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吉利汽車18年财報

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3月23日，吉利汽車發布2020年年報。

吉利的這份年報，幾乎可以稱之為吉利汽車最近幾年以來的全面敗退，令我非常失望。

除了合營企業領克的銷售稍有亮點外，公司的其他經營指标全面惡化。吉利雖然最近幾年動作頻頻，但是在上市公司層面的亮點并不多。

自2014年開始實施的”一個吉利“的戰略和新車型，幫助吉利在15-18年間攻城略地，最終成就了國産品牌第一的市場地位，并在2018年實現銷售150萬部、超過1000億銷售額、127億淨利潤的業績巅峰。

而在2021年2月份，長安汽車的月度銷量超越了吉利；很多人也在預言2021年長城汽車的總銷量有可能超越吉利汽車，取代吉利成為國産汽車的老大。

這一切變化的背後，源自于吉利汽車産品車型的老化導緻的競争力不足。

在15年-18年開始銷售的車型，雖然每年不斷推出改款車型，但是車型基本處于生命周期的尾部，在市場上開始缺乏競争力；産品的老化過時疊加整個汽車市場的不景氣及疫情的影響，于是自18年以後，吉利的業績開始變得越來越差。

稍微令人感到欣慰的是，如果公司能夠應對得當的話，2020年或許會是這波景氣周期的最底部。

2020年總的業績情況大緻如下：

汽車銷量同比下降3%，營業收入下降5%，毛利率下降至16%，銷售、管理費用率全部上升，淨利潤率下降至5.4%，淨利潤同比下降32%至55億，經營活動現金流金額大幅下降至15.97億。

這些指标中，最超出預期的因素是，在下半年市場整體情況開始轉好的情況下，毛利率和淨利率繼續下滑，毛利率從中報的17.1%降至年底的16%，淨利率從中報的5.7%降至5.4%。

這說明，因為産品競争力不足，即使公司在2020年中将原定141萬輛汽車的銷售目标下調6%至132萬輛，但是實際達成這一目标仍然是有難度的，因此，采取了降價、擴大廣告宣傳、促銷等多種措施，從而在下半年對毛利和淨利都造成了更大的損害。

2020年的業績及低于預期的原因分析大緻如此。

2021年，公司計劃通過推出新的産品和加大出口的方式改變現在的局面。

公司給出的2021年銷量目标指引為153萬台，這個數量超過了業績巅峰時期的150萬台，相比2020年同比要增長16%。

在2021年的前兩個月共實現銷售233547萬部，達成公司銷量目标的15%，稍微落後于17%（2/12=17%）的時間進度。

不過，一般情況下汽車公司上半年的銷量占比目标為45%，下半年是55%，所以，以此衡量的的話，前兩個月的銷售數據還稍微超越了時間進度。

正如前面所講，吉利上一代産品已進入産品生命周期的末尾，在公司BMA,CMA,SEA三大平台都已完備的基礎上，2021年是吉利從第3代産品向第4代産品過渡進程中開始的一年。

在吉利的産品規劃中，2021年共有5款全新車型上市。

包括星瑞、星越L、A 級中低端轎車 SS11 、極氪旗下SEA浩瀚架構的ZERO、領克品牌的一款中大型SUV（沃 爾沃 SPA 架構打造），另外包括幾何品牌的幾何A的換代車型和在BMA平台上生産的帝豪的改款車型。

僅以這樣的産品陣容來看，我認為20201年能打的車型還不夠多。最有希望擔當沖擊銷量是兩款基于CMA平台的車——星瑞和星越L。

作為第一款基于CMA平台的轎車，星瑞已經于2020年11月上市。

從銷量數據上來看，2020年11月~2021年2月，吉利星瑞的銷量分别是7017輛、12077輛、14160輛、7273輛，上市4個月以來，吉利星瑞的累計銷量達到了40527輛。

根據公司管理層透露，星瑞的單車利潤在 1 萬左右，是目前公司最賺錢的産品，公司的設定的年銷量目标為18萬輛以上，能否完成這一目标主要取決于未來是否繼續放量。

另一款能打的車型也是基于CMA平台的SUV星越L，這款車會在6、7月份推出，吉利公司設定的銷售目标和星瑞一樣，并且寄希望于通過星越L的推出，達到類似博越的效果，讓吉利再次成為SUV市場的引領者，而且在中國市場上，SUV的賺錢能力高于轎車。

管理層對新産品的期待是：

“今年年中随着博越改款（A 級）、星越 L(A 級)，BMA 平台上改款的帝豪的推出，一定能重回市場領先地位。星越 L，6-7 月交付，非常有信心，代表我們 A 級 SUV，今年是一定要挑戰年末銷量 1.5 萬/月，未來往 2 萬/月甚至 3 萬/月沖擊。帝豪的換代，會在三季度推向市場，會覆蓋現有帝豪的所有銷量，目标是 2 萬以上，EX11（領克的中大型 SUV），zero，短期目标都是月銷過 5000。 折扣也會退出，利潤增長也會重回快速發展通道。”

相比2019年和2020年的新産品主要以改款為主，吉利汽車在2021年的産品節奏是正面偏好的。

但是因為都是在下半年推出，上述新産品經曆導入、放量階段後，在2021銷量的貢獻就會受到一定的影響，我按照管理層的規劃大緻算了一下，2021年新車能夠達成30萬輛的銷售就已經非常不錯了。

根據管理層的規劃，吉利汽車在2021年提升業績的另外一個方向是出口業務。

從數據看，吉利汽車的出口業務增長迅速，2019年增長109%，2020年增長20%，但是因為基數并不大，即使經過高速增長，2020年的總量也隻有7.3萬台。

即使2021年增長50%，也隻有11萬台。業績貢獻并不大。

新車加出口業務，總體貢獻40萬台，剩餘113萬台的銷售業績還是得要依靠原有車型實現。而這些競争力差的車型銷售就需要更多的市場資源，最終勢必拉低公司的利潤率。

如果吉利在2021年能夠實現年初制定的銷售目标，因為平台的規模化生産降低成本和新車促銷較少，假設淨利潤率能夠回升至6.5%左右（2019年是8.9%，高峰期可以達到11%以上。）。

則2021年淨利潤大概會同比增長36%（153萬輛*7.5萬元/輛*6.5%=75億）達到75億人民币，大概是89億港币，相對目前2000億港币市值，動态市盈率為22倍。

對于一家未來确定性不夠的重資産企業而言，這個動态市盈率水平還算是相對合理的。

這個淨利潤金額最終能否達成，取決于各種因素，在整個過程中我們最需要密切關注的就是每個月的銷售月報。

在中報公布之前，無論股價漲跌，我都不會有任何操作。如果我改變主義了，會單獨寫文章說明。