2019年3月25日，現代牧業（01117.HK）在聯交所發布了2018年度業績公告，另外，現代牧業表示将繼續與蒙牛保持合作，加強品牌奶策略轉化，實現共赢。

現代牧業2018年報發布，取得滿意成績

公告顯示，2018年現代牧業實現收入約為49.568億元，同比增長3.6%；現金EBITDA增加41.3%至人民币1,528.4百萬元，經營現金流入淨額較2017年增加 180.7%至人民币1,406.0百萬元。

在原材料成本上升、彙兌壓力以及中國供給側改革的背景下，現代牧業稱，取得的成果得益于以下幾點：

第一，徹底檢視我們的飼料成本結構，并在26個牧場嚴謹實施成本節約策略。

第二，将與蒙牛集團在采購、銷售網絡及融資方面的協同效應最大化。

第三，促進通過與蒙牛的聯營工廠合作推出的新産品。

第四，通過出售閑置資産所得及借助蒙牛在新融資上的協助來降低财務杠杆。

第五、投資超過人民币8800萬元應對熱應激。

為了更好地滿足發展需求，現代牧業成立了粗飼料部，以各牧場需求為導向，整合牧場外圍粗飼料來源，加強和簡化采購過程，降低購買成本。

現代牧業與蒙牛，上遊下遊協同發展

現代牧業是一家專門從事奶牛養殖和牛奶生産的企業，是國内具有規模的奶牛養殖企業及高品質生乳供應商。

此前，現代牧業在營收不斷下滑的局面下，開始集中資源專注上遊奶牛養殖業務，并與蒙牛簽訂框架供應和加工協議。現代牧業品牌奶産品采用成本加成3%的方式售予蒙牛集團，由蒙牛負責現代牧業自有品牌奶的銷售和分銷。

據現代牧業2018年業績會現場資料顯示，自2018年第二季度，現代牧業與蒙牛的下遊聯營工廠正式成立，下遊品牌奶業錄得淨利潤約2500萬元。蒙牛是現代牧業原料奶銷售的核心客戶，82.3%的原料奶銷售予蒙牛，現代牧業方面聲稱“協同效應顯著”。

除此之外，現代牧業公告中稱，“深化與蒙牛的業務協同，多元化産品品類，争取溢價，創造新的增長引擎。”

此前，現代牧業曾在2019年1月發布公告稱其間接非全資附屬公司商河與歐世蒙牛簽訂合作協議，支持其開發高端新品。

繼為蒙牛的低溫奶供應原料奶之後，2019年初，現代牧業又與雅士利簽訂合作協議，支持其開發高端新品。

另一方面，現代牧業通過優化資産結構、處理非核心資産等方式去杠杆，減少财務成本。

繼2018年4月與蒙牛的合資工廠完成股權轉讓後，9月現代牧業與中信環境簽署合作框架意向書，計劃對其非核心業務能源資産整合出售；同年12月底向蒙牛出售下遊生産的閑置資産。

對此，現代牧業方面指出，可以優化公司資産結構、整合資源，既有助于回籠資金減少負債，也有助于公司聚焦上遊業務，提高運營效率。

現代牧業升評級至“買入”， 目标價上調

現代牧業稱，全年收入上升主要是因為原奶銷量增加及原奶平均售價上漲。2018年的原奶平均售價則為3.85元/公斤，同比略升0.52%。而銷量則達125.1萬噸，同比增長8.88%。

據農業農村部的數據顯示，2019年1月國内生鮮乳價格達到了3.61元/公斤，同比上漲3.1%。有公開報道指，這也是繼2015年之後，生鮮乳價格創下了四年來的曆史新高。現代牧業去年的原奶平均售價已經高于行業價格最近的高點。

近日，德銀發表報告指出，預計原奶将于今年進入供應不足周期，主要由于大部份牧場于2015-2018年間因環保措施及高成本倒閉，主要生産地區之原奶價格于過去六個月持續上升，另外2014-2018年間市場需求增長40%。

該行相信今明兩年将維持雙位數增幅。原奶價格方面，今年上升8%，明年進一步上升12%。

該行稱，現代牧業之純利及股價與原奶價格關系大，降現代牧業今年盈測12%及上調明年盈測67%，以反映自今年起原奶價格上升。

目标價相應自1.5港元上調至1.8港元，因應目标價上調，評級亦自“持有”升級至“買入”。

現代牧業品牌奶策略轉變

除了與蒙牛等公司開展合作，現代牧業表示，對由蒙牛經營的下遊品牌奶的策略也将進行轉變。

現任現代牧業品牌奶業務負責人費理華在業績會現場指出，2018年現代牧業品牌奶銷售額為10.17億，整體銷售額增長了8%。并且品牌奶業務将發生幾點變化：應收賬款為零、銷售成本的優化、将針對渠道推出定制化新品，以及将更多資源投到三四線城市。

據了解，現代牧業将在今年5月推出核桃牛奶，而在今年年初現代牧業還推出了高鈣牛奶的新品。而在資源投放上，現代牧業的品牌奶則向三四線城市傾斜。

現代牧業方面表示，品牌奶以“15年堅持隻做牧場奶”的定位重新推出市場，借助蒙牛的品牌策略，以國際金獎、航天品質雙重背書，提升公司品牌奶的知名度及信賴感，平均零售價實現上漲。

有媒體報道稱，“現代牧業另一新品高鈣純牛奶于2019年初正式上市，随着市場日臻成熟，公司優質的下遊品牌奶有望成為新的業務增長點。從目前來看，現代牧業與蒙牛的協同日趨深化。蒙牛不斷提升的原料奶需求，為現代牧業盈收的穩健增長帶來強有力的保障。”

現代牧業作為全球第一家以奶牛養殖資源上市的企業，在發展養殖的同時推出産品，重塑現代牧業品牌，期待未來推出新品，孕育全新增長點。