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債市重回基本面
債市重回基本面
更新时间:2024-11-30 05:31:35

一、市場宏觀觀點

8月經濟數據總體來看好于預期,超預期的分項主要體現在基建投資、制造業投資環節。

居民消費端來看,社零表現依然弱于季節性。我們認為這應該與8月全國疫情形勢再度惡化有關,由于各地采取防疫管控較為嚴格,人員出行依然受到較大限制,居民消費活動也因此受到了抑制。

房地産鍊條表現依然較弱。我們認為房企前端開工走弱對于後端施工投資的拖累将在未來1-2年内持續,地産投資增速很可能維持在當前低位水平,在中期難以出現趨勢性回升

整體來看,8月的财政數據與經濟數據的表現比較一緻:1)總量上,剔除留抵退稅、緩稅入庫的擾動後,财政收入的表現反映經濟仍處于低位震蕩的狀态;2)結構上,收入端,土地市場的疲弱對于政府性基金收入的拖累延續;支出端,疫情散發背景下,民生領域的支出保持強勁,财政支出對于8月基建投資增速的超預期表現貢獻相對有限,可能是前期新增8000億政策性銀行貸款、3000億基建基金對于提振基建投資起到了較好效果

債市重回基本面(債市基本面利好)1

二、策略觀點

在疫後短暫的反彈結束後,基本面的核心邏輯回歸到地産上。盡管按揭利率進一步下行有利于補償居民購買力損失,但從需求結構的角度出發,限貸政策的作用顯然大于按揭利率,低庫存、房住不炒使得地方政府對限貸政策放松存在顧慮。如果政策難以有效逆轉地産的疲态,同時海外處于下行周期、财政缺乏增量,貨币政策就缺乏回歸中性或者收緊的基礎。對債券市場而言,基本面無疑還是利好的,約束主要在于市場情緒較為樂觀建議策略仍維持中性。

風險提示:本材料由工銀瑞信基金管理有限公司提供,為客戶服務資料,并非基金宣傳推介資料,不構成投資建議或承諾。基金銷售服務由騰安基金銷售(深圳)有限公司提供,基金産品由基金公司發行和管理,代銷機構不承擔産品的投資、兌付和風險管理責任。基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金财産,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金産品資料概要》等基金法律文件, 在全面了解基金的風險收益特征、費率結構、各銷售渠道收費标準等情況,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資産狀況等以及聽取銷售機構适當性意見的基礎上,審慎選擇适合自身風險承受能力的投資品種進行投資。基金有風險,投資須謹慎。

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