在水果行業，作為一家品牌水果供應鍊企業，洪九果品在業内享有聲譽。而如今，随着洪九果品(06689)在港IPO配售結束，公司正式優先脫穎而出成為中國“水果第一股”，并即将于港交所主闆正式挂牌交易。

智通财經APP了解到，此次洪九果品IPO共發行股份1401.25萬股，招股價區間介于40港元至52港元，其中香港公開發售140.14萬股，國際發售1261.11萬股。

據最新配售結果顯示，洪九果品IPO最終以40港元定價，并在國際配售部分獲多倍超額認購。其中，公司H股預計将于9月5日上午九點整正式于香港聯交所買賣。

在當前市場環境下，洪九果品為何能在認購期間獲得難得的市場認購熱情?公司上市首日表現又将如何?或許可以從5個切面進行觀察。

水果選品、品牌差異化護城河

在水果生意中，各大玩家發展路徑有所差異，而洪九果品則選擇從原産地果園直接到銷售前端，與門店、超市等直接銷售給客戶不同的To B鮮果分銷的方式。

而在該模式中，獨到的選品能力和品牌差異化打造，成為了洪九果品脫穎而出的秘訣。

智通财經APP了解到，在鮮果賽道中，水果品種和品質往往直接決定了産品在市場上的競争力，而優質水果産區則是水果品種、品質的最好保障。

為在選品上打造出差異化，洪九果品以“優質産區 優質品質 優質口感”為選品方針，選擇了以榴蓮、車厘子等極具風味特色，并在稀有性、特色風味、營養水平、原産地等維度上難以在國内找到平價替代品的高品質水果作為主打産品。

而從市場空間來看，這類果品同時為市場容量大，且在未來五年需求增速預期增長最快的水果品類。

目前，公司于泰國和越南等水果原産地與生産地果園建立深度合作，設立有16個水果加工廠，與當地果農無縫銜接，2021年從原産地直接采購的比例為69.9%，在保證水果品類及品質的原産地建立了護城河，并實現品種差異化。

與此同時，圍繞14種水果品類，洪九果品還到造出了“泰好吃”、“越來美”、“猕天大聖”、“奉上好”等18個水果品牌，形成水果的品牌差異化。目前，公司來自品牌水果的收入占比已達逾70%，2022年前五個月，品牌水果毛利率較非品牌水果高出7.9%。

“端到端”數字化供應能力

水果行業的本質是全産業鍊維度上的果品鮮度運營，同一的品控和新鮮程度成為制勝關鍵。

經過近二十年發展，洪九果品現已形成了高效的供應體系。其中，最大的特點便是從原産地進行直接采購，縮短中間層級分銷鍊路，實現了“端到端”的垂直整合。

智通财經APP了解到，目前，洪九果品于國内已形成了覆蓋300多個城市的銷售分銷網絡，通過減少中間層級冗餘，公司大部分品牌水果在其原産地采購後，直接在當地水果工廠進行加工、分級篩選，而後便被分銷至中國各地不同類型客戶手中，大幅提升了供應鍊效率，降低中間代理成本，并保證産品新鮮度。

其中，以公司自研的洪九星橋全球數字化供應鍊管理系統為代表的數字化能力，利用數字化技術實現全業務鍊路“采、運、銷”管控，優化采購、運輸、銷售決策，與“端到端”供應鍊相輔相成，共同構成了公司在行業供應鍊環節的競争力。

今年5月，洪九果品還與重慶市中新示範項目管理局合作共建中新(重慶)洪九·東盟農産品集散交易中心，為中國優質農産品銷售到東盟國家打開銷路，也有望進一步提升公司産業影響力，擴大公司朋友圈和市場布局。

高成長、強盈利增長格局

根據公司招股書顯示，2019至2021年，洪九果品實現營收從20億到100億的跨越，複合年增長率達到驚人的122.42%，兩年時間收入規模增長了4.9倍。

利潤規模也幾乎同步高歌猛進，2019至2021年，洪九果品經調整淨利潤分别達到2.28億元、6.62億元、10.90億元，複合年增長率高達118.48%。

2019-2021年度及截至2022年5個月，公司毛利率分别達18.9%、16.6%、15.7%、19.6%，經調整淨利潤率分别達11.0%、11.5%、10.6%、13.0%，毛利率及淨利率于最新業績期間均創曆史新高。

無論是營收規模、業績增速、毛利率及淨利率水平，洪九果品都展現出了遠超同行的優異表現。即便跳出行業，這一業績表現在近些年上市标的中也尤為出衆，或成為此次公司IPO熱度較高的基石。

萬億級優質賽道

當前，洪九果品作為“水果第一股”，在港股市場乃至其他資本市場的對标公司均較少。

中國為世界上最大的水果消費國，而鮮果零售市場作為一個行業價值鍊冗長、高度分散且涉及衆多中間商的市場，其在國内仍是一條尚待挖掘的萬億級大賽道。

根據灼識咨詢數據，我國鮮果零售市場規模于2021年已增至1.34萬億元，随着消費升級及市場進一步整合優化，未來5年預計市場仍将以9.2%的複合年增速繼續擴大。

而過程中，洪九果品等具備強大垂直整合能力及品牌力的水果分銷企業，将有望在市場高增長趨勢中把握發展新機遇。

低估值、區間低位定價

洪九果品作為中國第二大鮮果分銷商，其于截至2021年8月的估值為86億人民币，對應2021年淨利潤10.89億人民币，靜态估值約為8倍，在行業中這一估值水平非常便宜。

而從定價區間來看，對應市盈率區間為55.94 - 72.72，乍看下估值較高。但值得留意的是，洪九果品為2019-2021年複合增速超過120%的細分行業龍頭，且若配合12個月淨利來看，市盈率則僅為20倍左右，對應估值也仍較低，成為此次公司國際配售獲多倍超額認購的原因。

在當前市場氛圍下，洪九果品為難得的在疫情環境下依然實現業績高速增長，且具備确定性較高的稀缺标的，其渠道優勢在未來疫情影響弱化後将得到更充分的顯現，後市表現在未來則更有可能出現戴維斯雙擊。