記者丨曉敏 見習生丨 陳力

出品丨鳌頭财經（theSankei）

從去年6月首次遞交申請書拟在創業闆上市并獲受理，到今年8月過會，豪恩汽電上市之心躍然紙上。

回憶過往12年，豪恩汽電在汽車智能駕駛感知系統領域一直默默深耕，經過時間沉澱迅速打開了局面和市場知名度。可仔細想想，汽車智能駕駛感知系統産業不斷有新的玩家來“攪局”，市場面臨下一輪洗牌；上遊原材料市場也集體震蕩走高不容樂觀；解構豪恩汽電财務報表，顯然也面臨諸多難題。

因此，上市能否解決豪恩汽電目前遇到的困境，還有待時間驗證。

重倉汽車智能駕駛感知賽道

公開資料顯示，豪恩汽電是一家專注于汽車智能駕駛感知系統研發、設計、制造和銷售的國家高新技術企業，主要産品包括車載攝像系統、車載視頻行駛記錄系統和超聲波雷達系統，還能夠為整車廠家提供汽車智能駕駛感知系統一站式解決方案。

拆分業務具體來看，2019年—2021年，其車載攝像系統的銷售收入分别為3.49億元、3.33億元和4.89億元，占比分别為54.78%、46.53%和49.96%；車載視頻行駛記錄系統産品的銷售收入分别為0.71億元、1.683億元和2.608億元，占比分别為11.19%、23.50%和26.66%；超聲波雷達系統産品的銷售收入分别為2.17億元、2.14億元和2.26億元，占比分别為34.01%、29.93%和23.13%。

不難看出，豪恩汽電在打造汽車智能駕駛感知一系列産品矩陣上，擁有很清晰的戰略規劃，三類産品對營收的貢獻也較為均衡，尤其是超聲波雷達系統對營收貢獻比重逐年在增長。

也正是基于此，我們從招股書中發現，此次豪恩汽電上市募集的4.02億元資金，将全部用于汽車智能駕駛感知産品生産項目、研發中心建設項目、公司企業信息化建設項目和補充流動資金項目。

其中，汽車智能駕駛感知産品生産項目投資金額為1.59億元；研發中心建設項目為1.25億元；深圳市豪恩汽車電子裝備股份有限公司企業信息化建設項目投資金額則為3763萬元。

很顯然，豪恩汽電以自身并不大的體量，如此大手筆重倉主業，其彰顯出決策層對汽車智能駕駛感知系統行業長期堅定看好的信心。

賬目風險日漸突出

風險也要看到。實際上，與激進擴張、攻城奪地相同步，豪恩汽電也面臨一些難題。我們發現，其資産負債率、應付賬款、應收賬款都出現了較大幅度的變動。

招股書數據顯示，報告期各期末，公司資産負債率（合并）分别為81.23%、77.33%和67.27%，相比于已上市的德賽西威（002920.SZ）、華陽集團、路暢科技同行企業，以及行業平均值，其資産負債率仍處于較高水平。

而且過去三年，豪恩汽電的應付賬款分别為2.71億元、3.48億元和3.22億元，占總負債的比重逐年升高，從2019的年64.41%升至2020年的67.28%，再到2021年的69.52%。

從這兩項資産負債指标來看，如果不能将應付賬款的比率壓降，豪恩汽電的資産負債率勢必将進一步提升，存在一定的資金風險。

另外，值得我們特别關注的另一項指标—應收賬款。

招股書披露，報告期各期末，豪恩汽電應收賬款賬面價值分别為1.71億元、1.99億元和 2.25億元，占總資産的比例分别為 31.80%、28.47%和 30.06%。

随着應收賬款逐年攀升，公司應收賬款壞賬準備總額也在緩慢增長，分别為3252.31萬元、3353.32萬元和3487.70萬元。

對于豪恩汽電應收賬款壞賬準備金額增長态勢，招股書也作出了解釋，其大客戶北汽銀翔、重慶比速等公司因陷入嚴重的财務困境，而被公司專項全額計提壞賬。

博弈場上難擋勁敵

今年1月，國家發展改革委等多部門連發兩份文件，提出大力推廣新能源汽車，逐步取消各地新能源車輛購買限制；促進充電設施規範有序發展，加快推進居住社區充電設施建設安裝。

這被認為是新能源汽車新一輪爆發式成長的起點。這也意味着與之相關的汽車智能系統制造企業也将迎來重大利好。

但當行業繁榮時，大量外行也會前來“奪食”，比如互聯網巨頭百度、智慧出行領域的智駕科技等等。然而，對于那些加速跨界布局汽車智能駕駛感知系統行業，或者轉型中斥巨資加碼此行業的企業而言，新機遇的背後，也潛藏着巨大的風險。

由于汽車智能駕駛感知系統行業壁壘并不算高，所以行業一旦存在較大利潤空間和機遇時，就會有新玩家湧入，老玩家也會大幅擴張，繼而導緻産能過剩。

而更讓衆多布局此賽道的玩家雪上加霜的是，芯片漲價、電容電阻漲價、五金漲價，産業鍊各個環節之間都充滿博弈，企業在各個環節都在争取自己的利益最大化，試圖在高度貼合新能源汽車各項業務的熱潮中分得更大一杯羹。因此我們不難預見的是，當前的局面也會催生一種極度不利的行業周期性規律，即：市場擴容—産能擴張—産品過剩—價格戰—行業重新洗牌。

有業内專家認為，一旦相關産業鍊頭部企業發起價格戰，生存空間最先受到擠壓的就是豪恩汽電這樣的中小型企業。而随着芯片、五金等原材料的漲價疊加影響，整個汽車智能駕駛感知系統行業産業鍊的利潤分配格局也會重新改寫。

而面對未來市場的競争，豪恩汽電因尚未形成較強競争力，因此最好的策略就是加快提升公司的技術研發實力，通過對超聲波雷達系統、車載攝像系統、車載視頻行駛記錄系統深度開發等方面，不斷提升生産技術工藝、産品品質和創新優化。否則，這場殘酷競争的最後，很有可能以遺憾收場。