文/楊劍勇

寒武紀發布定增預案，拟通過定增方式拟募資不超過26.5億元，這是不到兩年時間再次通過資本市場募集資金，繼續加碼芯片項目。資金投向圍繞主營業務集成電路産業智能芯片領域進行，包括先進工藝平台芯片項目、穩定工藝平台芯片項目、面向新興應用場景的通用智能處理器技術研發項目以及補充流動資金。

為提升市場競争力，寒武紀拟募資繼續加碼芯片

寒武紀指出，通過本次募投項目的實施，将進一步提升基于先進工藝平台和穩定工藝平台的芯片設計能力及通用智能處理器技術儲備等主營業務技術水平，增強技術研發實力，提升産品核心競争力，促進科技創新實力的持續提升。作為新興智能芯片公司，掌握的智能芯片核心技術具有壁壘高、研發難、應用廣等特點，對集成電路行業與人工智能産業具有重要的技術價值、經濟價值和生态價值，為本次募投項目的持續創新提供了重要的前期積累和支撐。

這也是為了持續提升在智能芯片領域的技術先進性和市場競争力，仍需要不斷加大在先進工藝和穩定工藝平台的投入，研發具有更高性能、更具成本優勢、面向更多新興場景的各類智能芯片，以保持産品在功能、性能、能效等指标上的領先性，赢得長期的競争力，持續提升市場份額，為智能産業的發展提供優秀的芯片産品。

就全球芯片市場來看，英偉達、英特爾、AMD等是泛人工智能芯片市場的領先者。當然，近年來，國内智能芯片企業不斷發展，相應的芯片産品逐步在市場普及應用，隻是距離國際芯片巨頭還有差距。其中，寒武紀是國内智能芯片代表性廠商之一，擁有完善的智能芯片産品布局，能提供雲邊端一體、軟硬件協同、訓練推理融合、具備統一生态的系列化智能芯片産品和平台化基礎系統軟件。

需要指出的是，寒武紀作為AI芯片獨角獸，于2020年7月登陸科創闆，發行價64.39元，募資總額25.82億元發展雲端芯片。站在人工智能風口下，上市之初深受資本青睐，市值曾一度高達1191億元，驚歎資本的力量的同時，也是寒武紀高光時刻。遺憾的是，當前市值隻有251億元，相比高位市值減少940億元，相比高位跌幅高達79%，略低于發行價。

五年虧損超28億，盈利堪憂的寒武紀風光不再

持續虧損難以撐起千億市值。因芯片是技術密集型行業，需要投入龐大研發資金。高昂的研發支出使得盈利能力堪憂，寒武紀近五年累計虧損超過28億元。且虧損額日益擴大。2021年虧損額為8.25億元，相比2020年，虧損增加3.9億元，虧損擴大89.66%。持續性的虧損是寒武紀最大難題，且營收也面臨增長困境。營收看似增長強勁，主要依賴于單一客戶。

2021年營收7.21億元，同比增長57%，但江蘇昆山高新技術産業投資發展有限公司為其貢獻了4.5億元的營收，占年度銷售總額比例62.46%，前五大客戶所占比例為88.6%，為此遭監管問詢。在年報問詢函回複中，截至報告期末，該合同已履行完畢，對應客戶江蘇昆山高新技術産業投資發展有限公司的應收賬款期末餘額為3.33億元。

年報顯示：2021年智能計算集群系統收入4.56億元，占營業收入比重為63.19%，主要系中标昆山智能計算中心等項目。根據前期公告顯示，寒武紀于2021年11月30日中标昆山智能計算中心項目，并于12月13日完成合同簽署，合同總金額5.09億元(含稅)，提供含智能加速器、計算服務器、人工智能算力平台軟件等軟硬件産品，交付期限為合同簽署後15日内。

能看出，寒武紀來自智能計算集群系統營收主要來自昆山智能計算中心項目，貢獻了4.5億元年度營收。換一句話說，一個客戶支撐起了寒武紀智能計算集群業務闆塊，也是支撐整個營收核心所在，但這一個客戶應收賬款巨大，導緻寒武紀2021年末應收賬款較2020年末大幅上升，且根據謹慎性原則，已按壞賬計提政策計提5%比例的壞賬準備。

與此同時，營收無法覆蓋研發投入，這也是導緻持續虧損的核心因素之一。寒武紀指出，尚未盈利主要原因為設計的複雜計算芯片需要持續大量的研發投入。為确保智能芯片産品及基礎系統軟件平台的高質量疊代，在競争激烈的市場中保持技術領先優勢，持續加大研發投入，積極引進優秀人才、保持公司研發團隊穩定。2021年研發投入達11.35億元，與去年同期增長47.8%，研發投入占營業收入比例157.5%。

可以看出寒武紀不計成本搞研發，其研發人員薪酬更是驚人。年報數據顯示，2021年，寒武紀研發人員的平均薪酬則超60萬元。寒武紀稱：研發投入和對人才的股權激勵是立足于企業長遠發展而進行的投入，是支撐企業未來發展的基石，從長期來看亦是公司實現虧損收窄并實現盈虧平衡不可或缺的投入。

要知道，寒武紀所處的芯片賽道上，彙聚了英特爾、英偉達、ARM等芯片大廠，與這些芯片巨頭相比，寒武紀整體規模、資金實力、研發儲備等存在較大差距。尤其英偉達是全球人工智能芯片領導者，全球科技巨頭都依賴于英偉達發展AI技術，包括微軟、谷歌、Meta等全球科技巨頭們均依賴于其來訓練AI，帶動市場對英偉達AI的需求激增。在超大規模和雲擴展的推動下，使得英偉達數據中心闆塊營收不斷創紀錄，并取代遊戲成為最大業務闆塊。

最後

信息科技以驚人的速度發展，如今進入AIoT時代。在這個時代，數百億各種設備接入網絡，海量物聯網智能設備對芯片需求強勁，從雲端到網絡再到邊緣側，能帶來百億美元市場機遇，為芯片廠商釋放新增長點。隻是，武紀的營收無法覆蓋研發投入，導緻寒武紀長年巨額虧損，以及AI芯片競争環境日益環境，對其前景引發擔憂。畢竟在人工智能這條賽道上的玩家，最終比拼的是技術落地能力，這也是衡量AI實力重要依據。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，緻力于深度解讀物聯網、雲服務和人工智能等前沿科技。