每經記者：劉海軍 每經編輯：何劍嶺

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昨日，《創業闆首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》向社會公開征求意見。此次創業闆改革在試點注冊制的同時，推出了包括發行、上市、交易、退市、信息披露等内容在内的一攬子改革。在征求意見稿中，創業闆試點注冊制新規實施後股票漲跌幅限制放寬至20%這一點受到了市場投資者的廣泛關注。

“創業闆試點注冊制新規破壞了市場生态鍊？沒有，破壞的是淘股吧的生态鍊”，面對新規，有投資者如此調侃道。

《每日經濟新聞》記者了解到，對于漲跌幅限制放寬至20%這一點，業内普遍看法是，這有助于抑制市場炒作、加速優勝劣汰。

“遊資應該會重新衡量後，再決定打闆戰法的交易。遊資應該會轉入主闆或是中小闆進行交易。”深圳一資深遊資人士周經理（化名）表示。

有助于抑制市場炒作

昨日的創業闆改革并試點注冊制總體實施方案推出了包括發行、上市、交易、退市等内容在内的一攬子計劃。具體在交易制度方面，創業闆改革後新上市的公司，在新股上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制，之後日漲跌幅限制放寬至20%，存量企業将同步實施。

業内普遍預期，注冊制框架下的創業闆首批企業年内将落地。也就是說，在今年，投資者可能即将看到創業闆公司日漲跌幅限制放寬至20%，同時也意味着遊資在創業闆的“狂歡”日子不多了。

在此前，因為A股散戶多、T 1、漲跌停限制10%等特點，衍生出了獨一無二的超短打闆模式——遊資模式。這種模式在創業闆中表現得尤其瘋狂，很多靠此模式起家的如“八年一萬倍”的趙老哥等都是散戶耳熟能詳的著名遊資人物。

記者了解到，對于遊資來說，遊資做大的方式是每次投入少量資金實現小額盈虧，通過大量成功率較高的交易獲得成功。但如果單次盈虧過大，技術所能起到的作用就會縮小，運氣的成份就會增加。在10%漲跌幅限制下，地天闆最多可賺22.22%、天地闆最多可虧18.18%；而在20%漲跌幅限制下，地天闆最多可賺50%、天地闆最多可虧33.33%。因此，漲跌幅限制放寬，意味着創業闆個股的将波動變大，過去遊資的那一套理論和玩法很可能就會行不通了。

正是因為如此，《每日經濟新聞》記者注意到，在昨日創業闆試點注冊制征求意見稿出來後，很多短線投資者都在唉聲歎氣，感歎一個打闆時代的即将過去。

中信證券表示，目前遊資在創業闆的“打闆”策略，往往依賴于10%的漲停闆上個股有價無量、流動性喪失的狀态，從而吸引散戶的跟風盤，同時減少自身的資金消耗。根據科創闆的經驗，漲跌幅限制放寬至±20%會明顯增加個股炒作難度，打闆失敗後也将面臨更大的損失，導緻純粹的主題/概念炒作熱度降低，加速存量市場優勝劣汰。中長期來看，注冊制對交易制度的放寬也有利于機構投資者獲取更高的定價權。

“這對于‘打闆’生态的影響相對較大，主要還是風險系數問題。如果當天打闆失敗後當理論值最多可能虧損本金的33.33%；如果加了杠杆交易，第二天就可以直接爆倉”，遊資周經理對記者表示。

遊資或轉戰主闆、中小闆？

根據深交所公布的征求意見稿，深交所對創業闆股票競價交易的限制将對标科創闆，即個股從上市第六個交易日開始實施±20%的漲跌幅限制。數據顯示，科創闆開闆以來，99個上市公司合計11141個交易日中僅出現過46次漲停闆和36次跌停闆，平均每個科創闆公司上市以來觸發漲跌停限制不足一次，觸發概率僅0.74%。

不過，相比科創闆50萬元的門檻，創業闆的入市門檻低了很多。具體來看，新規意見稿中指出，對于創業闆新開戶投資者，明确實行“10萬元資産 2年投資經驗”的門檻。已開戶投資者簽署新的風險揭示書後，可以繼續交易創業闆股票。此外創業闆投資者适當性要求基本保持不變，但要求充分揭示風險；對增量投資者設置與風險匹配的适當性要求。深交所拟要求，新增創業闆個人投資者須滿足前20個交易日日均資産不低于10萬元，且具備24個月的A股交易經驗的門檻。

整體來看，創業闆的上述門檻限制還是比科創闆低很多。那麼，如果說創業闆有大量的“群衆基礎”優勢，是不是意味着實施20%的漲跌幅限制後，創業闆個股的漲停相比科創闆會容易很多，數量也更多呢？

對此遊資周經理表示，兩種情況的結果是一樣的，都是對手盤的問題。創業闆的波動空間加大以後，一些非專業的中小投資者一旦出現虧損就會退出創業闆的交易，也即是加速去散戶化。“遊資應該會重新衡量後，再決定打闆戰法的交易。遊資應該會轉入主闆或是中小闆進行交易”，對于創業闆新規實施後的市場，周經理判斷稱。

“随着市場的日趨成熟，以及媒體對交易知識的不斷普及，資金通過漲停闆來影響市場情緒的手法也逐漸被大衆所知悉，賺錢難度将會增大。未來的漲停闆将更多取決于市場對上市公司發展的合理預期。信息價值不變，而漲停闆變成20%，漲停闆數量一定會減少”，深圳百侖基金總經理胡超對《每日經濟新聞》記者表示。

不過在胡超看來，随着過去幾年遊資交易方式的改變，交易周期有所拉長，已經在一定程度上适應了當下市場。現在遊資對漲停闆的依賴也不如從前，另尋主闆或中小闆交易的遊資不會成為主流。

“從估值來看，市場對創業闆的發展預期是高于主闆的，與是否20%漲停闆規則關系并不大，因此新規不會改變資金對創業闆配置的邏輯。從流動性來看，20%的新規增加了市場可成交的價格，讓更多對價格有不同預期的投資者參與進來，總體流動性會增強；而由于稀釋和風控變化，盤口流動性可能會下降。從風控角度來看，20%新規意味着市場存在更大的潛在波動的可能，要求投資者有更強的風險控制能力，市場參與者自然也會更加傾向分散配置。而這個過程會反過來降低了市場實際波動率，最終達到平衡。對于散戶而言，新規後參與創業闆應更多關注股票基本面，同時盡量分散投資，避免情緒化交易”，對于創業闆以後的發展和投資，胡超最後補充道。

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