2000年的一個早上，傑夫·貝索斯打電話給巴菲特，他問道:“你的投資體系這麼簡單，為什麼你是全世界第二富有的人，别人不做和你一樣的事情嗎?”巴菲特回答:“因為沒人願意慢慢地變富。”

慢慢變富是部分投資者嗤之以鼻的事情，尤其是在股票價格沒有漲跌停限制，并實行T O交易制度港股市場更是如此。很多投資人希望有一天能踩中麥斯達控股—S（01021）這樣的“頭彩”，走向“股生巅峰”。

行情來源：富途證券

然而，一夜暴富并不是在股市中賺錢的常态，真正的賺錢常态其實是如下圖這樣的。

行情來源：富途證券

這是中國軟件國際（00354）的股價表現，該股自2005年至今，股價已經累計上漲超過60倍，整個2017年，也有超過40%的漲幅。

那麼這家公司股票為何會具備這樣的成長性呢？

三大關鍵詞掃描中軟國際

首先看一下這家公司的簡介。

根據智通财經APP的了解，中軟國際有限公司是一家行業領先的全球化軟件與信息技術服務企業，2016年入選中國軟件與信息技術服務綜合競争力十強企業。公司憑借完整的生态資源，公司主要為客戶提供雲計算、大數據等多領域的技術服務，長期服務于财富500強企業及大中型客戶，業務覆蓋電信、政府、制造、金融、公共服務、能源等多個行業。

經過近20年的發展公司在中國西安、深圳、南京、北京、武漢、成都、上海、大連、香港等22個城市擁有分支機構，在海外美國、歐洲、日本和馬來西亞的18個城市擁有分支機構。

根據上述三句描述，可以歸納出中軟國際的三個關鍵詞：實力強、客戶優、業務廣。下面，從這三方面對中軟國際做簡單的剖析。

TPG IIG雙槍驅動戰略

根據智通财經APP的了解，2015 年，伴随客戶的數字化轉型趨勢，中軟國際調整設立了新的業務集團一一技術與專業服務集團(TPG) 和互聯網IT服務集團(IIG),而不再按照此前的專業服務、外包服務等方式分類，從而更好地反映了公司的戰略和發展現狀。

其中TPG 主要服務大客戶，多涉及線下服務，主要包含傳統的解決方案、BPO 等外包、咨詢、集成與服務、開發等業務，以及2016 年新引進的大數據團隊，海外業務等。

IIG 主要面向長尾客戶，提供更靈活、價格更低的線上服務，主要包含JointForce (解放号)平台業務，雲遷移、雲運維、雲咨詢、SaaS定制、PaaS 等雲業務。

智通财經APP了解到，公司于2014年推出的軟件開發衆包平台，截至2017年中期，已經彙聚超過18萬名工程師，3000多家服務商，20000多家發包企業，發包金額超過8億元，平均每家企業的發包金額為4萬元，未來成長空間較大。

解放号的成功，得益于公司持續的研發投入，2016年，公司研發支出為人民币3.45億元，較2015年上升76.8%，2016年研發成本支出占收入比重由2015年的3.8%提升至5.1%。

2017年4月，公司将解放号核心産品能力由1.0全面升級至2.0，同時還推出了基于AI 大數據的智能推薦系統，大幅度提升了系統派單和匹配推薦的準确度和效率，準确度達到80%，比之前提升20%，平均成交時間下降30%。

擁抱華為，共享成長

實力，是赢得優質客戶的基礎。在中軟國際的客戶群當中，不乏華為、騰訊、平安、微軟、彙豐來個各個行業的領軍企業。

其中，公司與華為的成功合作是近幾年業績成長的主要因素，華為收入在服務收入中的占比不斷提升至2016 年的55%，近5 年複合增長率55%。

據悉，公司在2012年與華為成立合資公司“中軟國際科技服務有限公司”，華為又在2015 年将子公司股份轉換為中軟國際股份，成為戰略投資者。兩者的合作關系穩固,除了IT 外包業務，也已經在企業雲、大數據等新領域，智能制造等行業都進行了創新合作。

據了解，2016年華為企業業務僅占比8%，收入407億元。2014-2016年，華為企業級業務的收入增速分别為27%、44%、47%，是未來數年的發展重點。在2017年3月舉行的華為生态夥伴大會上，副董事長徐直軍表示華為将進入公有雲市場，成立Cloud BU,并增加投入2000 人。

從2017年開始，華為以公有雲服務為基礎，聚焦重點行業，與合作夥伴共建雲生态。截至2016年，華為的海外基礎雲服務能力已經初步構建，多個創新業務在170 多個國家成功上線。華為消費者雲業務現雛形，注冊開發者超過22 萬，合作夥伴通過華為雲服務的收益超過28 億元人民币。

有研究表明，保守估計，中軟基于與華為雲合作的收入可在2020年達到2.5-5億美元（17-35億人民币）。

下一步海外

中軟對前五大客戶的收入占比已經接近公司總收入的70%。但這并不意味着公司的業務範圍不廣。事實上，中軟的業務已觸及全球32個國家，積累了豐富的海外經驗。遺憾的是，公司在海外地區的業務占比尚小。

截至2016年海外業務目前占公司收入的比重僅6.56%，這也意味着公司在海外的成長空間巨大。據悉，中軟海外拓展三步走戰略，包括借船出海、獨立提供附加服務和獨立獲得訂單。基于同華為的密切聯系，目前公司現，有的解決方案和ITO将可延伸至華為的海外客戶，并在此基礎上，獨立提供附加的服務，如雲服務。最後，公司在海外的目标仍是打造獨立獲得海外訂單的能力。

從公司目前海外拓展版圖來看，目前已經在中國、美國、匈牙利部署了辦事處或提交中心，預計近期将在俄羅斯、印度、馬來西亞、墨西哥建立辦事處或提交中心，未來規劃将在歐洲、非洲、中東等地形成廣覆蓋的格局。

雲制造助公司擺脫低盈利模式？

由此看來，中軟國際這家公司蘊藏諸多亮點。不過根據智通财經APP的觀察，中軟這些亮點背後，還是有一些“瑕疵”。

從中軟曆年業績表現來看，公司近10餘年的業績複合成長率超過30%，呈現出非常完美的增長曲線。

但公司的k線圖，表現卻不如股價表現來得完美。究其原因，或許是受到傳統的“軟件外包公司不賺錢”這一被市場诟病的因素影響。

事實上，由于中軟銷售成本偏高的原因，公司業務毛利率長時間維持在30%以下。又因為公司銷售及分銷成本行政開支所占毛利潤比重較大，公司的淨利率進一步收窄。2017年中期，公司實現淨利潤2.4億元，同比增長9.6%，增幅遠小于營收增幅。此外，公司的淨利率也下降1.8個百分點至5.8%。

未來，公司要想改善盈利水平，除了繼續挖掘毛利率較高的海外市場業務外，雲制造業務也将助公司一臂之力。

據了解，2017年12月6日，中軟國際與建銀國際舉辦了一日的非交易路演。在會上,公司介紹了最新的制造執行系統。同時還展示了價格較低的公衆版制造執行系統。根據建銀國際的研判，相信中軟的制造執行系統将會助公司吸引大量的用戶。建銀國際預期新的制造執行系統将會提升中軟國際的毛利率,因為雲制造執行系統的毛利率可以達到 60%,大約是公司其他産品和服務的兩倍。

綜上所欲，中軟國際本身擁有較強競争力再加上好的客戶、好的市場以及盈利水平有改善預期，已經開啟上升通道的股價再創曆史新高或許不是難事。