近日，優衣庫的代工廠商晶苑國際(02232.HK)發布了不俗的半年報，與其他競争對手相比并不落下風。

報告期内，晶苑國際實現營收約12.42億美元，同比增加17.75%，公司擁有人應占溢利7537萬美元，同比增加18.44%，拟派中期息每股5港仙。

對于業績實現增長，晶苑國際在半年報中稱：由于終端消費者需求的複蘇，我們品牌客戶的訂單強勁，大部分産品類别的收益錄得雙位數增長。

海外運動服業務增長強勁

與服裝代工巨頭申洲國際(02313.HK)一樣，晶苑國際的客戶群體主要集中在海外市場，以國際知名服裝品牌為主。

今年上半年，全球範圍内的運動服飾市場需求旺盛，與緩慢增長的其他細分賽道形成鮮明的對比。而由于沒能進入安踏(02020.HK)、李甯(02331.HK)等國内頭部運動服飾品牌供應鍊，晶苑國際的上半年的增長在很大程度上依靠海外客戶所驅動，特别是那些運動服飾品牌客戶。

因此可以看到，晶苑國際上半年的增長特點是這樣的：運動服及戶外服業務增長勢頭最強勁，美國和歐洲市場複蘇最亮眼。

今年上半年，晶苑國際按地區劃分的收入呈現出的态勢是：亞太地區(中國内地、日本和中國香港為主)下降，歐美地區快速增長。期内亞太地區收入同比下降12.77%至4億美元；美國地區收入同比大幅增長45.57%至5.39億美元，占收入比重為43.4%，首次超越亞太地區；歐洲地區收入為2.35億美元，同比增長32.98%。

亞太地區業務收入大跌，一是受來自日本的大客戶優衣庫上半年銷售額疲弱有關，二是中國市場受疫情管控等因素，非運動品牌的客戶經營業績并不理想。

今年以來，歐美地區放寬了對疫情的管控措施，運動服飾等市場的消費複蘇顯著。晶苑國際的國外客戶阿迪達斯2022财年第二季度營收同比增長了10%，另一客戶德國運動品牌彪馬2022财年第一季度營收同比增長23.5%，表現不亞于安踏和李甯等國内品牌。

同時，晶苑國際報告期内還獲得了另一家國際知名運動服飾品牌，不過公司并未透露具體是哪家品牌。

報告期内，晶苑國際運動服及戶外服業務表現在所有業務中鶴立雞群，産生營收2.79億美元，同比增長38%，為增幅最高的業務。

此前，晶苑國際長期緻力于與快時尚休閑品牌合作，整體增長并不夠顯著。如今，晶苑國際的側重點逐漸往運動服飾領域靠攏，運動服飾品牌客戶也在擴充，有利于為公司增長帶來更多可能。2017年-2021年，該業務收入由2.16億美元增至4.27億美元，複合年增長率為18.6%，為公司幾大産品線中增長最迅速的業務。

不過，渠道客戶的轉換，意味着晶苑國際與申洲國際和裕元集團(00551.HK)等競争對手在品類方面出現重疊現象，與這些競争對手展開直面競争。

晶苑國際的加入，使運動服飾代工市場的競争格局愈加激烈。為拓展客戶以及獲得客戶更多訂單，晶苑國際不得不作出讓利的犧牲。今年上半年，公司運動服和戶外服業務的毛利率為17.6%，同比下滑0.4個百分點，為2017年以來最低值。

同時，該業務毛利率也顯著低于公司休閑服和貼身内衣業務的毛利率。另外，披露過運動服産品業務毛利率的華利集團(300979.SZ)，今年上半年其運動服産品業務毛利率達到了27%，較晶苑國際高出近10個百分點。

這說明，晶苑國際在國内外開拓運動服裝品牌客戶時，産品議價能力還有待提升。在業務規模和客戶關系綁定上，晶苑國際與申洲國際還有不少的差距，以至于在市場開拓時處于被動的地位。

垂直整合 海外擴産

如今，服裝代工行業正經曆着往縱向一體化模式的方向演進。申洲國際在這方面已走在行業前列，來自台灣的龍頭服裝制造企業儒鴻也在積極推進這種核心商業模式。

服裝代工企業的縱向一體化模式是将面料制造、染色與後整理、印繡花、裁剪等集中于一體，這種模式不但可以減少中間環節以提升運營效率以及降低生産成本，同時還有利于策略性的為客戶提供一站式的服務。

晶苑國際當前隻聚焦在成衣制造方面，過去其優勢主要體現在規模效應下的采購成本優勢，以及海外産能布局優勢，但一體化優勢欠缺。

在産業鍊中擁有業務縱深，明顯可分配更多環節的利潤，這可以從毛利率方面略窺一二。2015年以來，晶苑國際整體毛利率普遍低于20%，顯著低于申洲國際和儒鴻。

如今，要在運動服飾等領域與其他好手展開正面競争，同時也為了提升盈利能力，晶苑國際還是不得不走一體化發展這條路。

在去年，為尋求垂直整合機會，晶苑國際以3000多萬美元收購了一間越南的布廠，該布廠從事紡織品的織造、染色及整理業務。晶苑國際認為，收購該布廠是公司為實現集團長遠發展而進行垂直整合計劃的重要裡程碑。

在半年報中，晶苑國際表示，越南布廠業務整合至公司業務的過程進展順利。繼收購越南布廠後，集團繼續留意拓展布廠業務的機會，包括以内部增長方式經營自有布廠及通過對外收購合适的目标兩方面進行，長遠旨在于公司的服裝設施的地理分布中逐步将面料供應區域化及本地化。

同時，為支持運動服業務的發展，晶苑國際繼續加碼海外産能的擴張。

晶苑國際在半年報中稱，将基于支持客戶訂單的需求而繼續審慎投資于越南、柬埔寨及孟加拉等産地以擴充集團的多國制造平台，預計全年的資本投資将高于2021年的水平。在2021年，公司資本投資額為1.32億美元，2020年為5400萬美元。

目前，晶苑國際有約20座配備自動化制造設施的工廠，分布于中國、越南、柬埔寨、孟加拉和斯裡蘭卡五個國家，其中大部分産能位于中國之外的其他國家。随着産能的擴張，于疫情結束後，這些産能有望迎合消費複蘇趨勢給帶動公司增長。

ESG視角下的降本增效

ESG作為一種防範社會環境風險、推動可持續發展的新理念，已被多國認可，成為國際共識。在港股和A股市場，也有越來越多的企業發布了社會責任或ESG報告。

在這方面，晶苑國際展現出了透明性和責任感，這是其他多數同行不可比拟的。在半年報中，晶苑國際用了較大篇幅向市場介紹了其可持續發展成果。

晶苑國際在官網中表示：我們對可持續發展表現保持透明及負責任，因此訂立并公布可持續發展目标，并每年發布集團可持續發展報告，以概括在晶苑國際發生的衆多可持續行動和成果。

為此，晶苑國際在五個方面采取了可持續發展的理念：環境保護、創新、産品完整性、員工關懷和社區參與。

特别是在環境保護方面，晶苑國際下了不少功夫。

自2007年以來，晶苑國際已制定五年全球環境目标，承諾于2050年前實現淨零排放，遵循氣候科學以令全球升溫低于攝氏1.5度。公司亦訂立一個中期目标，于2030年減少35%的溫室氣體排放總量。公司的承諾及減碳計劃亦獲得香港品質保證局頒發承諾碳中和證書。

以下是晶苑國際2022年上半年可持續發展的成果，一些成果甚至還起到為公司降本增效的作用。

●2007年以來，公司每件成衣的碳足迹減少40%，同時公司已在業務所在國家植樹290萬棵；

●天台太陽能光伏總容量為6.7兆瓦，減碳組合預計減少3-5%的總碳排放；

●循環用水等措施，使公司每件成衣淡水消耗較2017年大幅減少了54%；

●自2018年起于公司營運所在國家參與各項社區服務，義工服務時數已累計達到約60,000小時，超額完成第三個全球五年可持續發展目标下設定的目标。

ESG競争力給市場對其發展産生了更多期許，為服裝行業的升級提供了參考，甚至可成為企業高質量發展的重要抓手。以上可以看到，除了減碳外，晶苑國際的可持續發展動作在水電成本控制等方面已有所收效。對晶苑國際來說，這不但是社會責任，同時也是為未來發展提供動力。

作者：遙遠