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所有的榮譽、褒獎都需要時間來檢驗。

8月16日，距離雛鷹農牧(*ST雛鷹002477)股票停牌已經過去了11個交易日，這家被稱為“中國養豬第一股”的畜禽養殖企業，正面臨着深交所最後的“審判”。

雛鷹農牧曾譽滿中原，在一份2018年3月福布斯公布的《2018年中國最新富豪榜》裡，雛鷹農牧掌門人侯建芳以70億元的财富值排名第567位。侯建芳也曾當選過河南首富，踏上了生命中的高光歲月。

然而，世事滄桑，目前該公司因财務暴雷而陷入經營與信任危機，正被證監會立案調查，侯建芳也從高光歲月滑向了人生中的至暗時刻。

形勢似乎迫在眉睫，在過去一段時間，雛鷹農牧股票價格連續20個交易日低于股票面值(每股1元)，觸動終止上市紅線。8月2日，雛鷹農牧正式停牌。

據《深圳證券交易所股票上市規則》的有關規定，公司股票及其衍生品種自公告之日起停牌，深交所自公司股票停牌起15個交易日内做出公司股票是否終止上市的決定。

“黑雲壓城城欲摧”，資本市場留給侯建芳及雛鷹農牧的時間已經不多。

1最難熬的夏天

河南省新鄭市，30多度的高溫已經連續半個月籠罩着這片中原大地。在這個聒噪的夏季，焦急等待深交所最終審判的，除了坐在新鄭雛鷹集團總部辦公室的侯建芳及一衆高管，還有雛鷹農牧18.42萬名投資者，接下來的幾天或是他們更為難熬的時光。

時間撥回到8月1日。彼時，雛鷹農牧的股價以一字跌停闆收盤，報收0.69元/股，走完連續20個交易日股價低于面值1元的低迷徘徊期。

同日晚間，該公司發布公告稱，公司股票自8月2日開市起停牌。根據有關規定，深交所将自停牌起15個交易日内對雛鷹農牧做出是否終止上市的決定。按照時間推算，這一結果最晚将于8月23日揭曉。

一名證券行業人士對《國際金融報》記者表示，如果深交所對雛鷹農牧做出公司股票終止上市的決定，自接下來的5個交易日屆滿的次一交易日起，該公司的股票将進入退市整理期，退市整理期限為30個交易日。退市整理期屆滿的次一交易日，深交所将對其股票予以摘牌，公司股票終止上市。

值得注意的是，如果深交所作出退市決定，雛鷹農牧将成為2012年A股市場引入“公司股價連續20個交易日低于面值就會被終止上市”的相關規定後，第二家因此退市的上市公司。

“兩個月前，在雛鷹農牧的一次高管會議上，當我指出接下來雛鷹農牧的股票可能會被退市時，包括侯建芳在内的雛鷹農牧公司高管立即打斷了我，認為退市是不可能的事，認為我在傳播負能量。”一名知情人士8月13日上午對《國際金融報》記者表示，彼時，雛鷹農牧的全體高管們都堅信公司股票不會退市，與此相應，對這一局勢也沒有做任何準備。

事實上，早在4月24日雛鷹農牧就已經發布公告稱，因2018年财報被會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，公司股票将被深交所實行“退市風險警示”特别處理。按照規定，4月25日雛鷹農牧停牌一天，4月26日開市起複牌，股票簡稱正式變更為“*ST雛鷹”。

之後，雛鷹農牧股價便開啟持續跌停的模式。根據Wind數據，自4月26日至6月6日，27個交易日内雛鷹農牧股價從2.87元/股跌至1元/股，跌幅達65.16%，換手率達94.65%。6月10日，雛鷹農牧股價首次跌破面值，報收0.95元/股，淪為“仙股”。此後數日雖幾經掙紮，但雛鷹農牧股價在7月4日後仍未能再次站上1元，20個交易日的最後三天，雛鷹農牧的股價連續跌停，最終觸發深交所終止上市的紅線。

至此，這家被譽為“中國養豬第一股”的企業，正面臨着尴尬的處境。從輝煌到落寞，究竟是誰的錯？

2一手好牌被打爛

侯建芳，河南新鄭人，地道的農民企業家，具有非常濃厚的草根氣質。

1988年，時年22歲的侯建芳第三次高考落榜，因家境貧寒無法複讀，他選擇了回家養雞，之後再養豬，由此收獲了人生第一桶金。

15年後，時年37歲的侯建芳與叔叔侯五群、嬸嬸劉喜娣等共同出資600萬元，創辦河南雛鷹禽業發展有限公司，後将公司更名為“雛鷹農牧”。

資料顯示，新鄭市地處豫中，是河南省經濟最強的縣市之一，2018年-2019年連續獲評“中國百強縣”，現如今，在新鄭市人民政府官網公布的當地重要企業名單中，雛鷹農牧赫然在列。

“老侯(侯建芳)這個人不愛說話，雖然隻有高中學曆，但很聰明，善于洞察别人的内心想法。”據與侯建芳有着十多年交情，并曾擔任過雛鷹農牧品牌顧問長達5年的品牌營銷專家華紅兵向《國際金融報》記者介紹，侯建芳為人厚道質樸且專注謙遜，很大程度上正是因為掌舵人的這些品質，使得雛鷹農牧一步步走向壯大。

在取得早期的成功後，一直自诩“我就是個農民，我隻會養豬”的侯建芳開始大手筆描繪雛鷹農牧的資本藍圖。2010年9月15日，雛鷹農牧成功在深交所挂牌上市，當天其股價一度高達64.60元，最終以58元完美收盤，成為第一家以生豬養殖與銷售為主業發展的中小闆上市公司。雛鷹農牧也被譽為“中國養豬第一股”，為生豬養殖行業的标杆公司。

自此，雛鷹農牧進入發展快車道。2016年，雛鷹農牧與侯建芳迎來各自的高光時刻。前者營收從上市當年的6.83億元增長到了60.9億元，淨利潤也從1.23億元增長至8.33億元，短短6年時間雛鷹農牧的營收與淨利增幅之大令人為之驚歎。

後者侯建芳的身家也随之水漲船高，在2016年胡潤富豪排行榜上，侯建芳家族以85億元的财富排名河南富豪榜單第四位，位列胡潤百富榜第398位。

然而好景不長，有關侯建芳與雛鷹農牧的佳話在2018年6月戛然而止，且畫風驟變。2018年6月14日，一篇《獨家重磅|萬字長文強烈質疑雛鷹農牧涉嫌嚴重财務舞弊》的文章橫空出世，質疑雛鷹農牧涉嫌嚴重财務舞弊，懷疑其投資收益的合理性及真實性。

一石擊起千層浪，種種質疑鋪天蓋地。2019年7月，侯建芳在受訪時坦言，2018年6月14日，雛鷹農牧合作的80%以上金融機構宣布貸款提前到期，七八十家債權人更是蜂擁而至。“這一天開始,所有的銀行都把錢抽走了(斷貸),而且我們當時賬上的錢也不能流動了”。

根據此前雛鷹農牧披露的财報，截至2019年一季度末，雛鷹農牧總資産196.4億元，總負債182.0億元，流動負債為149.1億元，資産負債率高達92.68%。

“據我所知，老侯的巨額債務都是别人‘送來’的，大概有95%是金融機構的信用貸款。”華紅兵對記者表示，“他是一個不善于拒絕别人的人，曾一度引來了近70家各類金融機構給他授信貸款。”

3金融培訓班惹禍

2019年6月底，雛鷹農牧發布公告稱，因資金周轉困難，公司2014年發行的債券總額為7.98億元的“14雛鷹債112209”不能按約定時間兌付。

然而，這隻是雛鷹農牧衆多違約債務中的一則而已。2018年11月，雛鷹農牧表示，“18雛鷹農牧SCP001”不能按期足額償付，構成實質違約，該債券發行期限為270天，應償本息總額為5.28億元。彼時，早已捉襟見肘的雛鷹農牧選擇以計劃用火腿支付公司債務利息的方式進行“欠債肉償”，令衆人啼笑皆非，并因此名聲大噪。

一個月後，雛鷹農牧再次表示，公司2018年度第二期超短期融資券“18雛鷹農牧SCP002”再次出現違約，不能按時償付本息10.55億元。

記者注意到，目前已有多家金融機構因為“金融借款合同糾紛”而起訴雛鷹農牧。據雛鷹農牧6月20日公告，該公司近期新增7件訴訟，其中3件為金融借款合同糾紛，涉及資金達2.75億元。同時，6月5日披露的相關公告顯示，在新增的18件訴訟中，金融借款合同糾紛案件高達半數，涉及金額将近2億元。此外，還新增一則金額為3億元的銀行借款逾期債務。

事實上，一項項債務違約引發了多米諾骨牌效應，雛鷹農牧陷入了嚴重的資金危機。2019年1月31日，雛鷹農牧發布業績預告修正公告，将2018年度虧損額由15億元至17億元大幅提高到虧損29億元至33億元，雛鷹農牧對此解釋為由于資金緊張，飼料供應不及時，公司生豬養殖死亡率高于預期。這是該公司繼“欠債肉償”之後，再次被爆出震驚A股的養豬公司“餓死豬”奇聞。

“巧婦難為無米之炊，人沒東西吃,會餓死,豬沒什麼吃,它餓死的速度一點也不比人慢。”侯建芳稱，自2018年6月14日開始，所有銀行都宣布貸款提前到期，雛鷹農牧的整體信用體系就此崩塌，在沒有錢沒飼料的情況下，隻能眼睜睜看着豬相繼死去。

錢，究竟去哪了？

“到哪了？都變成豬舍了，這個行業是重資産,非常重。”侯建芳在受訪時直言不諱，“我們東北豬舍，外邊零下32度的時候,裡頭常年是22度左右。你可能會問這個怎麼可能?我們用的都是地溫空調。”

在侯建芳看來，建造“豪華”豬舍是雛鷹農牧負債的主因。數據顯示，2014年底雛鷹農牧負債為43.61億元，而2018年末，這一數字已經達到185.15億元，資産負債率達87.89%。短短四年間，雛鷹農牧的負債額激增超過140億元。

事實上，除了重金打造“豪華”豬舍之外，雛鷹農牧大額度高頻率的投資産業基金也是該公司債台高築的原因之一。據相關媒體報道，此前雛鷹農牧控股的投資管理類子公司共9家，包括深圳澤賦農業産業投資基金、中證中扶(蘭考)産業投資基金、平潭競遠投資管理合夥企業、蘭考中聚恒通産業投資基金等。截至2017年底，雛鷹農牧對深圳澤賦、平潭競遠、蘭考中聚恒通三家基金公司投資共計超過59億元。

“2014年-2018年是雛鷹農牧進入‘産業 金融’的3.0模式的時期，而侯建芳也是在這一時期迷失了自己。”根據華紅兵的描述，“他(侯建芳)曾動辄數十萬元在北京參加了一個金融班後，身上謙遜與專注的品質消失了，心态也變了，畢竟金融投資比養豬來錢快。”

此外，據知情人士稱，由于侯建芳未能知人善用，在決策有誤時沒有“伯樂”能夠及時指出，以至于釀成現在的悲劇。

對于決策上的失誤，侯建芳也充分意識到這一點。在雛鷹農牧的官網上，至今還保留着侯建芳在2019年2月緻雛鷹家人的一封公開信。在信中，侯建芳表示：“公司面臨當前困境，環境變化是外因，個别媒體中傷是誘因，公司決策不妥是内因。我作為黨委書記、董事長是要負首要責任的，在此，我本人并代表公司黨委和董事會，向在過去一段時期裡，受到拖累的員工、農戶、供應商、金融機構、合作夥伴以及其他相關單位或個人表示深深的歉意(鞠躬)!”

4後“雛鷹”時代

接下來，雛鷹農牧應該何去何從？

當無論是來自政府還是金融機構的“它救”方案都無疾而終時，侯建芳仍未放棄“自救”。

處理相關資産是最為直接的方式。2019年1月，雛鷹農牧将位于開封崗陸村的飼料廠的設備及不動産以近4000萬元的價格轉讓給新鄭空港建投。此外，該公司還将位于吉林省洮南市的相關土地與倉房等資産以總價1.17億元的價格轉讓給豫糧集團，出售資産的資金則用于支付員工工資、農戶代養費、原料欠款等。

但這在巨額的債務面前，顯得十分渺小。2019年6月，雛鷹農牧與主席行及副主席行等24家債券機構拟通過市場化債轉股的方式化解債務風險，涉及金額約73億元。

對于上述方案，侯建芳寄予厚望。在他看來，如今雛鷹農牧東山再起需要團隊、豬舍、現金流。而曆經一年多的風波，員工及團隊仍保持了70%左右，豬舍也未受太大損失，現金流是唯一的瓶頸。“債轉股一旦成功，雛鷹農牧的一切都能夠重新盤活。”

33天後，雛鷹農牧再發布公告稱，已與3家供應商簽訂了合作協議，計劃拟以雛鷹農牧提供豬舍，供應商以債權 種豬出資的方式成立公司，盤活資産擴大生豬養殖規模，緩解公司債務危機。

此外，記者還發現，在2019年6、7月份，飽受病痛折磨的侯建芳仍接受了數家媒體的采訪，頻繁發聲，不厭其煩地講述着雛鷹農牧目前的困境以及未來的希冀。

不過，接下來雛鷹農牧究竟會如何應對及改變這一切，投資者們已無太多心思去關心，他們或隻想盡全力盡快抽身。

8月14日晚間，《中國證券報》援引相關部門消息稱*ST雛鷹退市基本已成定局。次日下午，在《國際金融報》記者就相關問題向雛鷹農牧方面求證之時，其證券部的工作人員對記者表示：“非常抱歉，8月27日我們公司将披露年中報，因此目前屬于靜默期，不方便回應任何問題。”

接下來的數天内，外界或将看到雛鷹農牧的“自救”公告，當然，也可能是退市公告。如果雛鷹農牧确認退市，其結局無非是破産、重組或解散等幾種可能性。如進行破産結算，以截至2019年第一季度雛鷹農牧14.38億元的所有者權益，和181.99億元的負債相對比，雛鷹農牧未來清償債務的能力實為有限。

“目前老侯的狀态還比較好，仍有鬥志。”華紅兵如是向記者表示。

或許，直到現在，曾帶領雛鷹農牧曆經了2003年非典，面臨了2004年-2005年禽流感，扛過了2006年高熱病的侯建芳仍十分笃定，他一手創立的雛鷹農牧不會倒在2019年的這個夏末。