新華财經紐約4月9日電（記者劉亞南）全球經濟受新冠疫情沖擊在2020年罕見地收縮了3.1%以後，在2021年實現了5.9%反彈。雖然反彈後經濟增速會出現回落，國際貨币基金組織預測認為2025年全球經濟增速仍超過3%。而多位研究人士認為，今後10到15年全球經濟增長趨勢将比此前的10年放緩。

同時，主要經濟體中，多種因素疊加使得美國通脹形勢相對嚴峻，面臨長期通脹趨勢走高的可能。通脹形勢不盡相同預計将使美聯儲在收緊貨币政策的央行中較為激進，而主要面臨過渡性通脹的經濟體在加息進度上預計将落後于美聯儲。

經濟趨勢增速降低

多位分析人士認為，受人口趨勢變化、去全球化、疫情、供應鍊遭受沖擊和主要經濟體經濟增速下行壓力影響，今後10到15年全球經濟增速将相對放緩。歐洲增長前景因能源供應和地緣沖突而令人擔憂，美國相對強健，但均面臨經濟衰退風險。

摩根大通資産管理公司全球股票主管保羅·奎因西(Paul Quinsee)表示，對于今後10到15年經濟走勢的預期并不是特别樂觀，發展中國家和發達國家整體的趨勢經濟增速預計約為2.2%，而過去10年發展中國家和發達國家總體的平均經濟增速接近3%。

奎因西說，人口趨勢、全球化面臨的壓力、對移民的限制将抑制經濟增速。

貝萊德投資研究所投資組合策略師娜塔麗·吉爾（Natalie Gill）說，今後10至15年全球趨勢增速無疑會低于以往。鑒于俄烏沖突和對能源安全的聚焦構成拖累，歐洲經濟增長令人擔憂。

娜塔麗說，新興市場從疫情中的複蘇沒有美國等國家強勁，看起來疫情對部分新興市場可能帶來永久性傷害，新興市場的勞動力市場複蘇也較慢。在全球大宗商品價格上漲的情況下，新興市場相當脆弱。

奎因西表示，今後10至15年新興市場年均增速預計為3.5%至3.7%，發達市場年均增速預計略低于2%。印度趨勢增速預計為6%，但由于改革進程令人失望，其經濟增長前景變得沒那麼樂觀。

奎因西說，仍然預計美國經濟增速将超過歐洲，美國在勞動力市場、生産力和資本支出等方面有相對優勢。美國趨勢增速預計為1.7%，歐元區為1.2%，日本則略低于1%。

黑石集團私人财富解決方案部門首席投資策略師喬·齊德(Joe Zidle)表示，與股市相比，美國的經濟前景相對樂觀。國債收益率的倒挂是一個清楚的警告。收益率倒挂本身并不導緻經濟衰退出現，這一現象預測經濟衰退的發生。但是，國債收益率并沒有告訴哪裡出了問題，或何時經濟衰退會發生。個人不認為經濟衰退會在今年或明年發生。

摩根士丹利全球首席經濟學家賽斯·卡彭特（Seth Carpenter）說，随着利率的上調，存在貨币政策出現失誤導緻經濟陷入衰退的可能。對今年不是很擔心，但對今年年底和明年的情況感到擔憂。

卡彭特說，美聯儲過度收緊貨币政策并無意間引起經濟衰退的可能性在升高，市場波動性也随之增加。未來兩三年，波動性将是市場的特點。

英國資産管理公司施羅德集團多資産基金經理雷米·奧魯-皮坦(Remi Olu-Pitan)則認為，企業要保持盈利并生存下去，提高生産力已經成為必需。從長期角度看，預計經濟增長将依然相當強勁，經濟增速可能約為過去10年的平均水平。雖然并不必然對今後經濟增長持負面看法，但将會有經濟周期，需要在增長和通脹之間權衡。

奧魯-皮坦說，與其他地方相比，對美國經濟增長相對樂觀，部分原因在于美國能源供應自足，而歐洲面臨能源安全問題。在近期，歐洲經濟陷入衰退的可能性處于高位。預計歐洲經濟增長将顯著放緩，進而對歐洲股市帶來大的影響。

專注于私人市場的美國藍貓頭鷹證券公司總裁肖恩·康納（Sean Connor）說，表面上看，美國經濟仍相當強勁，但鑒于全球局勢，無疑會有所放緩或出現更大的變化。鑒于當前的情況，采取防禦性姿态很有道理。

康納說，從自己投資組合裡相關公司表現看，消費者支出看起來保持穩健，整體上企業的财務狀況堅實，商務上看這些企業相當健康。

美國通脹壓力突出

由于供應鍊中斷、勞動力市場緊張和刺激性财政和貨币政策等影響，美國既有過渡性也有結構性的通脹壓力，通脹預期可能走高，而歐洲國家通脹更多面臨過渡性通脹壓力，亞洲大部分地區通脹壓力目前則較小。

齊德說，供應鍊出現的中斷将繼續增加原料成本上漲的壓力，這種成本驅動型價格上漲至少還會持續一年。除了過渡性通脹會持續更長時間以外，工資價格也開始出現螺旋上漲。

齊德表示，黑石集團投資組合中裡的約250家企業有大約60萬個雇員，這些企業的首席執行官把找到合格的勞動力列為首要的擔憂。這些首席執行官還認為，為了吸引和留住人才，今年工資至少要增長4.5%。數據顯示，美國每1.7個空缺就業崗位對應1個失業人口。

齊德還認為，在過去20至25年時間裡，美國通縮壓力很大程度上是進口價格降低的結果，也就是中國向美國出口的結果。美國的消費者價格指數與進口價格的關系最強。

奧魯-皮坦說，自己相信通脹無疑存在并将依然處于高位。世界在從聚焦于資本轉移到聚焦于勞動力，相信勞動力占GDP的比重會增加。最終，這意味着通脹将會持續。

娜塔麗表示，俄烏沖突使能源安全和供應安全更加成為關注的焦點，而非效率或全球化，這在今後将構成實質性的利空。

美國資本集團（Capital Group）經濟學家羅伯特·林德（Robert Lind）說，由于負面的供應沖擊，宏觀經濟政策在轉向緊縮，通脹預期開始出現一些轉變，趨勢通脹轉高的可能性在增加。這種相當深遠的轉變與20世紀60年代末的情況類似。

林德說，各國央行不願意在收緊貨币政策以應對通脹方面過于激進，與積極行動創造性地解決通脹問題相比，各國央行更可能在行動上落後，并允許通脹走高。這實際上增加了通脹走高并持續更長時間的風險。

卡彭特說，整體上，一些通脹會回落。但由于十多年來勞動力市場供應非常緊張，美國住房和房租等服務部門的通脹一直存在，并不是因為發生轉變才會這樣。

卡彭特預計，今後一兩年，暫時性通脹将會消退，這将讓通脹預期得到抑制，尤其是主要發達市場央行貨币政策已經轉向鷹派的情況下。英國的通脹主要來自食品和能源，這意味着全球貿易秩序在驅動通脹的變化。除了印度以外的亞洲，通脹事實上得到合理和良好的控制。這意味着全球性的通脹實際上并沒有人們想象的那樣具有普遍性。

央行間貨币政策分化明顯

由于美國經濟過熱迹象明顯，美聯儲立場日益鷹派和激進，歐洲央行因通脹形勢不甚明朗而處境困難。由于通脹和經濟形勢的不同，主要央行之間貨币政策的分化明顯，對于彙率和債券市場預計将産生明顯的不同影響。

林德表示，美國有顯著的過熱迹象，可以明顯看到工資螺旋上漲的迹象，因此認為美聯儲會變得相對激進是合理的。英國的通脹主要是由于與美國類似的工資螺旋上漲。歐元區通脹很大程度上是由能源和食品價格上漲引起，但開始看到物價上漲擴大的迹象。歐洲央行可能需要等到出現工作螺旋上漲的迹象後才以更大力度收緊貨币政策，但這可能最終加大通脹問題，歐洲央行很可能是處于最困難境地的央行之一。

林德說，鑒于美國經濟實施的寬松政策規模如此之大，難以想象美國貨币政策會真的進入緊縮狀态。除非美聯儲變得異常激進，美國貨币政策需要長時間才會變得具有顯著約束性。

奧魯-皮坦說，歐洲央行目前處于非常困難的境地，歐洲央行将必須要加息，但也必須要為信貸市場提供支持，因而回避該地區的投資。

康納表示，有很多消息會令今後變得更具挑戰性，通脹絕對是真實的，過去兩年裡很大部分都有通脹壓力。很多通脹會繼續持續一段時間，同時還将面臨加息、明顯的供應鍊問題。一些領域需要非常小心。

齊德認為，通脹壓力将會持續更長時間，并很可能達到比市場共識更高的水平。這也将需要有新的政策框架予以應對。美國處于一個更高通脹和更高利率階段的開始。

齊德說，在全球協同收緊貨币政策周期已經開始的情況下，需要認識到這也是流動性驅動周期的結束。不僅美聯儲，全球央行都需要對通脹做出相當激進的反應。

齊德認為，美國的通脹上漲是結構性的，這帶來了更多加息壓力。由于美國的通脹形勢與世界大部分地區不同，美聯儲的加息最終可能是最為激進的。雖然世界上大多數國家面臨同樣的投入成本和能源價格上漲問題，但美國是少數幾個已經從疫情恢複的國家，美國經濟中的過剩和冗餘基本都不存在了。而歐洲經濟仍有很多的過剩能力和勞動力，歐洲的通脹可能更有過渡性。這種通脹形勢的不同将會對央行政策帶來影響。

齊德說，20世紀六七十年代的教訓是，那些最有效應對通脹的國家将是赢家。

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