抄底，你要知道的幾件事

歲月有春夏秋冬，股市有牛熊更替。熊末牛初，衆多股票經過長期的下跌，已經到了底部，一些股票跌無可跌，這時是戰略建倉的最好時機，很多人都想抓住這個最好的時機進行投資，也就是所謂的抄底。什麼時候能抄底，是本文試圖研究的内容。

股市有諺，新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠杆。當然市場也有少數人，追漲殺跌賺得盆滿缽滿，抄底成功盈利頗豐，善用杠杠和衍生産品趨利避害，這兩類人的區别是什麼？無非是多數人沒有認識到市場運行的規律，在貪欲驅使下盲目追求高收益，自然是成為了市場波動的貢獻者；少數人掌握了市場運行的部分規律，順勢而為成為了市場波動的受益者。

金融市場由衆多的上市公司及無數交易者投入資金不間斷的交易形成，不同的公司有不同的盈利前景和價值，不同交易者有不同交易風格，不同的資金有不同的運作要求。市場波動受經濟基本面、監管當局信貸貨币政策、行業發展格局、公司的盈利前景、交易者的行為、各類突發事件等衆多因素影響，造就了這個深邃無比的市場。這是一個衆人博弈的市場，市場運行有很多規律，但很多規律似乎又在不斷變化并非完全可靠，要想在這樣的市場中抄底成功，了解下面這些規律對成功投資必有幫助。

一、經濟周期決定市場周期

如果将一年以上的趨勢定義為長期趨勢。股市長期趨勢是由經濟周期決定的，政策面、資金面隻能影響長期趨勢中的部分波動，不能決定大趨勢，西方成熟市場百年來的發展規律也是如此。研究表明，證券市場整體股票價格波動的75%可以由基本面來解釋。股市長期趨勢主要指重要股票指數（如萬得全A、上證指數、深圳成指等）的趨勢，不單看個股。企業盈利、估值決定了股價水平。決定企業整體盈利水平的是整體經濟發展狀況，影響估值的因素主要是利率和風險偏好。經濟周期是經濟發展狀況表現，經濟周期和經濟波動對貨币政策影響較大，進而影響到利率水平。所以決定股市長期趨勢的是經濟周期。

經濟周期有很多種，如平均42個月的基欽周期（或稱庫存周期，短周期）、100 個月左右的朱格拉周期（或稱産能周期， 中周期）和 200 個月左右的庫茲涅茨周期（或稱建造周期，長周期），對股市影響最大的是基欽周期。基欽周期決定股市的方向，基欽周期往上時，股市是牛市或強平衡市，基欽周期往下時，股市是熊市或弱平衡市。我們通過理清經濟指标間的領先滞後關系和對周期高點低點的判斷，來理解和運用經濟周期，并指導我們的投資。

1996年以來上證綜指與基欽周期走勢圖

上圖可以看出股市的高點和低點與基欽周期的高低點基本都是對應的，股市高低點滞後于基欽周期的高低點。

觀察經濟周期，工業企業利潤、M1月度同比增長率是個比較好的領先指标。2005.4-2022.8M1同比增長率（藍）與滬深300（紅）走勢圖。

對經濟周期和估值研究的作用在于，對底部的大緻位置有預期，不至于把半山腰當做底部。要精确底部的位置和抄底的時間必須結合技術面的分析。

二、估值

股票市場運行短期漲跌随機性強，長期來看市場的确定性強。長期來看股票價格以其内置價值為基礎，圍繞價值在一定範圍内波動。曆史估值的高低點是具備較強參考價值的。主要估值方法包括，市盈率、市淨率、股債收益率。當市場估值接近曆史估值底部時，市場往往處于底部區域。

9月28日A股破淨率已經達到12.17%，慘烈程度超過2018年。

股債性價比，用股票的隐含回報率和債券到期收益率差值，來判斷當前時間點，股票資産相對債券資産的安全邊際的高低程度。股債性價比越高，代表目前投資股票的性價比越高；反過來，股債性價比越低，則代表目前投資債券的性價比越高。

三、與技術分析結合

除了基本面的判斷，結合技術面的研判有助于精确确定操作時點，提高底部研判的确定性。

1、突破下跌趨勢線

在下降趨勢中，在最低點左側，連接明顯阻力區域（最高點）的直線，就是下降趨勢線。當跌勢走完，要轉漲勢時，必定要突破下跌趨勢線。一個下降趨勢會有多條符合定義的趨勢線，哪條是我們要找的趨勢線？覆蓋了較長的下跌周期（10個月以上），且所覆蓋的下跌周期中，所有被覆蓋區域的k線到趨勢線距離之後最小的就是我們要找的趨勢線。向上突破下跌趨勢線是抄底的一個必要條件。

2、濟安線JAX（60）轉紅

濟安線JAX在很多看盤軟件都有，在鍵盤輸入JAX後回車可以調出該指标，用于判斷大盤時參數調整為60.濟安線類似于雙均線，隻不過濟安線是2條加權後的均線，相比與普通均線能較快反應多空趨勢變化。濟安線為紅色表示目前多頭占優，是抄底的一個必要條件。

3、啟動點出現

抄底有很多種手段，有戰略性建倉，有波段操作，有用衍生産品加杠杆操作。如果是戰略性建倉，在底部區域進行建倉即可，一般不會加杠杆，在時間上比較充裕。如果是用衍生産品加杠杆操作，時間成本高，就必須精确把握出擊時點，交易時點可以不是最低點，但要求是在有爆發性上漲的初期階段。

下跌底部按照形态分為尖底與平底。如果底部平底，需要1根帶量陽線突破平台，且該陽線滿足上述1、2的條件，即為啟動點。如果底部為尖底，從收盤價最低日的次日開始，走出連續9日的上漲走勢，且其中沒有超過3天的下跌（包含重心下跌），量能不萎縮，且滿足滿足上述1、2的條件，即為啟動點。

4、多指數綜合判斷

重點指數：上證指數、深成指、滬深300、創業闆、中證500、中證1000。重點指數中2個或以上出現啟動點可以開始抄底買入。在曆史上的熊市轉牛市的行情中，各指數啟動時間是不一緻的。上證指數、深成指為上海和深圳的綜合指數，滬深300、中證500分别代表大盤價值股和中盤股，創業闆代表成長股，中證1000代表小盤股。近年來市場常常出現結構性行情，隻有一部分股票漲，不是所有指數都漲，至少有2個指數出現啟動點時可以開始操作買入，僅有1個指數出現啟動點還需要繼續等待。

按照上述判斷方法，2008年以來曆次大底抄底日期：

通過比較各指數的強弱，也能幫助我們查看當前和預計後續的市場風格。比如2022年10月，創業闆、中證1000明顯強于滬深300，當下市場風格偏向小盤股和成長股。下一輪牛市，小盤股和成長股大概率也會強于大盤價值股。确定了抄底的時機，如何确定抄底的版塊和個股呢？下期繼續分解。