意大利奢侈鞋履品牌 Golden Goose （黃金鵝）本月發行了價值4.8億歐元的6年期“垃圾”債券，押注于該公司銷售旗艦産品的能力，即零售價400歐元左右的“小髒鞋”。

垃圾債券（junk bond）亦稱“高息債券”，是一種非投資級債券，投資利息高、風險大，對投資人的本金保障較弱。Golden Goose 此次發行垃圾債券，凸顯出了這一高收益債券市場的火熱程度。

Golden Goose 債券的吸引人之處在于，它的收益率比同類信用評級債券的平均水平高出一個百分點以上，部分因為這是該公司首次發行債券。收益率超過5%的B級債券對試圖獲得可觀回報的投資者來說是很有吸引力的。

Golden Goose 拒絕了彭博社(Bloomberg News)的置評請求。

巴黎凱倫金融公司(Keren Finance)的高級投資組合經理 Benoit Soler 對此并不買賬，他說，除非人們普遍大幅加薪，否則他對高端零售類的前景持懷疑态度，因為非必需品支出不太可能出現大幅增長。他說：“如果你買入 Golden Goose 的債券，你就是在買入一種非必需的單一産品，且押注該行業未來六年的發展前景。”

此次發行實際上是在試探投資者願意冒多大的風險以獲得回報，尤其是在全球貨币政策使負收益率債券規模升至創紀錄水平之後。 盡管人們對通貨膨脹的擔憂不斷加劇，但垃圾債券仍在繼續上漲，因為它收益率較高且期限較短。

追蹤歐洲垃圾債券的彭博巴克萊指數（Bloomberg Barclays index）今年上漲了約2%，而類似的投資級債券指數下跌了1.2%。自2020年3月以來，兩種債券的收益率之差已暴跌約5個百分點至約2%。

Benoit Soler 說：”（垃圾債券）市場太熱了，且這類債券條款是我20年職業生涯中見過的最糟糕的。如果垃圾債券這類（高風險）資産與典型的避險資産（如政府債券等）的利息差處于曆史最低水平，這是不好的征兆。”

對沖基金做空垃圾債券本月達到了2008年以來的最高水平，但這并沒有抑制購買債券的熱潮。今年垃圾債券的發行量達到了創紀錄水平，發行産品仍被多次超額認購。

皇家倫敦資産管理公司 (Royal London Asset Management)全球信貸主管 Azhar Hussain 在接受采訪時表示：“盡管交易數量一直在增加，但全年以來質量一直在下降。目前還沒有明顯的催化劑來提升投資者的謹慎态度。”

随着擺脫疫情封鎖，所謂的“報複性消費”提振了債券市場。IHS Markit 衡量英國私營部門增長的指數本月達到了1998年設立以來的最高水平。

不過，法國裡昂 Spread Research 的高級信貸分析師 Solweig piereronnet 解釋說，奢侈品零售業受到疫情封鎖的影響較小，因為疫情對高收入者沒有造成太大限制。換句話說，高端商品的需求抑制可能是有限的。

Lucror Analytics 的分析師在給客戶的一份報告中寫道，Golden Goose 的銷售基本上沒有受到疫情的影響。在其他高端市場、高收益債券也表現不俗。法國高端設計師服裝品牌 Isabel Marant 上月信用評級升級，意大利照明和家具集團 International Design Group 在本月早些時候的一次成功發行中改善了債券條款。

雖然很難評估未來疫情相關不确定性對 Golden Goose 的影響，但垃圾信貸近期的成功實際上是當前市場泡沫狀态的縮影。

慕尼黑 XAIA Investment 董事總經理 Jochen Felsenheimer 表示:“衆多投資者對收益率極度追求，Golden Goose 就是案例之一。我們的市場充斥着風險極高的交易，全球信貸風險正在不斷上升。”

歐洲私募基金 Permira 于去年6月從美國私募投資巨頭凱雷集團（Carlyle Group）手中收購了 Golden Goose 。（詳見《華麗志》：Chanel 前全球CEO加盟，意大利品牌Golden Goose控股權交易在疫情期間順利完成）