01

人生的圍城無處不在，很多人不敢生孩子，很多人卻生不出來。

有家公司叫錦欣生殖，去年上市時招股說明書裡有一份硬核報告——

說由于受到環境污染、生育年齡推遲、生活壓力等因素影響，中國不孕症患病率将從2017年的15.5％增加到2023年的18.1％，也就是說，中國2017年有4770萬對夫婦不孕不育，到2023年會增加到5620萬對。

按這個增幅算下來，現在差不多一億中國人不孕不育。

在醫療機構眼裡，恨不得是個人就有病。

常山藥業說，中國有1.4億男人陽痿，康甯醫院說中國有1.8億人有精神病…..

這些數據标準不清、大得有點驚人，不知道是何方神聖的大作，後來有人揭發說，錦欣生殖的這個數據出自獨立咨詢公司——弗若斯特沙利文，不過是錦欣生殖委托他們做的，基礎費用95萬，看起來像研究，實際上全是利益。

錦欣生殖是做什麼業務的呢？

他們的主營業務是輔助生殖，通俗點說，就是試管嬰兒。

32年前，鄭萌珠出生在北醫三院的生殖醫學中心，成為了中國曆史上第一名試管嬰兒，從此越來越多的夫妻在新技術的幫助下生了娃。

中國試管嬰兒的人數連年高增長，32年過去了，現在中國做試管嬰兒的機構已經有500家，每年出生的試管嬰兒也超過20萬，全球第一。

按照某些研究報告，未來，這将是一個2萬億規模的大行業，利潤率跟醫美差不多。

02

正常人不太理解不孕不育這個問題，但娘娘廟那麼多不是沒有原因的。

很多家庭，為了生孩子，嘗試了各種偏方，吃牡蛎、熏精油、喝豆漿、喝壯陽酒、看黃曆等等，要多拼有多拼。

有次跟朋友喝酒，剛喝到興趣，他就要回家，一桌人肯定不讓他走啊，拉扯之下就說出了真情：為了要孩子剛請了一大師，按陰陽調和、五行八卦之類的給他列了一些行房時間，按大師囑咐，當晚9:03分要完成發射，所以他急着回家…….

好歹清華一碩士，被這事逼着都走進僞科學了。

這确實是個生意，在x度裡搜出來全國光是名字裡有不孕不育的專科醫院就有133家：

當然最早看出這個商機的，還是莆田系，在這個領域布局了不少醫院。

通常醫院的幹預手段是先檢查生殖系統各個器官有沒有疾病，如果檢查出來病就用藥物或者手術進行治療，治療了之後還是不能成功懷孕的，才會上試管嬰兒。

試管嬰兒主要分為六個步驟，刺激排卵、預測排卵、采集卵子、卵子培養、體外受精、移植後處理，前後耗時也很長。

因為試管嬰兒算是業内的高端，所以現在越來越多的醫院開始涉足，比如咱們前面提到的錦欣生殖就是一例。

因為高端，所以不便宜。

一次輔助生殖手術要2-6萬元不等，成功率僅一半左右，從統計數據看，每對夫婦平均會進行2.5次手術。2018年，錦欣生殖旗下醫院的每個IVF治取卵周期的平均花費為4.83萬元，這還不包括前期的輔助治療費用和後期的重複治療費用。

因為利潤豐厚，所以錦欣生殖最近又收購了武漢黃浦醫院75％股份，這家醫院有體外受精牌照，花了多少錢不知道，錦欣生殖的股價倒是先漲了20％多。

03

這波錦欣生殖大漲，背後有個大佬非常郁悶。本來，錦欣生殖應該成為他的得意之作，辛辛苦苦花了幾年時間把财報和估值做大了好幾倍，臨上市前讓别人摘了桃子。

這位大佬名叫王廣西，是一個煤老闆。

他雖然名字裡有“廣西”，但是個江蘇人，事業在山西。他創立的永泰能源更是山西最大的民營焦煤企業，也是中國頗具規模的民營火力發電企業。王廣西前幾年是一個标準的隐形富豪，當時資産比曹德旺、孫宏斌什麼的多多了。

錦欣生殖原本是一家成都的改制醫院，在當地很有名，也是國内最早被批準開展輔助生殖的醫院之一，真正起步是2010年，通過員工集體持股，成立了成都西囡婦科醫院，還拿到了開展輔助生殖的批文，隻花了幾年的功夫，醫院就成了年入上億的聚寶盆。

到了2016年，王廣西看上了這家醫院。

（中間這位~）

王廣西聯手中信證券、四川養老基金等一起買成都西囡婦科醫院49％股權，支付對價8.8億，醫院的整體估值達到了18億。

第二年，成都西囡婦科醫院又擴出來10％的股給華平投資，10％股份賣了3億，估值就漲到30億了。

随着财務報表越發喜人，2018年的時候，錦欣生殖的估值已經達到了45億。

18億變30億，30億變45億，相當于第一年賺66.7％，第二年賺50％，這個速度可以啊！

可這時候，永泰能源的資金鍊吃緊了，債務違約爆雷一串串，負債高達720多億。

這下王廣西慌了，怎麼辦，主業要緊。于是，把手裡錦欣生殖的股全賣了！股份分别賣給了華平投資、紅杉中國、信銀投資、藥明康德等金主爸爸。辛辛苦苦幹了兩年，全給别人摘了桃子。

錦欣生殖現在市值又漲了好幾倍了，估計他也隻能一聲歎息了。

04

但試管嬰兒的市場真有分析師們吹的那麼大嗎？

這個照片挺有沖擊力的，中間是一個試管嬰兒，圍繞這孩子的愛心是藥物和針管。

這個照片是有來頭的，為了生下這孩子，她母親每天打抗凝劑和人工受孕注射劑。

經過四年時間、七次嘗試、三次流産，在打了1616針之後，這位母親才如願以償，迎來了這個小生命。

這也是試管嬰兒現在的一個大問題，成功率低，不到50％，而且附帶的條件多，如果不是爹媽有毅力，很多孩子是生不出來的，這個苦，對于不少父母是接受不了的。

成功率低，附帶的就是費用高，上圖提到的這對美國父母，為了生孩子更沒少花錢，七次加起來估計高達8.4萬美元，約合58.8萬人民币，中國的價格便宜一些，但沒實力的家庭也搞不了。

成功率低還有一個後遺症，那就是投訴率高，動不動就得拿到法庭上解決。天眼查的數據顯示，涉及錦欣生殖的訴訟就有20多起，服務糾紛、醫療損害責任糾紛都有。

當然，他們的最大敵人，是高房價和低收入。

經濟因素和無窮盡的焦慮極大地限制了生育意願。現在二胎放開了，但生的人越來越少了，連一胎的意願也在降低。

1990年的時候，全國小學數量有多少呢？76.6萬所；

2019年小學數量有多少呢？16.01萬所，也就是說，30年間八成小學都消失了，同期，小學在校生人數也縮減了1680萬。

這背後是人口形勢的不斷下降，80後有2.22億，90後有2.11億，00後隻有1.63億，比90後少了4700萬，這個下降的速度真有點快了。

所以不孕不育醫院光看多少人有病去估算市場規模實在是太樂觀了，生理的病能治，經濟壓力和精神焦慮的問題不好解決啊。

本文源自大貓财經