文|AI财經社實習生 張姝泓

編輯|祝同

“一口好牙兩面針...”

這句消費者耳熟能詳的廣告語，如今正變成回憶。成立70多年的民族品牌兩面針，最近收到了上交所對其連續12年扣非後虧損的問詢。

4月28日，柳州兩面針股份有限公司公告稱，該公司于4月27日收到上海證券交易所《關于對柳州兩面針股份有限公司2017年年度報告的事後審核問詢函》，對公司持續盈利能力、經營狀況、資産減值計提情況等進行問詢。

連續虧損遭上交所問詢

兩面針2017年年度報告顯示，該公司2017年度實現母公司淨利潤-4,183.34 萬元，加上年初未分配利潤 58,152.03 萬元，本年度年末未分配利潤為 53,968.69 萬元，扣非歸母淨利潤（歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤）為-1.54 億元，已經連續 12 年扣非後虧損。



兩面針在年報中稱，2017年日化行業競争激烈，呈現本土品牌與國外品牌依據各自優勢，共同主導市場的局面。産品向中高端發展趨勢明顯，低端産品市場份額逐漸降低。兩面針的家用牙膏等産品市場占有率偏低，銷售費用率較高，加上原材料價格上漲導緻産品成本上升，因而主營業務仍然虧損。

2010年以來，多次抛售中信證券股票成了兩面針挽救虧損利潤的重要砝碼。2015年，兩面針抛售中信證券股票，換取3億元現金。2016年，出售1162萬股中信證券股票，收益1.6億元。

内外交困，折戟多元化道路

起源于1941年成立的亞洲枧廠等5家小型私營肥皂廠, 兩面針公司至今已開辦77年。

1978年，兩面針公司率先研制成功國内第一支中藥牙膏。2001年，兩面針牙膏年産銷量突破4億支，連續15年銷量排名第一。次年，“兩面針中藥牙膏”被評為為中國名牌産品。

2004年，兩面針在上海證券交易所挂牌上市，成為行業内首家上市企業。主要股東為柳州市國有資産管理局、廣西柳州鋼鐵（集團）公司等6家單位。

90年代，高露潔、聯合利華、佳潔士等外資日化品牌先後進入中國，國内的牙膏廠家如黑人、冷酸靈等也開始殺入牙膏市場。大量的廣告和低價競争不斷削弱主打 “中藥護龈”的兩面針的市場份額。



此後，兩面針宣稱實施“相關多元化發展，專業化經營，一體化運作”的運營模式，以日化産業為主營業務，将業務分為日化、紙業、醫藥、精細化工及房地産五個闆塊，為品牌複興做努力。

兩面針日化闆塊的主要産品為牙膏、洗滌用品，精細化工闆塊的主要産品是三氯蔗糖，由捷康公司負責經營。醫藥闆塊的主要産品為銀杏葉片、蒼鵝鼻炎片、銀杏洋參膠囊，丹皮酚、細辛腦等，由億康藥業負責經營。房地産業務為公司輔業，主要以盤活開發自有土地資源為目的。

不過，兩面針的多元化發展并未取得預期的效果，反而因缺少對主營業務的持續投入和營銷，兩面針牙膏的知名度在新一代國人眼中愈發下降。

AI财經社此前報道，2007年、2010年、2012年上半年，兩面針的牙膏收入分别為1.78億元、1.01億元、0.46億元。與之相伴的是大幅下滑的市場份額。2008年，佳潔士、高露潔、黑人、中華四個品牌擁有67%的市場，而兩面針的市場占有率為1.7%，甚至低于納愛斯牌和冷酸靈牙膏。此外，2008年,兩面針主要控股及參股的8家公司中，僅有2家盈利；2009年,其主要控股的9家公司中有5家虧損。



除了外界競争壓力，兩面針内部也存在不少亂象。2008年，時任總裁嶽江和董事長梁英奇因涉嫌違規買賣本公司股票離職。2010年，兩面針還被爆出利潤作假醜聞，遭證監會給予警告處理和罰款60 萬元。證監會指出，兩面針在2003-2005年的三年期間，利用虛假銷售、少計廣告費、提前确認股權轉讓收益等方式虛增利潤。

資産或存在賤賣嫌疑

2017 年 11 月，兩面針通過公開挂牌交易方式将持有捷康公司 35%股權以6557.01萬元轉讓給飛尚實業集團有限公司，不再持有捷康公司股權，兩面針通過本次交易确認投資收益 435.16 萬元。捷康公司2017年年末不再納入合并報表範圍。

2017年，捷康公司淨利潤達到3299.65 萬元，是兩面針旗下的子公司中為數不多實現盈利的公司。不少投資者對公司管理層的決定提出質疑。對于6557萬的賣出價，上交所4月27日要求兩面針結合捷康公司的資産狀況與盈利水平，說明交易定價是否公允，以及公司轉讓其股權的原因。

實際上，早在2017年11月，上交所就曾對此項交易進行問詢。當時兩面針回應稱，自 2017 年 7 月 27 日至 2017 年 8 月 25 日挂牌期間，隻有飛尚實業集團有限公司報名摘牌，并以挂牌底價（即 6,557.01 萬元）摘牌。公司嚴格遵照相關法律法規公開挂牌轉讓捷康公司35%股權，審批流程完備，遵循作價公允和公開、公平、公正的原則，在依法設立的産權交易機構公開進行，合法合規。

重新聚焦主業能否赢回消費者？

2013年初，兩面針推出全新高端新品的中藥消痛系列，高調宣布兩面針将以售價59.9元/支的牙膏回歸主業。同時兩面針簽約張嘉譯代言，花重金在央視打廣告，并在天貓開設官方旗艦店，拓展銷售渠道。

兩面針此後開始縮減商業版圖。公司董事長林鑽煌提出，“聚焦主業，效益先行”将是兩面針今後的運營重心。2017年年報披露，報告期内公司直銷渠道營業收入為 3.17 億元，同比下降 39.8%，經銷渠道營業收入為 11.13 億元，同比增長 33.25%，電商平台營業收入為 1519.92 萬元，同比增長 308.85%。

從多元擴張到重新聚焦主業，最近十年，兩面針公司由巅峰一路向下滑落。不少投資者認為，走了多年的彎路，如今寄望的直銷模式是否還能重新赢得消費者仍是個未知數。