9月3日，在證監會例行新聞發布會上，證監會公衆公司部主任周貴華表示，證監會就北京證券交易所有關基礎制度安排公開征求意見。證監會立足北京證券交易所服務創新型中小企業，對市場定位總體上市、交易、轉闆、退市等基礎制度，形成一套契合中小企業特點的差異化制度安排。證監會公衆公司部副主任楊喆則透露，北京證券交易所新股上市首日不設漲跌幅限制，上市次日起漲跌幅限制為30%。

北京證券交易所怎麼組建？如何與上交所、深交所錯位發展？會給中小企業帶來什麼影響？紅星資本局采訪了相關專家，帶來深度解讀。

以新三闆精選層為基礎，組建北交所

9月2日晚，證監會表示，将進一步深化新三闆改革，以現有的新三闆精選層為基礎組建北京證券交易所（以下簡稱“北交所”），進一步提升服務中小企業的能力，打造服務創新型中小企業主陣地。

公開資料顯示，新三闆從2013年起正式運營，2019年以來，證監會推出了設立精選層、建立公開發行制度、引入連續競價和轉闆機制等一系列改革舉措。

紅星資本局注意到，從9月3日更新的數據來看，新三闆共有挂牌公司7299家。其中，基礎層為5983家，創新層為1250家，精選層有66家。

截圖自全國中小企業股份轉讓系統

新三闆精選層曾被外界視為“跳闆”。按照相關規定，如果某企業在精選層連續挂牌一年以上，且近一年不存在規定的應當調出精選層的情形，則可申請轉闆到科創闆或創業闆上市。

從證監會發布的信息來看，建設北交所的主要思路是：總體平移精選層各項基礎制度，堅持北交所上市公司由創新層公司産生，維持新三闆基礎層、創新層與北交所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發行注冊制。

這是否意味着，在北交所設立後，精選層不再是科創闆、創業闆的“跳闆”？

“北交所極有可能借鑒納斯達克的做法。”9月3日中午，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴紅星資本局，在1971年，美國納斯達克證券交易所開市時，直接從場外市場（粉單市場）一次性拉了數百家公司過去，進行集體轉闆、上市。

董登新對紅星資本局表示，在他看來，粉單市場和新三闆市場一樣，都是場外市場。在北交所開市時，有可能一次性從新三闆轉移包括精選層公司在内的公司過去上市。

“未來，新三闆可能會關閉、取消精選層，而北交所平移了新三闆精選層的基礎制度。”董登新認為，未來北交所上市公司應該由新三闆的創新層公司産生。

“精選層公司應該還是可以選擇跳轉到科創闆或創業闆。”中南财經政法大學數字經濟研究院院長盤和林告訴紅星資本局。不過，盤和林認為，當前處于新三闆精選層的公司應該不會選擇跳轉到科創闆或創業闆，“對于一個新交易所來說，第一批上市公司是可以獲得估值紅利的，誰也不會放棄這個機會。”

“未來，新三闆公司不僅可以轉闆科創闆或創業闆，在北交所成立後，交易所的上市公司也應該可以跨交易所轉闆。”盤和林告訴紅星資本局他的理解、

證監會對北交所最新發聲：

實行公司制，上市首日不設漲跌幅限制

9月3日下午，證監會舉行例行發布會，解開了更多的疑問，也與董登新和盤和林的部分猜測不謀而合。

證監會公衆公司部主任周貴華談到了北京證券交易所（簡稱“北交所”）設立的相關話題。周貴華表示，北京證券交易所差異化的制度安排，突出市場特色，與滬深交易所錯位發展：

一是市場功能方面，北交所服務創新型中小企業，服務對象更早、更小、更新；

二是在制度安排方面，北交所制定契合中小企業的制度，堅持向滬深交易所的轉闆機制；

三是在市場運行方面，以合格投資者為主，投資者結構會與滬深交易所有差異。

周貴華表示，新三闆市場已形成了三個市場層次，北交所設立後，精選層挂牌公司全部轉為北交所上市公司。

此外，證監會還就北京證券交易所有關基礎制度向全社會公開征求意見，主要内容包括：

一是構建包容精準的上市制度，新增上市公司為在新三闆挂牌12個月的創新層公司，試點注冊發行注冊制，各項安排與科創闆、創業闆保持一緻，落實中介責任；

二是實行靈活多元的融資制度，采取小額、快速、靈活、多元的再融資制度，形成普通股、優先股、可轉債等融資工具，堅持市場化導向定價，對發行價格、規模不做行政幹預；

三是建立寬嚴适度的監管制度，強化監管執法，着力提高北交所公司質量，延續精選層市場特色，在股權制度、股份減持等方面形成差異化的制度安排，授權北交所根據實際情況提高各項制度的精準性；

四是明确公司制的監管安排，北交所實行公司制，建立股東會、監事會等。

在漲跌幅設置方面，證監會非上市公衆公司監管部副主任楊喆表示，北交所實行連續競價交易，新股上市首日不設漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%，增加市場彈性，堅持合适的投資者适當性管理制度，促進買賣力量均衡，防範市場投機炒作。

周貴華還在例行新聞發布會上表示，構建包容精準的發行上市制度，精選層已經按照注冊的精神，形成了公開、透明、協同高效的審核機制，本次改革沒有增加北京證券交易所的發行上市條件，為實現平穩過渡，在上述規章公開征求意見期間，證監會繼續受理審核精選層公開發行行政事務申請。北京證券交易所開始後，全國股轉公司精選層待審項目平移至北京證券交易所，按照注冊機的要求繼續履行審核注冊程序。

據媒體報道，對于籌建北交所一事，目前證監會已在非公部抽調大量人手進行相關制度研究。周貴華今天也表示，将抓緊出台各項規則，為北京證券交易所建設夯實制度基礎；做好基礎準備工作，确保北京證券交易所所順利開市。

在部分細則出爐以後，董登新告訴紅星資本局：“北交所的門檻會比滬深交易所的科創闆、創業闆更低，那相對來說，投資風險會更大，估值定價的難度也會更大，我認為有必要引入做市商制度、采取‘雙報價’。”（注：公開資料顯示，做市商（The market maker）不斷向投資者報出特定證券的雙向買賣價格，并在該價位上接受投資者的買賣要求。買賣雙方無需等待交易對手出現。）

“由做市商來估值定價，投資者隻是被動接受。假設一隻股票有五個做市商雙向買賣報價，做市商之間有競争性，投資者可以去看願意接受哪一個的報價。這有利于理性估值，引導投資者進行相對穩健的投資，這種價格形成機制是比較适合北交所的。”董登新說。

除此以外，董登新稱，建議北交所也設置一定的投資者準入标準，應該比滬、深交易所要高；還建議北交所在開市的時候同步推出注冊制。

今日開盤大漲

新三闆精選層有哪些優質公司？

2020年7月，新三闆精選層正式設立。一年多來，精選層共有66家公司挂牌，截至發稿，新三闆精選層的成交金額約為26.27億元。

安信證券在研報中指出，從科新屬性看，新三闆精選層公司“特精專新”屬性鮮明，多為細分行業龍頭或占據相對優勢的公司。

從精選層公司所屬行業看，其中9家公司屬于電子設備、儀器與元件行業，9家分屬機械制造行業，3家屬于汽車零部件行業，行業集中程度高。

截圖自安信證券研報

據紅星資本局此前報道，今年上半年，66家精選層公司的平均營收約為3.9億元，平均淨利潤4525.5萬元，分别同比增長34.6%、37.3%。

目前，新三闆精選層股票實施連續競價交易，區别于其基礎層、創新層，與滬深市場接軌。

9月3日，新三闆精選層的66家公司開盤全部大漲。

其中，五新隧裝（835174.NQ）的漲幅曾達到30%，拾比佰 （831768.NQ）的漲幅也一度逼近30%，貝特瑞 （835185.NQ）、德瑞锂電 （833523.NQ）、吉林碳谷 （836077.NQ）等股票的漲幅一度超過25%，部分股票後有所回落。

截圖自Wind金融終端APP

在新三闆精選層中，現在市值最大的為貝特瑞，該公司主要生産經營锂離子電池正極材料和負極材料等。以9月3日的最高成交價113.66元/股計算，貝特瑞的市值約為551億元。

在今年上半年，貝特瑞的營收約為42.07億元，同比上漲168.83%；歸母淨利潤為7.3億元，同比增長232.45%。營收、利潤均實現翻倍增長。

定位“服務創新型中小企業”

專家認為“北交所對創新性中小企業會非常包容”

盤和林告訴紅星資本局，當前，新三闆本質上仍是場外櫃台市場，而北交所預計應該是場内交易市場，“客觀上來看，新三闆公司到北交所的流動性會增強。”

“新三闆精選層的企業融資問題不大，但是股權融資缺乏承接力量，主要體現為估值過低、股權融資不劃算。轉闆北交所以後，流動性會大大改善，資本會更加慷慨地投入。”盤和林說。

根據證監會披露信息，北交所的市場定位為“服務創新型中小企業”。

董登新告訴紅星資本局，從行業屬性上來看，北交所和科創闆、創業闆是相似的，會扶持科技、創新企業，但從市場定位來看，它們存在非常大的差異。

“科創闆和創業闆的門檻都非常高，但我預計，北交所對創新性中小企業會非常包容，甚至要求會比新三闆精選層還要低。”董登新說。

截圖自安信證券研報

董登新認為，作為内地推出的第三個證券交易所，要在短時間内形成三足鼎立的格局，那北交所必須盡快縮短和滬、深交易所之間的公司數量差距，“這可能會給北交所帶來一個快速擴容的階段。”

“科創闆和創業闆的門檻非常高，對科技、創新企業的包容性不足，因此我們必須要有北交所來填補這樣一個空缺。”董登新對紅星資本局說。

盤和林也告訴紅星資本局，北交所和滬、深交易所主要有三個區别：

從面向對象上來看，北交所是面向中小企業，而滬、深交易所面向所有企業；

從交易體系上看，北交所是分層交易市場，在推進注冊制尤其是退市方面，體制機制更加完善；

從戰略意義上看，北交所更加突出了與國際接軌，未來交易制度會向成熟資本市場看齊，制度建設阻力較小。

不過，盤和林也指出，當前的北交所是從中小企業切入，但未來可能會成長出新的闆塊，大型企業也可能被納入進來。

紅星新聞記者 楊佩雯