12月13日，華西證券發布研報首予百潤股份增持評級。這已是百潤股份近一個月内收獲的第5家券商研報關注，給出的平均目标價為74.77元，相比于最新價格64.5元高出10.27元，目标均價漲幅15.92%。

事實上，百潤股份于12月8日晚間以成本上漲為由，宣布對旗下主要産品價格進行了上調。消息發布次日，百潤股份開盤後不久一字漲停。

作為預調雞尾酒市場絕對的霸權者，百潤股份近年來一直備受資本青睐。股價從2018年底的每股6.31元，大漲至2020年底的每股74.19元，股價翻了10餘倍。機構和市場都在期盼，在現如今低度酒當道的氛圍下，百潤股份能帶着它的RIO迎來二次崛起的良機。

雞尾酒霸主受資本捧場

對于此次漲價原因，百潤股份解釋稱，基于主要原輔 材料、包材、人工、運輸、能源等成本上漲，及公司優化升級産品帶來的成本上升，對公司主要産品出廠價上調4%-10%不等，新價格自2021年12月25日開始按産品調價通知執行。同時百潤股份還在公告中提醒，此舉或會對市場銷售帶來不利影響。

值得注意的是，這也是百潤股份首次對旗下産品進行出場價格上調。百潤漲價是否會給市場銷售帶來不利影響？

國海證券發布研報認為此次提價不會對終端銷售造成太大影響。研報指出，此次漲價幅度換算到單罐價格僅0.2-0.4元左右，對需求影響較小，并且成本上漲為食品飲料行業乃至消費品行業面臨的共同壓力，百潤股份在預調酒行業中市占率超過80%，有較強的定價權。

也正是這份強有力的話語權，讓百潤股份在資本市場常年享受着超高市盈率的優待。截止到12月13日收盤，百潤股份股價盡管相較于9日有小幅下滑，其市盈率（動）為64.41倍，遠超行業40倍的平均水平。

易觀新消費行業資深分析師李應濤認為，由于百潤股份在預調雞尾酒賽道處于暫時無法撼動的龍頭地位，所以确定性很強，相應的也會獲得市場較高的估值。

這些年，百潤股份也在用強勢的業績增長回應資本市場的高預期。2018年-2020年，該公司營收同比增幅分别為4.96%、19.39%、31.2%，2019年、2020年淨利潤出現爆發式增長，分别錄得142.67%、78.31%的高增長。

今年前三季度，百潤股份實現營收19.15億元、淨利潤5.63億元，分别同比增長44.51%、46.96%。其中，預調雞尾酒業務實現營收16.86億元，同比增長42.22%，占總營收的 88.04%。

小池塘裡的大魚犯難

盡管百潤股份貴為行業龍頭，但也需直面預調雞尾酒市場容量縮水的環境，以及這一品類自身存在的局限。

2020年，百潤股份預調雞尾酒(主要是RIO銳澳)的營收規模為17.12億，若按照行業市占率80%計算，其所稱霸的江湖也就21億元。這一規模相較于2014年30億元的高峰，已跌去近10億元的規模。

RIO銳澳最火爆的2014年，《何以笙箫默》、《奔跑吧兄弟》、《愛情公寓》等紅極一時的劇集和綜藝都有它的名字出沒。強勢的營銷策略很快将原本的龍頭冰銳擠下王座。此消彼長之間，RIO品牌的市場率從2013年的21.4%迅速提升到了2015年的63.5%，成為雞尾酒領導品牌。

這陣熱潮下，衆多品牌和資本相繼介入，彙源果汁、黑牛食品等不同領域的食品飲料企業也在這個時期相繼推出了自己的雞尾酒。

但風口過後，行業快速增長之後出現泡沫并快速破裂。2015年、2016年，百潤股份營收分别暴跌70.08%、44.85%。

百潤股份在公告中解釋，影響業績的主要因素是預調雞尾酒業務在2016年度持續消化渠道庫存，導緻預調雞尾酒産品公司出貨量減少，主營業務較上年下降幅度較大所緻。

跟随百潤股份一道敗走的還有衆多跟風者。從結果可以看到，盡管預調雞尾酒的市場規模在縮減，但百潤股份的營收和市場份額在不斷增加。也就是說，江湖幾乎可以說僅剩百潤股份一家在苦苦支撐。

李應濤分析指出，目前國内預調雞尾酒的市場容量較小有三方面原因。首先是受到城鎮居民消費水平的限制。“除了北京、上海等一線城市，中國還有廣闊的縣城和農村市場，對于這部分地區的人來說，并沒有培養出消費預調雞尾酒的習慣，需要有一個‘教育消費’的環節。其次，酒類消費與我們的飲食文化、飯桌文化息息相關，白酒和啤酒仍是國人就餐時的首選。”

低度酒洪水襲來

低度酒的資本潮水，為百潤股份打了一劑雞血。2016年至今已經有23家低度酒品牌獲得了總計30次以上的融資，至少10家企業獲得超千萬元級融資。

到了近兩年，資本也開始對低度酒青眼有加。2020年至今低度酒融資事件已有40餘起，其中包括MissBerry貝瑞甜心、利口白、馬力噸噸、JOJO氣泡酒、空卡等等。投資方包括高瓴、字節跳動、經緯中國等知名資本。

根據天貓新品創新中心的研究數據，2020年酒類市場中，低度酒的增長保持了良好勢頭，其中預調酒的增幅約為50%。有觀點認為，低度酒市場有望延續增長趨勢，而預調雞尾酒的市場空間也有望快速增長。

不過目前來看，RIO銳澳還沒找到順風車的門道。據野村證券預測，中國低度酒市場到2035年或将超過2500億元，年複合增長率近35%。而RIO銳澳2020年的銷售額是17億元，對比之下，就能發現兩個賽道的市場空間相去甚遠。

在這個過程中，RIO不得不直面一個問題，憑借一款“微醺”雞尾酒，已經無法滿足口味越來越挑剔、需求越來越細分的年輕消費者了。

本文由酒訊綜合自《每日經濟新聞》、《華夏時報》、《新京報》、《财華社》、《财經》雜志等。