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本文是《價值事務所》的原創文章，第922篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理财。

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國貨當自強，喊了十幾年的國貨，經過了幾十年的積累，真正迎來了自強的時代，也開始了對于全球領先企業的逆襲之路，而這裡面，藏有無限的機會。

如果說有哪個闆塊，AH兩地質地差距極大，那麼服飾闆塊一定位列其一，AH兩個市場上的公司質地天差地别，能跟服裝闆塊的質地差距相媲美的，估計也就互聯網闆塊了。

大家可以對比一下AH兩地的上市公司，很明顯大A的服裝企業是被吊打的。

再說一個數據更明顯：現在内地服裝闆塊有40家上市公司，總市值2332億人民币，而安踏體育現在就2700億港币，折合人民币2215億市值，也就是安踏一個公司的市值，就相當于整個大A服裝闆塊的市值了，差距就是這麼大！

按上市發行價，安踏曆史最高漲幅近40倍，如果按最低點到最高點算，複權後更是超過80倍，過去十年最高漲幅也超過30倍！

為什麼大A這麼多年都很難跑出一個優秀的服飾企業？相反，港股卻批量湧出了一大批優秀的服飾企業呢？

仔細分析AH兩地的服飾企業，可以看到：大A服飾闆塊主要是休閑服飾企業，而香港市場則有很多運動服飾企業，這就是兩地市場服飾闆塊差距巨大的最主要的原因！

為什麼休閑服飾行業很難出超級成長企業，運動服飾卻容易的多？

作為人類基本需求之一，服裝的市場空間毫無疑是巨大的，但從商業模式而言，休閑服飾其實屬于很差的行業：差異化非常低不說，産業鍊條又非常長，對企業的經營管理能力要求極高！

結果就是休閑服飾品牌一方面得拼命應對消費者的喜好變化，一方面又得想辦法對供應鍊做精細化管理，兩者缺一不可。不然要不就是預判到了潮流趨勢，卻不賺錢，要不就是，預判錯了潮流趨勢，巨大的庫存一下子壓垮了企業。

過去十幾年，那些逐漸衰微的國内知名休閑服飾品牌，比如美特斯邦威、佐丹奴、真維斯、班尼路、以純等，無一不是如此。

要想擺脫服飾行業的商業模式缺陷，就得往特種服飾靠，這其中，又數運動服飾細分領域最好。

空間而言，它足夠巨大，運動屬性在增加了企業的辨識度的同時，也極大的提升了科技屬性，尤其是運動鞋，企業可以據此做出足夠大的差異化，形成自身的獨特競争優勢。

而且運動品牌可以通過贊助體育運動和體育運動員的方式，持續進行品牌打造，增強用戶粘性的同時，溢價也得到了極大的提高。

所以運動服飾行業，優秀企業層出不窮，從老牌的耐克、阿迪、銳步、彪馬、美津濃、KAPPA， Under Amour等，到新興的lululemon、4F等等。

不像奢侈品牌，中國基本沒有什麼能打的企業，在運動服飾，國内同樣誕生了一批具有競争力的企業，比如安踏、李甯、匹克、特步等。

這其中，又數安踏最勵志，從福建晉江寂寂無名的制鞋小企業，經過三十幾年的苦心經營，最終成長為中國本土運動服飾龍頭！也是最有機會成為中國版耐克的運動品牌。

2021年，對于消費行業而言，無疑是非常艱難的一年，全球依然深陷于新冠疫情的泥潭裡，經濟和消費的雙重低迷，加上全球流動性的收緊預期，大家的日子都不好過。

不論是LVMH、開雲集團、愛馬仕等國際奢侈品巨頭，還是國内的農夫山泉、海天味業、牧原股份等公司，都感受到了寒冬的凜冽。

但即使大環境艱難如斯，安踏體育2021年，還是交出了一份優秀的成績單。

2021年，安踏體育營收493.3億人民币，同比增長38.9%，超出市場預期的479.19億元；淨利潤77.20億元，同比增長49.6%，高于市場預期的76.28億元；毛利率同比上升3.4個百分點，達到61.6% ！

安踏連續8年保持高速增長！

從收入體量看，安踏已經是中國本土體育品牌第二名李甯的2.19倍了。

更讓人驚喜的是：安踏2021年的收入已經超過LULULEMON全球，更是逆襲了阿迪達斯中國，已經是它的1.44倍了，與耐克中國的差距，也隻有3% 了。

關鍵，安踏的成長性依然遠高于阿迪達斯中國和耐克中國：2021年，耐克大中華區收入增速為24%，阿迪達斯中國營收增速更是僅有3% ！

按這樣的增速，安踏2022年有非常大的機會，在營收上超越耐克中國，完成國産運動品牌在中國市場上，對全球運動品牌之王耐克的超越，那将是曆史性的時刻，不隻是安踏的勝利，也将是中國體育品牌的勝利！

市占率方面，安踏2021年繼續攀升，根據第三方市場調查研究機構的統計數：安踏在國内運動鞋服市場份額同比上漲1個百分點至16.2%，排名相比2020年上升一位，至第2位，超越占比14.8%的阿迪達斯中國，與耐克中國的差距進一步縮小！

電商時代，消費企業都要面臨如何同時走通線上和線下兩條路徑，由于企業基因的問題，絕大多數企業很難同時做好。

從2021年的年報來看，顯然安踏已經打通了任督二脈：2021年安踏集團電商業務收入同比增長50%，收入貢獻占比達29%。2021年雙11，安踏集團旗下品牌總成交超46.5億元，同比增長61%，在天貓平台總成交額首次位居行業第一！

毫無疑問，作為中國本土體育運動品牌龍頭，安踏依然處于它的黃金時代之中，那麼中國本土體育品牌一哥是如何養成的？

回顧中國本土體育品牌的成長曆史，可以看到一個非常明顯的路徑：它們都是從代工企業轉型，都深度受益于全球産業分工，尤其是中國經濟的崛起，近些年更是明顯受益于國潮興起，民族自信帶來的全新的消費趨勢。

但機會總是留給有準備的人的，而安踏，毫無疑問是那個準備的最充分的公司。

企業長久的經營之道一定是基于對技術，對産品研發的不懈追求，尤其運動鞋服作為特種服飾，本就十分強調專業性及功能可靠性。比如耐克的Air氣墊技術，面市後貢獻了營收的半壁江山。

安踏要想走的更長遠，也必須走這條路，安踏在技術研發上不吝于投入：2005年，安踏就建立了國内首個運動科技實驗室，不論是研發費用，還是費率，一直都是行業頂尖水平，目前，安踏已經是國内對研發投入最多的運動品牌。

2021年，安踏研發活動成本高達達11.3億，收入占比達到2.3%，在研發的費用投入上遙遙領先于國内同行不說，更是直逼阿迪達斯。

高額的研發投入也帶來了源源不斷的産出：安踏的發明授權及發明實用專利數遙遙領先于國内的運動體育品牌，甚至在部分細分類目的鞋底技術方面，也完全不遜色于阿迪、耐克等在售産品，比如籃球方面的 KT 系列，跑步方向的 C37 系列等。

去年，安踏更是發布了全新一代中底科技——氮科技平台。采用業内首創的尼龍彈性體子胚發泡工藝，可以針對不同運動特性，調校出不同物性的材料，實現對多品類的專業産品的全覆蓋應用。

比如針對跑步，氮科技加持下的材料能量回歸率能達到 86.8%，密度僅為 0.09g/cm³，耐久性提升了 30%。而且安踏還攻克了氮科技發泡成本高、量産難度大的行業痛點，将成本下降到普通工藝整體物理發泡情況下的50%。

不論是研發投入還是産出，安踏都在引領着國内的運動體育品牌，也在直追全球最領先的兩個運動品牌。

任何偉大的公司，對于技術的追求是無止境的，安踏也在踐行着這一準則，去年，在安踏30周年之際，更是宣布在未來5年内投入人民币40億元強化産品創新研發。

消費企業與to B 企業最大的不同在于，産品、技術、品牌、渠道，一個都不能落下，但不論是産品研發，還是技術，抑或是品牌渠道，都需要時間的積累，并購就成了公認的快速趕超行業領先者的途徑。

自主品牌和并購，就像企業的兩個輪子，隻有雙輪驅動，企業才能發展的更快。

已經成為中國本土運動品牌的安踏，也開始了買買買。

先是拿下斐樂的中國區經營權，然後又是跟迪桑特（DESCENTE）、可隆（KOLON）建立合資公司，随後拿下芬蘭體育巨頭亞瑪芬集團，将有着“戶外愛馬仕”之稱的頂級戶外品牌始祖鳥（ARCTERYX）、深耕于越野跑及滑雪領域的戶外運動品牌薩洛蒙（Salomon）等優質戶外運動品牌納入旗下。

在很多人擔心買買買後的整合難題的時候，斐樂卻悄悄成為了安踏的第二增長曲線，有了斐樂的成功經驗，後面收購的品牌，成為安踏的第三增長曲線也是非常值得期待的。

事實上，通過此次的冬奧會，安踏并購的優質資産，已經開始顯現出威力了。

據“懶熊體育”與“數字品牌榜”聯合發布“北京冬奧會品牌營銷榜”顯示，安踏ANTA在冬奧營銷周期的品牌數字價值超越所有跨行業品牌位居榜首，斐樂FILA與迪桑特DESCENTE也分别上榜。TOP10品牌中唯二兩個運動品牌均出自安踏集團麾下。

另外，據“體育大生意”發布的“北京冬奧會運動品牌價值榜”現實：迪桑特DESCENTE及斐樂FILA分别以52枚和50枚獎牌，位居榜單前兩位；安踏ANTA以29枚獎牌排名第6位。TOP10品牌中安踏集團獨占三席。

靠着自主和并購的多品牌戰略，安踏集團成為奧運營銷戰最大赢家！

誠然，并購也是一把雙刃劍，但一方面安踏自主品牌已經羽翼已滿，另外，又有斐樂的珠玉在前，可以相信安踏可以做好企業的整合問題。

研究完安踏後，所長是挺開心的，印象中，國貨這個說法已經有十幾年了，但是在消費品領域，尤其是運動鞋服領域，這幾年，我們才真正的看到了國産品牌的崛起，而且是從技術，設計等方面的真正逼近，乃至趕超國際巨頭。

這樣的國貨，國人怎能不愛，也正是因為有了這樣的國貨，我們才能在耐克、阿迪等公司搞事情的時候，有底氣，跟他們說不！

從這一點，要感謝安踏，感謝每一個努力向上，努力創造神話的中國品牌！

參考資料：

[1] 剛剛，安踏“上位”，阿迪達斯“失寵”，耐克慌了？，智谷趨勢

[2] 匠心彙聚水到渠成，安踏體育永不止步，華金證券

[3] 出身晉江幫的草根，安踏做對了什麼？，FN商業