礦山還在建設，暫未商業化

作者/王曉曦 來源/野馬财經

寶石一直以來被認為是奢侈、時尚、優雅的象征，而有一種寶石作為世界最古老的寶石之一，曾被鑲嵌在耶魯撒冷的神廟裡，也曾因開采困難淡出大衆的視野，這類寶石就是橄榄石。

據“Frost & Sullivan”研究報告，截至2021年，全球可開采的橄榄石原石為327.8噸，中國擁有約占全球66.2%份額的可開采橄榄石原石儲備。坐落在吉林省敦化市額穆鎮，距離敦化市區西北方向約50公裡的意氣松南山橄榄石礦山，正是中國橄榄石原礦的主要儲備地。

近日，意氣松南山橄榄石礦的擁有者富麗寶石國際控股有限公司（簡稱“富麗寶石”）謀求港股上市，拟成為第一家寶石礦山上市企業。此次還是富麗寶石第二次闖關港交所，再次遞表的富麗寶石成色如何，橄榄石是個好生意嗎？

相傳橄榄石大約是3500年以前，在古埃及領土聖·約翰島發現的。橄榄石有着令人身心舒暢的橄榄色外觀，在曆史發展的進程中逐漸被賦予光明、希望、幸福等美好的寓意，成為人們心中的“太陽的寶石”“幸福之石”以及“八月生辰石”。

橄榄石曾因為地處偏遠、開采困難等原因在17世紀停止開采，随着新橄榄石資源的發現，橄榄石的需求與價值開始顯現，但與祖母綠、藍寶石、碧玺等熱門的彩色寶石相比，橄榄石消費市場份額和價格顯得遜色的多。

橄榄石行業面臨的現狀主要是有市場但未被充分開發，不過有挑戰的地方就會有機遇。

一方面，按照2021年銷售計算，橄榄石銷售占全球市場份額的0.8%。富麗寶石表示，按照其意氣松南山項目的預計橄榄石市場供應，預計2035年橄榄石的全球市場份額将增長至4.3%。另一方面，橄榄石的加工成本低于祖母綠、紅寶石、藍寶石等，橄榄石有較高的市場利率空間。

橄榄石除了銷售所占市場份額較低外，價格上的差距也是橄榄石企業所需要面對的現實。公開資料顯示，2019年一克拉以下的祖母綠、紅寶石、藍寶石的起始批發購買價為每克拉數千美元不等，坦桑石、碧玺的價格為每克拉數百美元，而小于7毫米的橄榄石的價格僅在每克拉50美元上下。

來源：《招股書》

富麗寶石看上的正是橄榄石未來的市場價值。富麗寶石的曆史可追溯到2015年。2015年4月，富麗寶石營運意氣松南山項目的子公司延邊富麗成立；同年7月，延邊富麗自獨立第三方取得意氣松南山項目的勘探許可證；2016年12月，取得采礦許可證，核準年産量為30萬噸橄榄石礦石。自此之後，富麗寶石開始對意氣松南山項目進行可行性研究，開始礦廠基礎設施建設和礦山建設等工作。

值得注意的是，由于全球彩色寶石市場競争激烈，除Gemfields Group Limited等少數公認的參與者外，多數企業受資金、技術等限制，大多數為小規模和手工采礦者，在更加細化的橄榄石行業更是難尋大規模企業。若此次富麗寶石闖關成功将成為中國内地唯一一家大型寶石礦上市企業。

不過，橄榄石礦企上市并沒有那麼容易。IPG中國區首席經濟學家柏文喜表示：“港交所屬于注冊制和市場化發行，是否符合注冊要求和能否得到投資者青睐是能否上市和能否得到市場追捧的前提。如果符合注冊條件的話，主要就是能否得到投資人歡迎和追捧的問題，也就是股票發行與銷售能否達到預期的問題，這是沒有現金流、尚處于建設期橄榄石礦企上市的主要難點所在。”

擁有橄榄石夢想的富麗寶石現實的情況如何呢？

富麗寶石在《招股書》中稱自己是一家成長中的礦業公司，目前正處于礦山建設階段”。

正如其所描述，富麗寶石未正式商業化是目前最真實的處境。《招股書》顯示，2019-2021年，該公司的收益分别為115.4萬元、70.7萬元、78.5萬元，年内虧損分别為1711.1萬元、2414.4萬元、3494萬元。

來源：招股書

近三年，富麗寶石不足300萬元的收入主要來自其出售少量勘測階段采集的橄榄石制作的橄榄石寶石原石、橄榄石裸石及珠寶。上述少量收入主要是其通過展銷會或通過位于敦化市營運中心、延吉機場、長白山旅遊區三個零售展廳銷售給客戶。此外，富麗寶石的客戶還包括富麗寶石雇員、管理層、少數股東、關聯公司銷售等。

富麗寶石對商業化目标也作出了明确的時間表。預計在2023年第三季度完成整體的礦山建設，2023年第四季度獲得商業化生産所需批文、許可證和執照，在2024年第一季度開始商業化生産。

市場化理想是飽滿的，但現實有一點殘酷。富麗寶石所擁有的意氣松南山項目雖擁有全球最多可開采橄榄石原石，但該項目也是富麗寶石擁有的唯一一處礦産資源，富麗寶石預計其意氣松南山項目将主要生産橄榄石裸石、橄榄石寶石砂、橄榄石原石，以及工業級橄榄石砂和玄武石兩類副産品。在未大規模開采前，礦山可以開出多少價格更貴的寶石級橄榄石裸石難以保證。

礦山到市場建設的過程巨額花銷也是富麗寶石不得不考慮的問題。根據合資格人士報告，按照橄榄石礦石的最高年産量30萬噸以及礦山壽命21年計算，開發及運營意氣松南山項目所需資本開支預計約2.9億元。

此外，富麗寶石想要的是在生産、加工、銷售全流程發力。以礦石加工為例，雖然富麗寶石表示，計劃在2024年至2029年的礦山生産爬坡期将寶石加工外包給第三方服務提供商，但富麗寶石計劃在礦山建設的同時也在進行礦石加工設施的建設，這些基礎設施的建設将會導緻大量的資本支出。

礦山到市場這段路富麗寶石能否走的順暢？生産、加工計劃能否順利實施？從礦山大規模開采到銷售需要多久？目前還不可斷言。

與碧玺、紅寶石、藍寶石等主流有色寶石相比，橄榄石的市場知名度較低，屬于小衆有色寶石範疇。事實上寶石的市場知名度一定程度上依賴營銷與推廣，講好橄榄石的“故事”将對富麗寶石來說十分重要。

坦桑石的火爆就是個很好的例子，20世紀60年代初，Tiffany & Co.通過宣傳推廣活動，使坦桑石在珠寶設計師和寶石專業人士中受到歡迎。此外，曾被認為次于緬甸紅寶石的莫桑比亞紅寶石在Gemfields Group Limited收購世界上最大的桑比克的紅寶石礦Montepuez礦後，通過廣泛的宣傳活動，莫桑比克紅寶石的知名度、影響力等都得到顯著提高。

為了擴大知名度，為後期銷售做準備，富麗寶石在市場教育、宣傳推廣上也做出了一些嘗試。

2022年2月，富麗寶石引入新股東Go Far Ventures，而該公司由鄭志剛全資持有。值得注意的是，鄭志剛在多家上市公司任職，例如在新世界發展（0017.HK）擔任執行副主席兼行政總裁，在周大福（1929.HK）擔任執行董事等。

鄭志剛在新世界發展負責創立和發展的K11品牌已進入零售、酒店、藝術教育等衆多領域。鄭志剛的加入将有助于提升富麗寶石品牌形象，有助于富麗寶石探索珠寶、奢侈品領域的合作機會。

除引進行業内知名人士外，富麗寶石将營銷活動提上了日程。2022年1月和3月，富麗寶石分别參加了在海南舉辦的首屆世界珠寶發展大會暨海南國際珠寶展、在上海舉辦的芭莎珠寶設計師藝術展，以期望擴大自身影響力。在積極參展的同時，富麗寶石将橄榄石資助給英國珠寶學院學生作珠寶産品設計。

業内人士表示，參加珠寶展會、提供給設計學院橄榄石素材并不能有效擴大橄榄石的市場影響力，如何講出“好故事”是富麗寶石需要考慮的問題。

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