來源：CFC金屬研究

摘要

美國勞工部13日發布的數據顯示，8月份美國CPI數據雖低于7月份的8.5％和6月份的9.1％，但仍處于40年來的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI為6.3％，同樣超出市場預期。供應鍊的壓力有所緩解，但美國消費者新聞與商業頻道認為，今年約3/4的時間美國CPI指數都在4％以上，這反映出通脹的長期趨勢，同時也駁斥了白宮和美聯儲一直在推動的“暫時性”通脹的觀點。

美聯儲宣布加息75個基點，将基準利率升至3.00％-3.25％區間，利率水平升至2008年以來新高。今年至今，美聯儲已連續5次加息，并且最近3次連續加息75個基點，保持着1994年11月以來最強勁的單次加息力度。

整體來看，市場依然低估了高通脹的粘性，從各個通脹的分項來看，未來房租以及食品價格依然會支撐通脹在高位運行，這使得及時美聯儲不斷加息也很難在短期内抑制通脹，因此這拉長了整個金融市場的緊縮周期，但是同時，由于全球同步開啟緊縮政策，在需求日益下滑的背景下，帶動經濟景氣周期回落，這也在議程程度上掣肘了央行或者政府的經濟政策，貴金屬在通脹高企以及經濟下滑的背景下，估值端依然存在一定利多，因此預計未來仍以震蕩運行為主。

操作策略：

操作上，黃金白銀區間操作，但當市場緊縮恐慌平複後，可擇機進行買入操作。

不确定性風險：

海外疫情、地緣政治風險，财政政策變化、美聯儲政策

一 行情回顧

9月貴金屬重心繼續回落，但在月末迎來小幅反彈，當月市場關注美國9月聯儲議息決議，在通脹數據公布之後，加息預期擡升，帶動美債利率快速上行，同時加深了利率曲線的倒挂程度。同時，俄烏地緣沖突升級，歐元區能源危機正逐漸轉向金融危機，使得非美貨币繼續貶值，美元指數最高上漲至114點以上，連創20年以來新高。全球各大央行在貨币貶值後均出手幹預彙率，這在一定程度上削弱了美元的短期強勢，同時，從年内美聯儲的加息節奏來看，目前美聯儲的加息窗口期以及加息幅度基本鎖定，利率端對市場的沖擊将逐漸削弱。

二 價格影響因素分析

1、宏觀金融

美國房屋建築商協會（NAHB）和富國銀行披露的美國房産市場指數在9月下跌3點至46點，低于經濟學家此前預計的47點。若不考慮2020年春季房地産市場因疫情影響的動蕩，這是2014年5月以來的最低水平；該指标連續9個月下滑也是次貸危機後美國樓市最劇烈的信心滑坡。

日本央行22日結束貨币政策會議後宣布，繼續堅持現行超寬松貨币政策。日本成為唯一維持負利率政策的主要經濟體。日本央行周四表示，日本已經幹預了貨币市場。此前，日本央行自1998年以來首次跌破145美元，因為在美聯儲前一天決定将關鍵利率上調75個基點後，日本央行維持了超低利率。最近幾周，日本當局一直在加強口頭警告。神田周四早些時候表示，政府随時準備采取行動，并可能進行秘密幹預。日本央行本月在外彙市場進行了所謂的利率檢查，這一舉措被廣泛視為直接幹預之前的舉措。

歐元區經濟活動9月份加劇收縮。标普全球公司發布數據顯示，歐元區9月制造業PMI初值為48.5，創27個月新低；服務業PMI初值為48.9，創19個月新低；綜合PMI初值降至48.2，創20個月新低，連續三個月處于榮枯線下方。美國9月Markit服務業PMI初值為49.2，為2022年6月以來新高，預估為45.5，前值為43.7。美國9月Markit制造業PMI初值為51.8，為2022年7月以來新高，預估為51.0，前值為51.5。

2、持倉分析

截止2022年9月29日，SPDR 黃金 ETF 持有量為941.15噸，較上周減少8.98噸，截止2022年9月20日，COMEX 黃金非商業多頭淨持倉為65722張，較上周減少31622張。

截止2022年9月29日，SLV 白銀 ETF 持有量為14958.21噸，較上周減少31.52噸，截止2022年9月20日，COMEX白銀非商業多頭淨持倉為-1640張，較上周增加3000張。

策略

總體來看，根據美聯儲9月份公布的點陣圖顯示，至今年年底，美聯儲依然存在1000-125個基點的加息幅度，這預示着在11月以及12月兩次議息會議上，美聯儲均會至少加息50個基點，也就意味着本輪美聯儲的貨币緊縮政策将是有史以來速率最快的，同時考慮到全球金融以及經濟背景的不确定性，預計景氣周期持續回落，這在一定程度上加深了市場衰退的可能性。而在通脹保持在相對高位的水平下，貴金屬依然存在配置價值。考慮到10月份是貨币政策的空窗期，美聯儲官員的表态将極為重要，同時需要關注通脹回落的趨勢性，市場波動率會繼續放大，貴金屬依然可以作為對沖交易的多頭品種。

操作上，黃金白銀區間操作。

三 相關圖表

本文源自金融界