貨币資金和現金流向?上周市場處于經濟數據真空期，疊加全球流動性風險緩解，A股情緒面有所改觀，上證指數上漲1.55%，創業闆指上漲0.27%但兩市日均成交額為9876億，較前一周下降4.76%，資金觀望情緒仍較重 7月底政治局會議提出“保持經濟運行在合理區間，力争實現最好結果”短期而言，在缺乏增量政策的情況下，預計8月份A股指數将震蕩偏弱、風格輪動速度有所加快中國7月官方制造業PMI為49%，預期50.4%，前值50.2%，制造業景氣度較上月有所回落我們維持“2022年市場将呈現W型走勢，2022年年内的兩次資産配置時點大概率出現在4月中下旬（一季報披露期）、8月中下旬（中報披露期）”的判斷，當下A股機會仍大于風險，今天小編就來說說關于貨币資金和現金流向?下面更多詳細答案一起來看看吧!

貨币資金和現金流向

上周市場處于經濟數據真空期，疊加全球流動性風險緩解，A股情緒面有所改觀，上證指數上漲1.55%，創業闆指上漲0.27%。但兩市日均成交額為9876億，較前一周下降4.76%，資金觀望情緒仍較重。 7月底政治局會議提出“保持經濟運行在合理區間，力争實現最好結果”。短期而言，在缺乏增量政策的情況下，預計8月份A股指數将震蕩偏弱、風格輪動速度有所加快。中國7月官方制造業PMI為49%，預期50.4%，前值50.2%，制造業景氣度較上月有所回落。我們維持“2022年市場将呈現W型走勢，2022年年内的兩次資産配置時點大概率出現在4月中下旬（一季報披露期）、8月中下旬（中報披露期）”的判斷，當下A股機會仍大于風險。

繼6月份天量社融後，7月份國内新增社融7561億，同比少增3191億元（去年同期為1.08萬億），創6年新低，預期1.3萬億，前值5.17萬億；社融增速10.7%，預期10.8%，前值10.8%，去年同期為10.7%；7月份，信貸、公司債是主要拖累，政府債支撐力度有所減弱。7月份人民币貸款增加6790億元，同比少增4042億元；企業債券淨融資734億元，同比少增2357億元；政府債券淨融資3998億元，同比多增2178億元。信貸結構而言，企業和居民中長貸分别增加1486億元、3459億元，同比少增2488億元、1478億元，反映出居民購房需求和企業投資意願邊際減弱。總體而言，7月份的社融總量和結構均不甚樂觀。在需求收縮、供給沖擊和預期轉弱等三重壓力下，寬貨币向寬信用傳導或需要更長時間。2022年7月，M2同比12.0%，預期11.4%，前值11.4%，去年同期8.3%。M2增速可衡量資金供給，社融增速可衡量資金需求，社融增速與M2增速剪刀差從6月份-0.6%繼續回落至7月份的-1.3%，表明資金仍淤積在金融體系中，并未有效向實體經濟傳導。曆史經驗而言，在寬貨币環境下，成長闆塊估值更容易提升；在寬信用環境下，業績将取代估值成為股市核心驅動力。考慮到當下市場流動性合理充沛，但實體經濟景氣度有所下滑，近期場内資金進一步抱團國防軍工、半導體等成長型賽道。

海外方面，美國7月PPI同比增長9.8%，前值為11.3%，預期為10.4%；美國7月核心PPI同比增長7.6%，前值為8.2%，預期為7.6%。7月未美國季調CPI同比增長8.5%，預期為增長8.7%，前值為增長9.1%。美聯儲戴利表示，現在“宣布戰勝通脹”還為時過早，不排除美聯儲在9月份政策會議上連續第三次加息0.75個百分點。但7月份美國通脹數據低于預期，市場放緩了美聯儲加息節奏預期，互換市場對美聯儲9月加息幅度預期降至58個基點，全球市場流動性風險短暫緩解，近期風險資産普遍反彈。本輪全球通脹主要由供給端主導，近期國際原油價格有所上行，後續需密切關注美國CPI增速拐點是否出現以及失業率是否達到5%-5.5%左右，如二者出現，美國貨币政策轉向鴿派的概率将大幅提升。

中國7月PPI同比增長4.2%，預期為4.9%，前值為6.1%。中國7月CPI同比增長2.7%，預期為2.9%，前值為2.5%。7月份中國PPI-CPI剪刀差繼續縮窄至1.5%。曆史上，在PPI-CPI剪刀差開始收斂後的2-3個季度，産業鍊利潤開始從上遊原材料闆塊向中遊制造業和下遊消費轉移。行業而言，過去曆史規律為：在PPI-CPI剪刀差收斂時期，消費闆塊中的食品飲料、家用電器，以及金融闆塊的銀行、非銀金融容易取得超額收益。但本輪PPI-CPI剪刀差收斂時期，由于居民預期轉弱疊加疫情沖擊，本輪消費闆塊卻表現不佳，并不符合曆史規律。後續需密切關注居民消費能力和消費信心的恢複，消費闆塊短期基本面拐點尚待觀察。

繼阿裡巴巴自願轉換為于香港聯交所雙重主要上市後，近日，中國石油、中國石化、中國人壽、中國鋁業、上海石油化工股份等5家企業相繼發布公告稱，拟将美國存托股從紐交所退市。近年來，随着全球經濟增長動能放緩、民粹主義擡頭、去全球化愈演愈烈，未來中國經濟将更加考慮安全因素。當下中國主要面臨能源安全、糧食安全、供應鍊安全、技術安全、金融安全等突出問題。金融安全領域，近年來，中國相繼推出科創闆、北交所，其中科創闆定位于“堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求”，北交所定位于服務創新型中小企業，尤其是“專精特新”小巨人，資本市場服務實體經濟功能提升。在中美審計底稿事項懸而未決，以及中概股回流港股、A股背景下，中國資本市場将繼續加快改革步伐，全面注冊制漸行漸近，為中國産業鍊升級、經濟轉型、金融安全貢獻力量。

從地産和疫情沖擊來看，第二季度大概率是本輪經濟底，預計第三季度國内經濟以及上市公司業績将明顯好轉。根據美聯儲點陣圖測算，我們預計中美政策利率将在2022年11月份開始倒挂，這将明顯加劇外資流出壓力。考慮到當下經濟恢複基礎尚不牢固，我們預計第三季度國内流動性仍将合理充裕，但第四季度以後随着中美政策利率倒挂，國内流動性存在邊際收緊的可能性。我們預計第三季度A股市場可能仍需一定時間磨底，但A股總體機會仍大于風險，建議依次從以下四個闆塊進行資産配置：

（1）穩增長政策闆塊。投資端關注地産、基建；消費端關注汽車、家電、建材。

（2）業績邊際改善闆塊。未來1-2個季度，軍工、交運、TMT、煤炭、農林牧漁的業績邊際改善幅度或最大。

（3）困境反轉闆塊。産業周期反轉的生豬養殖闆塊。

（4）新能源等賽道股。關注業績高增長且估值合理的醫藥、新能源車、光伏、風電、儲能标的。

本文作者系财信證券研究發展中心分析師黃紅衛（執業證書編号：S0530519010001）。以上觀點來自财信證券研究發展中心08月14日研究報告《金融數據相對疲軟，寬貨币向寬信用傳導不暢》。

風險提示：股市有風險，投資需謹慎。