花朵财經原創

“股民說你有，你就必須有。”

近期随着全球各地爆發罕見的猴痘疫情，有投資者向華蘭生物發問：“貴公司有無猴逗疫苗業務？”随後華蘭生物回複稱：“目前公司控股子公司華蘭生物疫苗股份有限公司無猴痘疫苗，謝謝關注。”

然而，雖然華蘭生物對以上問題予以了否認，但仍抵擋不住股民對公司的投資熱情。5月24日，華蘭生物股價強勢漲停；5月25日，公司股價繼續保持強勁上升姿态，報20.44元/股，當日漲幅達6.29%。

官方資料顯示，華蘭生物是一家從事血液制品、疫苗、基因工程産品研發、生産和銷售的國家高新技術企業，公司業務包括血液制品、疫苗制品、創新藥和生物類似藥研發、生産。

其中血液制品有人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破傷風人免疫蛋白等11個品種（34個規格）。

相關疫苗業務，公司則主要依托控股子公司華蘭生物疫苗股份有限公司從事疫苗的研發、生産和銷售。目前已上市的疫苗産品有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗等。

相關創新藥和生物類似藥業務，公司則依托參股公司華蘭基因工程有限公司主要開展創新藥和生物類似藥的研發、生産。目前已取得曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗等臨床試驗批件，正在按計劃開展臨床試驗。

就目前來看，血液制品和疫苗制品是公司的主要收入來源。2021年，公司血液制品、疫苗制品實現營業收入分别為25.98億元、18.25億元，占營業收入比重分别為58.56%、41.13%。分産品看，疫苗制品的收入又主要來源于流感疫苗，占營業收入比重41.13%。

2021年報告期内，公司實現營業收入44.36億元，較上年同期下降11.69%；歸母淨利潤12.99億元，較上年同期下降19.48%。誠然，以這樣的業績增長，勢必無法支撐起強勁的股價。進入2021年以來，華蘭生物股價已經跌去接近30%。

去年二季度，高瓴通過買入1105.99萬股成為華蘭生物第八大流通股東，持股比例為0.7%。到今年一季度，高瓴從華蘭生物十大流通股東中消失得無影無蹤。而自去年二季度以來，華蘭生物股價幾乎接近腰斬，不出意外，高瓴此番減持大概率為割肉斬倉。

若論往昔，華蘭生物并非如今這般不堪。相反，華蘭生物憑借出色的業績表現，還曾是投資者心目中的“白月光”。

相傳華蘭生物的創始人安康出生在書香門第，父親畢業于複旦大學，安康在這樣的氛圍籠罩下，成績自然也差不了。六十年代末，安康考入河南師範大學生物系。在那個年代，安康屬于絕對的高知識分子。

到1974年參加工作後，安康也很快就領到了鐵飯碗，被分配至新鄉市地區衛生防疫站當科長。經過十幾年的艱苦奮鬥，安康随後又被分配到蘭州生物制品研究所當處長。能夠居此高位，安康的能力顯然并不簡單。

如果不是90年代南巡講話春風吹遍全國，也吹動了安康的心，安康想必在蘭生所應該也會混得十分不錯。不過，安康最終還是決定下海一試。1992年，安康在河南創辦了華蘭生物，也是從這時開始，安康的人生命運将被自己改寫。

蘭生所的強項就是生物制品，而安康将這一經驗發揮到了淋漓極緻。在華蘭生物成立之後，立即投入到了人血白蛋白的研制中。1995年，華蘭生物獲得了“人血白蛋白””生産批文，1998年，公司又拿到了GMP認證，并逐漸奠定了其在國内血液制品方面的行業地位。

巧合的是，2001年起我國就已不再批準新設血液制品企業。這意味着，先進入的企業相當于拿到了稀缺資源，共同形成了競争性門檻。而截至目前，市場已形成以天壇生物、華蘭生物、上海萊士、泰邦生物等大型血液制品公司為行業龍頭的局面。2021年，前四家公司采集血漿均在1000噸以上，合計采漿5600多噸，占國内血漿采集量的60%左右。

除引以為傲的血液制品業務外，華蘭生物還通過發力疫苗業務，為企業生命周期提供了重要的延伸。華蘭生物疫苗有限公司成立于 2005年，自2008年獲批三價流感裂解疫苗以來，此後多品種疫苗陸續上市。比如，2009年成功研發國内首個甲型H5N1流感疫苗，2018年獲批四價流感疫苗。

随着血液制品和疫苗制品雙擎發力，華蘭生物在2020年前多年業績也保持着兩位數的高增長。與之同步的是，自2004年上市後，華蘭生物股價曾從最低的1.35元/股，一度上升至75.70元/股，成為數十年來A股最耀眼的投資标的。

可曾經有多輝煌，如今便有多落魄。

自2020年8月4日創出曆史最高價75.70元/股，此後華蘭生物便開始一路狂跌不止，如今公司股價已跌去超60%。面對持續陰跌不止的股價，華蘭生物超20萬戶股東們幾乎長期處于“關停吃面”狀态。

股價拐頭走弱背後，是華蘭生物業績持續在走弱作祟。

進入2020年以來，華蘭生物血液制品陷入了增長瓶頸。2019-2021年，華蘭生物血液制品實現營業收入分别為26.44億元、25.91億元、25.98億元，同比增長分别為9.77%、-1.99%、0.25%。

除此之外，由于疫苗制品過于依賴流感疫苗，2021年公司疫苗制品業務收入也同比下降了24.63%，同期疫苗制品庫存量較上期增加181.73%。

華蘭生物對此解釋稱，主要系因受2021年下半年新冠疫苗接種與流感疫苗接種季疊加的影響，流感疫苗接種量下降，導緻公司報告期内流感疫苗銷量下降，庫存量增加。

具體而言，接種新冠疫苗會擠占接種流感疫苗的檔期；另一方面，接種新冠疫苗後，民衆再次接種流感疫苗的意願也會降低，畢竟大家都戴口罩，防範新冠的同時，也會阻斷流感的傳播，進而導緻打流感疫苗的人數減少。

業績疲軟之際，華蘭生物賒銷經營力度開始增加。2019-2021年，華蘭生物應收票據及應收賬款金額分别為11.21億元、17.54億元、18.30億元，占銷售百分比分别為30.29%、34.91%、41.25%。

可即便如此，仍無法挽回華蘭生物的業績頹勢。2022年一季度，華蘭生物業績持續保持下滑。報告期内，實現營業收入6.41億元，同比增長2.77%；歸母淨利潤2.34億元，同比下降8.40%。

事實上，一直以來，加強研發力度，是藥企破局的重要舉措。但是，華蘭生物的創新能力也表現不足。從财務特征看，華蘭生物屬于典型的銷售費用驅動型企業，而非研發驅動型企業。

2021年，公司銷售費用為7.75億元，但研發費用僅為2.54億元，銷售費用約等于公司研發費用的三倍。梳理年報數據發現，2021年華蘭生物研發費用率低至5.72%，遠低于高達17.47%的銷售費用率。

業績承壓，企業創新能力又尚且不足，接下來華蘭生物将憑什麼挽回昔日的高光式增長，顯然值得深思。