美債收益率倒挂曆史情況?作為市場上公認的“全球資産定價之錨”，10年期美債收益率的一舉一動，往往牽動着股市、彙市乃至商品市場投資者的目光對于不少資深的國内投資者而言，平時或許也或多或少留意過美債收益率波動對各類資本市場的影響，下面我們就來說一說關于美債收益率倒挂曆史情況?我們一起去了解并探讨一下這個問題吧!

美債收益率倒挂曆史情況

作為市場上公認的“全球資産定價之錨”，10年期美債收益率的一舉一動，往往牽動着股市、彙市乃至商品市場投資者的目光。對于不少資深的國内投資者而言，平時或許也或多或少留意過美債收益率波動對各類資本市場的影響。

不過，如今在華爾街，投行交易員聚焦的，可不光光隻有基準10年期美債收益率的表現，他們還在密切追蹤着一件事：美債收益率曲線會不會倒挂！

這對于一些國内投資者而言可能就比較陌生了：什麼是美債收益率曲線？這一曲線倒挂究竟是怎麼一回事？為什麼當前華爾街又異常緊張于此呢？

下文是對此的一個快速入門攻略，以及為什麼眼下尤其是在昨夜美聯儲加息過後，人們愈發對美債收益率曲線變動感到敏感的原因：

☆美債收益率曲線是什麼？

美國财政部通過發行各種形式的債券為聯邦政府的預算債務提供資金。當前規模已經高達23萬億美元的美國公債市場包括一個月至一年期的短期國庫券（T-Bills）、2年至10年期的中期國債（T-Notes），以及20年期和30年期的長期國債（T-Bonds）。

而美債收益率曲線便描繪了所有各周期國庫券和國債的收益率。投資者通過觀察其形狀，不僅可以一目了然地知悉當前各周期收益率的所處的水平，甚至可以借此來推斷市場對美國經濟增長和貨币政策的預期。

☆美債收益率曲線應該是怎樣的？

在正常情況下，美債收益率曲線理應是一條從左至右（從短期到長期）向上傾斜的曲線，如下面這張我們所截的一年前的美債收益率曲線圖：

這是因為投資者若持有較長期債券，便需要承擔通脹上升将降低預期回報的風險，理應得到更多的補償。這意味着10年期美債收益率通常會高于兩年期美債收益率，因為它的存續期更長。美債收益率與美債價格呈反向變動。

與此同時，這條曲線趨陡通常意味着人們預期經濟活動将走強，通脹将上升，利率将上升。曲線趨平則可能意味着相反的情況：投資者即便預計短期内會加息，并卻已對經濟增長前景失去了信心。

☆為何收益率曲線如今趨平了？

美國中短期國債收益率今年一直在迅速上升，反映出人們對美聯儲将加息的預期，而較長期美債收益率的升勢則明顯相對緩和，因市場擔心政策收緊可能損及經濟。

一組行情對比可以直觀地體現出這一點：追蹤短期利率預期的兩年期美債收益率已從去年年底的0.73％升至1.94％，漲幅達到166％。

基準10年期美債收益率則僅僅從1.5％升至2.19％左右，漲幅為46％。

其結果是，美債收益率曲線總體呈現扁平化趨勢。如下圖所示，曲線中一個最為受到密切關注的部分——兩年期和10年期美債收益率間的息差周三已收窄至了24.5個基點，比2021年結束時的水平大幅收窄了逾60個基點。尤其是在本周三美聯儲加息之後，趨平态勢已更為明顯。

☆曲線若倒挂意味着什麼？它會發生嗎？

一些投資者和策略師已經預計，2年期與10年期這一關鍵美債收益率曲線部分未來幾個月乃至幾周就可能出現倒挂——即2年期美債收益率最終将高于10年期美債收益率，而這将是一個不祥的信号。

雖然加息可能是對抗通脹的武器，但其也可能通過提高從抵押貸款到汽車貸款的所有貸款成本從而導緻經濟增長放緩。

根據舊金山聯儲在2018年發布的一份報告，自1955年以來，2年期和10年期美債收益率曲線在每次衰退之前都會出現倒挂，經濟衰退大緻發生在倒挂出現的6-24個月之後。在這段漫長的歲月長河裡，美債收益率隻發出過一次錯誤的倒挂信号。

類似的統計在德意志銀行分析師Jim Reid近來的研究中也同樣被提及。Reid發現，雖然并非每個美聯儲加息周期都會導緻衰退，但所有使得收益率曲線倒挂的加息都将在1到3年内觸發經濟衰退。

最為神奇的是，上一次2年期和10年期美債收益率曲線反轉發生在2019年。而次年，美國經濟便陷入了衰退——由新冠疫情大流行所引起的。

顯然，沒有誰能意料到新冠疫情的突然大爆發，但美債收益率曲線似乎如先知般地預見到了這一點！

☆當前美債收益率曲線存在哪些倒挂？

盡管在以往，2年期和10年期曲線是否倒挂，是美債收益率曲線中預測經濟衰退最為準确的一部分。但曲線其他周期中所發生的倒挂信号，同樣值得人們重視。

周三在美聯儲宣布加息之後，美國5年和10年期國債收益率曲線自2020年3月以來首次出現了倒挂。德意志銀行的Reid指出，雖然不像2年期和10年期美債收益率曲線那樣受到關注，但5年期和10年期收益率曲線倒挂也是衰退的預兆，并且其通常發生在2年期和10年期美債收益率曲線倒挂的前幾周。

事實上，在整條美債收益率曲線那些不太受關注的領域，倒挂其實已經出現了多時。7年期和10年期美債收益率之差自3月11日以來便一直處于負值，直到昨日倒挂現象蔓延到5年期，很多人可能才剛剛注意到。

此外，20年期/30年期美債收益率曲線自去年10月底以來便一直處于倒挂之中，當然這兩個長債曲線之間的倒挂，更多是因為供需方面的技術原因，并沒有太多的經濟前瞻意義——20年期美債的地位向來較為尴尬，不怎麼受市場的歡迎。

☆曲線倒挂對現實世界意味着什麼？

除了可能會對經濟前景發出指引信号外，美債收益率曲線的形态還會對消費者和企業産生影響。

當短期利率上升時，美國國内銀行往往會提高一系列消費和商業貸款的基準利率，包括小型企業貸款和信用卡利息，從而導緻消費者的借貸成本壓力上升，抵押貸款利率往往也會水漲船高。

這意味着當收益率曲線變陡時，銀行能夠以較低的利率借錢，并以較高的利率放貸。相反，當曲線趨平時，他們會發現利潤受到擠壓，這可能會阻礙放貸。

目前，美聯儲的緊縮政策是否會嚴重削弱經濟增長并打擊股市，尚無定論。但是，如果關鍵的美債收益率曲線在未來不久後真的陷入倒挂，那麼全球經濟和金融市場無疑就需要敲響警鐘了。

本文源自财聯社