上方“相對穩定”。如果未來幾個月主權基金抛售壓力消退，金價可能會在2023年大幅上漲至1850-2200美元。

三季度經濟數據可能對美聯儲11月份貨币政策影響不大，盡管美聯儲官員可能會從需求減弱中得到一些安慰，美聯儲鐵定連續第四次加息75個基點。美聯儲年内已累計加息300個基點，這是整整一代人乃至更長時間以來最快的加息步伐。

但如果沒有一些外部事件重新引發價格壓力飙升，随着加息對需求産生抑制、市場競争加劇以及供應鍊壓力緩解，通脹将在未來幾個月内下降。美聯儲官員可能被迫轉向放緩加息步伐，12月份加息幅度可能下調至50個基點。

德國商業銀行策略師指出，最近有一些迹象表明，在預計下周加息75個基點後，美聯儲加息步伐可能會放緩。這可以被解讀為一種信号，即一旦确定大幅加息結束，金價将有巨大的上行潛力。

舊金山聯儲主席戴利上周末表示，美聯儲應避免使經濟陷入“非強制下滑”，現在是時候開始談論放慢加息步伐了。美聯儲不想過度收緊政策，就像它不希望高通脹失控一樣重要。

美國參議院銀行委員會主席謝羅德·布朗(Sherrod Brown)本周二敦促美聯儲主席鮑威爾謹慎收緊貨币政策，避免數百萬已經遭受高通脹困擾的美國人失去工作。

美元連續兩周遭到大力抛售得到延續，市場預計美聯儲加息步伐可能放緩。美聯儲官員言論軟化為美元修正走低和黃金找到更多立足點提供了空間。

但強勁的勞動力市場正在推高工資。美國勞工部周四報告稱，上周初請失業金人數略有增加。盡管有報道稱一些公司裁員，但主要集中在對利率敏感的行業，初請失業金人數仍顯著偏低。

公司提高工資以争奪勞工。雖然這可能不是通脹的來源，但美聯儲官員認為勞動力供需之間的更趨平衡才有助于緩解物價上漲。服務提供商更加依賴勞動力，而這部分是最近價格上漲最快的領域。

牛津經濟研究院駐紐約首席美國經濟學家Nancy Vanden Houten表示：“即使經濟放緩，經曆了用工荒的雇主似乎也不願意解雇勞工。我們不希望申請失業救濟人數大幅低于當前水平，但在進入衰退之前，我們也不希望申請失業救濟人數或失業率大幅上升。”

美元指數年初至今大漲約16%，這意味着進口商品對美國人來說成本更低。再加上石油和其他大宗商品價格走低，以及供應鍊瓶頸緩解和運輸成本下降，進口價格可能成為美國通脹的強大拖累。

摩根大通的經濟學家在最近的一項預測分析中表示，即将到來的“通脹下行”不僅預示着進口價格将大幅放緩，而且到今年年底可能以2.5%的速度收縮。

高盛經濟學家Joseph Briggs在最近的一項分析中表示，美聯儲在不引發經濟衰退的情況下抑制通脹，即實現經濟軟着陸的種子可能正在生根：對于一些關鍵行業，勞動力失衡狀況正在改善，主要是因為職位空缺減少，那些也是工資增長相對較慢的行業。

高盛認為，美聯儲大幅放松貨币政策從緊力度或是通脹逆轉并不是美元見頂的必要條件。但若市場認為美聯儲可能快要暫停升息，或者美聯儲釋放轉向信号，美元就有可能會提前觸頂。美元見頂時間點可能比市場認為的更近。