興證策略最新配置?引言：4月27日-6月10日，北上資金持續淨流入，且最近10個交易日更是實現連續淨買入超660億元，與3月中上旬外資持續的大幅流出形成鮮明的對比，引發市場關注近期北上資金為何持續流入？近期外資流入結構如何？哪些行業被大幅買入、哪些被賣出？如何看待後續外資流向？詳見報告，現在小編就來說說關于興證策略最新配置?下面内容希望能幫助到你，我們來一起看看吧!

興證策略最新配置

引言：4月27日-6月10日，北上資金持續淨流入，且最近10個交易日更是實現連續淨買入超660億元，與3月中上旬外資持續的大幅流出形成鮮明的對比，引發市場關注。近期北上資金為何持續流入？近期外資流入結構如何？哪些行業被大幅買入、哪些被賣出？如何看待後續外資流向？詳見報告。

一、近期外資為何持續流入？

整體來看，2022年4月底以來的這輪 A 股修複行情中，北上資金淨流入節奏逐漸加速。4月27日至今，萬得全A上漲超17.3％，同期外資流入660.96億元，成為 A 股本輪反彈重要的增量資金。分階段來看，4.27-5.16，外資小幅流出95.4億元；5月17日至今，北上資金轉為流入756.4億元。

拆分外資結構來看，配置盤在本輪修複行情中持續淨流入，是外資流入的主導力量，而交易盤則逐漸從流出轉為流入，近期的邊際貢獻更強。（1）配置盤方面，實際上從3月17日以來，配置盤就回歸至穩定流入A股的常态，4月27日至今，配置型外資流入418.7億元，占區間北上資金流入金額的比重為63.1％；（2）交易盤方面，4月27日-5月16日，交易盤流出181.9億元，導緻該時間段内北上資金整體呈現出淨流出狀态，而5月17日至今，交易盤轉為淨流入422.4億元，與配置盤同步加倉。

近期外資大幅流入，主要歸于：

第一，近期 A 股在全球市場中表現一枝獨秀，吸引外資加倉。當海外市場因為流動性和衰退擔憂而深度回調的時候，A股率先從底部開啟一輪反彈，在全球市場表現一枝獨秀、吸引外資加倉，尤其是配置盤。

第二，随着中國經濟快速修複，人民币彙率由貶轉升，催化外資加速回流A股、尤其是交易盤。随着上海等地的疫情逐漸得到控制，疊加中央陸續出台各項提振經濟的政策，我國基本面的實際和預期修複程度對前期快速貶值的人民币形成強有力的支撐，5月12日以來，離岸人民币彙率由前期高點的6.83回落至近期的6.7左右。從曆史上來看，彙率是影響北上資金的重要因子之一，因此，5月中下旬以來人民币彙率的升值使外資加速流入，尤其是交易頻繁程度更高的交易盤。

第三，前期海外市場波動收斂且美股迎來喘息窗口，疊加美聯儲鷹派程度邊際收斂，提振外資風險偏好。

1）一方面，近期美股有所回暖且市場波動率降低，催化市場情緒回暖。曆史上，北上資金淨流入規模與VIX指數有較顯著的負相關關系，和标普500有較強的正相關關系。在市場經曆了四月的恐慌式下跌後，5月10日起，美股開啟觸底反彈，VIX指數也從5月9日的34.8回落6月8日的24，美股的回升和波動的收斂提振了海外投資者的風險偏好，進而催化外資開始加速流入。

2）另一方面，鮑威爾否決了市場較為擔憂的單次加息75bp的可能性，使風險偏好回升。5月5日FOMC會後的新聞發布會以來，鮑威爾多次否決了市場最為擔心的單次加息75bp的可能性，美聯儲進一步超預期鷹派的概率較低。鑒于市場對聯儲加息路徑有較為充分的預期，美債10年期收益率震蕩回落，流動性壓力邊際緩解，近期全球資金連續三周回流權益資産。

第四，外資對國内互聯網平台的擔憂有所緩解，疊加美國或對中國部分商品實行關稅豁免，提振外資情緒。一方面，5月17日，劉鶴副總理發言稱“支持平台經濟、民營經濟持續健康發展，處理好政府和市場關系，支持數字企業在國内外資本市場上市，以開放促競争，以競争促創新”，外資對國内互聯網平台的擔憂有所緩解。另一方面，美國政府近期希望對中國部分商品實行關稅豁免。兩方面因素共同提振海外投資者對A股的信心，從受此影響更為顯著的港股和中概股來看，5月中下旬以來，外資對港股從前期的大幅淨流出重回流入、加速淨申購中概互聯網ETF，進而拉動恒生指數和萬得中概100指數的大幅反彈。

二、近期外資在買什麼？又在賣什麼？

在A股本輪修複中（4.27-6.10），北上資金主要大幅加倉食品飲料、銀行和電力設備等行業，淨流入金額分别為135.8億元、81.2億元、76.6億元；主要減倉房地産、有色金屬和輕工制造等行業，淨流出規模為38.4億元、20.5億元、14.7億元。

分資金類型來看，配置盤主要加倉電力設備、食品飲料和銀行，主要減倉房地産、醫藥生物和鋼鐵，而交易盤主要加倉食品飲料、基礎化工和石油石化，主要減倉電力設備、電子和房地産。配置盤和交易盤對電力設備、計算機、醫藥生物和鋼鐵等行業産生分歧，在加倉食品飲料、基礎化工、機械設備、公用事業和汽車等行業，以及減倉房地産、有色金屬、輕工制造和農林牧漁上達成共識。

值得注意的是，本輪修複行情中，北上資金流入行為出現四個邊際變化：1）受益于車企複工複産的持續推進，相比于今年一季度的持續流出，外資4月中下旬開始回流至汽車行業，尤其是配置盤，對本輪修複行情中汽車闆塊亮眼的表現提供了一定的支撐。2）對于出行消費類闆塊而言，随着上海等地的疫情逐漸好轉，配置盤和交易盤均從前期的持續流出轉為加速流入。3）4月下旬以來，配置盤與交易盤均加速回流以白酒為代表的食品飲料闆塊。4）對于地産闆塊而言，4月底以來，交易盤和配置盤先後加速流出以兌現前期累積的浮盈，或是拖累地産行業于A股修複行情中表現欠佳的原因之一。

三、如何看待後續外資流向？

往後看，一方面，美國通脹壓力仍未完全解除、海外市場仍面臨波動，但另一方面，國内基本面持續修複、中美基本面的差距有望收窄，外資後續将回歸常态化配置。

（1）海外來看，5月美國CPI同比升8.6％，高于預期和前值的8.3％，季調後環比上升1％，高于預期的0.7％和前值的0.3％，居高不下的通脹壓力或需要美聯儲更為鷹派地引導政策利率上行，6月10日的通脹數據披露後，市場再次押注聯儲單月加息75bp的概率較前期大幅上升，未來幾個月圍繞政策利率的博弈或将對市場流動性造成一定沖擊。

（2）國内來看，随着上海疫情得到控制、複工複産持續推進，疊加中央不斷出台多項提振經濟的政策，從擁堵延時指數和PMI等數據來看來看，疫情對經濟沖擊較大的時期大概率已經過去，往後中國基本面有望加速複蘇，中美基本面的差距有望收斂，屆時中國穩中向好的基本面和投資環境也有望吸引外資流入A股。

中長期來看，較高的中美實際利差、具有韌性的人民币彙率，疊加外資當前仍低配A股，外資持續流入A股仍是長期趨勢。

第一，中美實際利差仍處于高位，支撐北上資金流入。截止5月底，中美實際利差為6.39％，處于2010年以96.8％的分位數水平，即使後續聯儲加息帶動實際利率上行，但由于中國通脹壓力遠小于美國，中美實際利差或将維持高位，這也是未來外資仍有望持續流入A股的重要支撐。

第二， 今年以來人民币避險屬性大幅增強，人民币資産吸引力提升。今年以來，截止6月9日，全球主要貨币中，人民币兌美元彙率中間價貶值4.57％，僅次于加元，但顯著高于日元、歐元等其他發達經濟體的貨币兌美元彙率，人民币避險屬性已大幅增強。在全球多事之秋中，人民币已體現出避險屬性，也顯示人民币資産在全球資本市場中戰略地位的提升。

第三，中國金融開放進一步深化、相對美股具有獨立性、外資在A股占比仍偏低，未來全球資金加配A股的邏輯不變。首先，我國資本市場對外開放，投資中國從無門到大門敞開，使得全球資本具備投資A股的可能性；其次，A股與美股的相關系數較低，分散化投資有利于提升全球配置型基金的夏普比例。最後，外資當前仍低配A股。一方面，截至2021年底，A股外資占比僅4.1％，遠不及美國和日本等國家和地區股市的外資持股占比。另一方面，考慮到中國股市占全球股市總市值的比重為12.6％，而中國公司占MSCI和FTSE全球指數的比例不足4％，且其中多為港股和中概股，A股占比較低。

風險提示

1、美國對華政策超預期；2、美國通脹超預期；3、美聯儲收緊超預期。

本文源自金融界