實習記者丨梁怡

6月18日，深交所受理了深圳光大同創新材料股份有限公司（簡稱“光大同創”、公司）的創業闆上市文件，本次公司拟融資8.506億元，發行不超過1900萬股，保薦機構為東方證券。

報告期内（2018年-2020年）光大同創産品主要為消費電子防護性及功能性産品，廣泛應用于個人電腦、智能手機、智能穿戴設備等消費電子産品及其組件，具體銷售情況如下：

防護性産品主要用于消費電子産品的安全及形态防護，在生産及儲運過程中起到緩沖、減震、抗壓、防塵、防潮等防護作用；功能性産品是消費電子産品及其組件實現特定功能所需的元器件，在消費電子産品狹小内部空間實現粘接、固定、防震、密封、電磁屏蔽、導電、絕緣等功能或在消費電子産品表面實現防刮、防塵、防水、标識等功能。

界面新聞記者梳理招股書發現，光大同創現存内憂外患，一方面報告期内防護性産品占營收比重、毛利率雙降，占營收比重不斷攀升的功能性産品毛利率也出現大跳水，公司内部存在毛利率下降的隐憂；另一方面進入2021年人民币對美元保持持續升值的趨勢，公司外部存在境内保稅區、境外業務彙兌損失的風險。

利潤遭毛利率下滑、彙兌損失雙重擠壓

從經營業績來看，報告期内（2018年-2020年），光大同創實現營業收入4.94億元、6.64億元和8.31億元，年複合增長率為29.76%；淨利潤分别為5947.00萬元、1.02億元和8823.06萬元，2020年淨利潤出現下滑。

關于2020年光大同創淨利潤為何出現下滑，界面新聞記者查閱招股書發現，主要受毛利率下滑和彙兌損失雙重夾擊。

毛利率方面，報告期内，公司主營業務毛利率分别為40.63%、43.10%、37.12%，2020年較2019年下降5.98個百分點，主要系防護性産品毛利率貢獻率同比下降3.69個百分點、功能性産品毛利率貢獻率同比下降1.75個百分點造成。

從防護性産品來看，其2020年收入占比下降為其毛利率貢獻率下降的主要原因，該産品收入占公司主營業務收入的比例由2019年的65.50%下降至2020年的57.16%，收入占比下降使其毛利率貢獻率下降2.72個百分點。同時該産品的毛利率由32.62%下降至30.92%，毛利率下降使其毛利率貢獻率下降0.97個百分點，合計沖抵之後該産品毛利率貢獻率下降3.69個百分點。

從功能性産品來看，其2020年毛利率下降為其毛利率貢獻率下降的主要原因，盡管該産品收入占公司主營業務收入的比例由2019年的32.10%上升至2020年度40.59%，收入占比上升使其毛利率貢獻率上升5.57個百分點，但是該産品的毛利率由65.63%下降至47.59%，毛利率下降使其毛利率貢獻率下降7.32個百分點，合計沖抵之後該産品毛利率貢獻率下降1.75個百分點。

值得注意的是，2020年功能性産品毛利率并非報告期内首次下滑，其由2018年的72.64%下降至2019年的65.63%，降幅達7.01個百分點，最終降至2020年的47.59%。也就是說，從2018年到2020年該産品的毛利率共下滑了25.05個百分點，可謂大跳水。

招股書顯示，2019年功能性産品的毛利率貢獻率同比上升了2.98個百分點，收入占比上升為其毛利率貢獻率上升的主要原因，該類産品收入占主營業務收入的比例由24.90%上升至32.10%，收入占比上升使其毛利率貢獻率上升5.23個百分點，但同樣該類産品毛利率由72.64%下降至65.63%，毛利率下降使其毛利率貢獻率下降2.25個百分點，合計沖抵使該産品毛利率貢獻率上升2.98個百分點。

這樣看來，即使功能性産品收入占比上升将拉高其毛利率貢獻率，但是如果貢獻幅度低于産品自身毛利率下滑導緻的毛利率貢獻率，那麼該公司的毛利率将會繼續跳水，因此如何提高功能性産品的毛利率才是當務之急。

就報告期内功能性産品的毛利率大跳水現象，光大同創給出的解釋為2018年公司功能性産品業務處于發展初期，主要以智能手機及周邊類産品為主，客戶較為集中、毛利率相對較高，随着2019年、2020年功能性産品的業務領域和産品種類不斷拓展、客戶結構不斷多元化、業務規模不斷擴大，原毛利率較高的智能手機及周邊類功能性産品收入占比不斷下降且幅度較大，帶動2019年、2020年功能性産品整體毛利率下降。

此外，期間費用方面，報告期内，光大同創财務費用分别為-354.20萬元、129.72萬元、2668.61萬元，不難發現2020年财務費用金額相對較大。

造成2020年公司大額财務費用的原因主要是人民币兌美元中間價整體呈現上升趨勢，升值幅度相對較大，造成彙兌損失2279.15萬元，而在2018年、2019年受人民币貶值因素的影響，形成彙兌收益492.79萬元、266.47萬元。

事實上，彙兌損益還是源于公司的境内保稅區、境外地區業務。報告期内公司境外地區、境内保稅區收入金額占各期主營業務收入的比例分别為53.60%、52.01%和57.68%，占比相對較高。

具體來說，境外地區收入由2019年的4659.93萬元上漲到2020年的1.09億元，占主營業務收入比重從7.14%上升到13.26%，主要是由于2019年開始公司根據客戶需求向歌爾股份越南及立訊精密越南出口産品，2019年、2020年公司對該部分客戶實現收入金額分别為472.35萬元、5866.74萬元。

近四成收入來自聯想集團

招股書顯示，報告期内，光大同創對前五大客戶的銷售金額分别為3.55億元、4.61億元和5.36億元，占同期營業收入的比例分别為72.00%、69.40%和64.49%，客戶集中度相對較高。

不難發現，公司的前五大客戶陣容相對豪華，包括聯想集團、立訊精密、歌爾股份（002241.SZ）、仁寶電腦等消費電子行業内知名公司。

其中，報告期内，光大同創的第一大客戶均為聯想集團，公司對其銷售金額分别為2.16億元、2.61億元和3.30億元，逐年攀升，占同期營收的比重均在4成左右。

與此同時，聯想集團也為應收賬款第一名，報告期内，公司對聯想集團的應收賬款分别為9325.17萬元、1.11億元和1.29億元，占同期應收賬款的比重分别為41.50%、34.98%和35.08%，賬齡均在一年以内。

值得注意的是，2019年，光大同創新增一個名叫“昆山上藝”的大客戶，但在2020年前五大客戶中又消失的無影無蹤。

界面新聞記者查閱招股書發現，上述現象與2019年光大同創通過現金方式收購昆山上藝相關經營性資産、進行業務合并有關。

天眼查顯示，昆山上藝（全稱昆山上藝電子有限公司）成立于2001年7月4日，注冊資本為1666.95萬美元，經營範圍包括電腦、手機、汽車電子配件，絕緣、導電、導熱、電磁波等新型材料，新型電子元器件，五金沖壓件，無紡布、擦拭布及新型包裝材料的開發、生産和加工以及銷售公司自産産品，提供産品售後服務，道路普通貨物運輸，自有房屋租賃。目前WENPRO INTERNATIONAL CORP持有100的股權，疑似實控人。

招股書披露，光大同創本次收購的經營性資産包括存貨、機器設備（模切機、沖床、裁切機、覆膜機等）、電子設備及車輛等有形資産以及專利、專有技術在内的無形資産，其中存貨、固定資産的賬面價值分别為1286.05萬元、1809.26萬元，合計3095.31萬元。上述經營性資産中固定資産、存貨的評估價值為 3650.07 萬元。

實際上，上述經營性資産的交易價格為3600萬元以及加上相關人員的補償金，公司合計支付4086.60萬元，資産評估價值與合并對價的差額436.53萬元形成商譽。

關于為何2019年昆山上藝跻身公司前五大客戶之中，光大同創解釋稱公司收購經營性資産外還承接了客戶資源，而客戶資源的承接和轉換需要一定時間，在客戶的供應商轉換至公司之前，公司向昆山上藝銷售功能性産品并由昆山上藝銷售給最終客戶，因此導緻公司對昆山上藝的銷售金額較大。

伴随客戶資源逐步轉移至光大同創，2020年，公司向昆山上藝銷售實現收入金額為3062.76萬元，銷售金額逐步降低，其中2020年新增的第五大客戶和碩科技為昆山上藝的客戶，公司逐步同和碩科技（4938.TW）直接建立業務合作聯系并主要為其提供功能性産品，對其銷售金額為4133.41萬元。

此外，界面新聞記者還注意到，2020年光大同創還以現金5500萬元收購了重慶緻貫35.00%股權，具體為以2500萬元受讓原股東持有的重慶緻貫15.91%股權，以3000萬元增資獲得重慶緻貫19.09%股權，最終光大同創持股35%，蘇孟波持股33.26%；李亞玲持股31.74%。

供應商剛成立就跻身前五大

招股書顯示，公司的原材料主要為EPE闆、膠帶、保護膜、碳纖維闆等，報告期内，直接材料金額分别為1.30億元、1.61億元、2.21億元，占公司自制産品成本的比例分别為63.07%、66.36%、64.87%，為經營成本的主要來源。

據招股書披露，報告期内，光大同創向前五大供應商合計采購金額分别為 6700.47萬元、8629.85萬元、1.12億元，占當期采購總額的比例分别為30.78%、 26.68%、24.57%，整體來說供應商集中度不太高。

值得注意的是，在公司的前五大供應商中有兩個公司——惠東縣新永源包裝材料有限公司、安徽英美達新材料科技有限公司及其關聯方，在其成立的第一年即2018年就跻身成為光大同創的第一、二大供應商，并在報告期内常駐其中。

天眼查顯示，惠東縣材料有限公司成立于2018年2月1日，注冊資本為100萬元，人員規模小于50人，參保人數10人，經營範圍包括珍珠棉包裝材料、膠袋的生産、銷售：絕緣材料、吸塑制品、塑膠制品、紙制品、木質制品、模切制品、機械設備、模具及配件、運輸設備、辦公設備、勞保用品、五金機電、防靜電産品等的研發、生産、銷售。目前鄭越中持股70％，為實控人。

從注冊資本、人員規模來看，新永源包裝在成立的第一年就承接了光大同創2576.40萬元的大單子，是否具備這樣的資質、生産能力值得懷疑。

此外，天眼查顯示，安徽英美達新材料科技有限公司成立于2018年3月5日，注冊資本500萬元，人員規模、參保人數不詳，經營範圍包括包裝材料研發；普通貨物運輸；珍珠棉、氣泡膜、塑料包裝袋、纏繞膜塑料制品、瓦楞紙箱、紙闆、紙制品、木箱、木托盤、木制品、無紡布制品研發、生産、銷售；塑料包裝箱及容器制造。目前王永勝持股51％，疑似實控人。

為何兩家剛成立的公司就跻身光大同創的第一、二名供應商之列，公司并沒有給出明确解釋。但矛盾的是，2019年新入前五大供應商的華景微納科技（蘇州）有限公司卻沒有受到如此厚待。

天眼查顯示，華景微納科技（蘇州）有限公司成立于2018年6月27日，注冊資本為1000萬元，人員規模小于50人、參保人數4人，經營範圍包括塑膠制品、包裝材料的生産、加工、銷售；電子材料、金屬材料、五金工具、機械設備、紙制品、木制品的銷售；塑膠制品領域内的技術開發、技術服務；貨物及技術的進出口業務。

據招股書披露，2018年、2019年，光大同創向該供應商采購金額分别為41.01萬元、871.52 萬元。也就是說，公司對其生産經營給予了一定的考核期。

縱觀光大同創前五大供應商，除了偏愛“新貴”，整體供應商的名單變化也非常大，常常上榜一年又消失不見。

值得注意的是，2020年新增前五大供應商之一的無錫山秀是公司的關聯方，無錫山秀是光大同創的重要子公司合肥山秀的少數股東，其持有合肥山秀40%股權。

據招股書顯示，2019年1月，光大同創與無錫山秀合作成立合肥山秀，雙方共同合作發展碳纖維背闆業務。根據雙方合作約定，為保證産品采購的穩定性和雙 方合作順利進行，合肥山秀生産碳纖維産品所需要的碳纖維闆材均從無錫山秀 采購。

2019年、2020年，公司向無錫山秀采購碳纖維闆材金額分别為21.74萬元、2067.65萬元，2020 年采購金額相對較大。