今日，又有多家基金公司宣布暫停旗下債券基金的大額申購業務。而自2022開年以來，已有上百隻債券基金公告暫停大額申購。

業内表示，近期投資者對避險資産的強烈需求緻債券基金受到了強烈關注，為避免大額資金進入影響收益，不少基金選擇限制大額申購及轉入業務。此外，債市一季度或将維持震蕩，“結構性資産荒”下暫時限制大額申購，有助于基金平穩運作。而在基金分紅前，往往也會限制大額申購。

上百隻債基宣布限購

1月14日，銀華基金公告稱，就銀華信用季季紅的大額申購業務進行限制，即自1月17日起單日每個基金賬戶累計申購金額不超過500萬元。對于限購的原因，銀華基金稱“為保護現有基金份額持有人利益”。

同日，博時基金宣布，1月17日起，博時富順純債、博時富祥純債單日每個基金賬戶的申購、轉換轉入、定期定額投資累計金額應不超過1000萬元。

南方基金也公告稱，旗下南方寶元債券、南方通利債券兩隻基金自1月14日起，将暫停接受單日每個基金賬戶累計超過500萬元的申購申請。而南方多利增強則将每日申購上限設定在100萬元。

此外，金信民興債券、方正富邦恒利純債、東證融彙鑫享30天滾動持有中短債、大成債券等多隻債券基金均于1月14日公告宣布暫停大額申購，限制每日申購金額。開年就展開如此密集的限購動作，在債券基金中并不多見。

值得一提的是，這些僅是近期債券基金暫停大額申購的“冰山一角”。據不完全統計，今年以來不到半個月時間已有逾百隻債券基金（各份額合并統計）宣布限購，涉及中銀基金、德邦基金、長信基金、建信基金、永赢基金、信誠基金等數十家基金公司。

從基金類型來看，包括中短債基金、中長期純債基金及混合一級債基在内的純債類基金占比較高。

就限購金額來看，500萬元、1000萬元級别的限購較多，也有部分基金将申購上限設定為100、50萬元，還有少數基金限購10萬元。

對于暫停大額申購的原因，基金公司紛紛表示，“為了維護基金份額持有人利益，保障基金的平穩運作。”

三大因素緻債基限購

具體到詳細原因，業内人士認為債券基金尤其純債基金暫停限制申購一方面為防止資金湧入攤薄收益，另一方面則是出于對行情預判的考慮。此外，債券基金在分紅前也會暫停大額申購。

“近期股市震蕩，權益基金回撤幅度較大，風格更穩健的純債基金吸引了不少投資者，同時迎來機構投資者積極配置。大額資金的湧入會攤薄收益，基金公司通過限購的方式可以有效緩解這種情況。”華南一位公募固收投資人士表示。

事實上，從這些限購的基金持有人結構來看，部分産品機構投資者占比較高。而從業績來看，大多數産品中長期業績不錯。例如大成債券AB近一年收益率接近8％，位居同類基金前列。永赢迅利中高等級短債A近一年淨值增長率3.31％，處于行業前二分之一水平。

另一方面，站在年初，行情預判會需要更多的時間，目前市場或将維持震蕩。暫時限制大額申購，有助于基金平穩運作。

展望2022年的債券市場，深圳一位債券基金經理表示，“高息資産較少，價格上漲空間的想象力也在變弱，目前整體收益率水平已回到曆史次低水平，這個位置再往下走的想象空間和難度在增加，資本利得的貢獻應該不如去年大。”

在整體信用利差、期限利差較窄的背景下，信用債的收益率已經被市場上賣到了比較低的位置，若是此時再有大量的申購資金進入，而基金經理找不到合适的債券可配，也會導緻資金使用效率降低。”上述債券基金經理提到。

還有一種情況是，基金往往也會在分紅前限制大額申購，預防大額資金利用基金分紅免收所得稅套利，以此保護基金份額持有人利益。

債市的波段操作較為重要

招商基金認為影響債券全年趨勢的主線是兩個邏輯的碰撞，即短期政府希望拉回潛在經濟增速的決心和3-5年中國經濟潛在增速下台階。

這也意味着債市在目前收益率偏低水平狀态下，一方面收益率波動會有所加大，另一方面收益率中樞或進一步下移。因此，今年債市的波段操作較為重要。

華南一位公募固收總監表示，“今年債市将呈現震蕩格局，其間波段操作、博取較高收益的機會頗多。下階段将采用靈活的投資策略，做好市場的研究和分析，踩準節奏，把握好高收益信用債的投資時機和波段操作的機會。”

展望2022年，西部利得基金經理嚴志勇表示，債市機遇與挑戰并存。過去兩年的疫情推遲了各國經濟轉型的步伐，疫情期間推出的寬松政策使得全球通脹壓力增加，倒逼寬松政策逐步退出，全球資産價格可能面臨重估。

嚴志勇認為，對于國内而言，如何在保持經濟增速基本穩定的前提下繼續深化改革成為重要命題，這也可能成為影響全年債市走勢的主要邏輯。

展望2022結合對經濟形勢和貨币政策節奏的判斷，太平基金固定收益投資部研究員張傑預計全年利率呈現震蕩的走勢。

具體節奏來看，春節之前利率處于震蕩偏下行的環境，2-3月受寬信用、政策發力影響，可能會有一定調整，随後到二季度經濟内生壓力尚未消退、初期政策發力後的回落帶來利率第二次交易性機會，三季度至四季度，随着經濟企穩、美聯儲加息的擾動等，利率再度上行。

債券策略方面，考慮到貨币寬松的相對确定性，預計資金利率不會出現顯著收緊，因此上半年杠杆策略可以延續，與此同時階段性把握資本利得機會，根據市場情況調整久期，此外綜合運用信用債策略、騎乘策略，獲取絕對收益。

蜂巢基金展望道，2022年政策方面将是寬貨币和寬信用相結合的年份，經濟基本面雖然面臨一定的壓力，但在相應政策刺激下，預計下行幅度有限，債券市場在偏松的貨币政策環境下，将在寬信用政策和經濟基本面承壓之間震蕩下行。

從下行幅度角度看，考慮到當前曲線利率極度平坦，後續利率下行空間取決于央行公開市場基準利率下行幅度，考慮到2022年貨币政策是跨周期調節和逆周期調節相結合，預計下行空間在20bp-40bp之間。。

本文源自中國基金報