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富士康和天馬微有關系嗎

大客戶紛紛“跌倒”，東田微難以獨善其身。

撰文 | shanshan

2022年5月24日，東田微正式在創業闆上市，本次發行價22.92元。截至當日收盤，東田微報41.96元，漲幅83.07%，總市值33.57億元。

01 産業鍊遭遇大洗牌，業績波動明顯

東田微是一家專業從事精密光電薄膜元件研發、生産和銷售的高新技術企業，并具備鍍膜材料自研和生産能力，主要産品為攝像頭濾光片和光通信元件等。

招股書顯示，東田微2019年、2020年、2021年營收分别為2.84億元、4.58億元、4億元；淨利分别為2017萬元、6783萬元、6914萬元。

從産品角度看，過去三年，公司營業收入主要來源于攝像頭濾光片，占收入比例在88%以上。

其中，紅外截止濾光片是一種用于過濾紅外波段的濾鏡，利用精密光電鍍膜技術在光學基片上交替鍍上高低折射率的光學膜層，從而實現可見光區(400-600m)高透，近紅外區(700-100m)截止或反射，使感光芯片能夠模拟人眼的視覺範圍成像，消除紅外光對成像的影響，是高性能攝像頭的必備組件。

東田微的産品和終端應用市場主要集中在手機領域。

目前，智能手機産業鍊正在經曆大洗牌：

一邊是手機出貨量增速放緩。公開數據顯示，2019-2021年，全球智能手機出貨量分别為13.71億部、12.92億部、13.55億部。智能手機市場需求偏弱，産業鍊上的公司或将會遭遇估值和業績的雙殺。

一邊是5G規模商用創造的新動能。在5G時代，光學屏下指紋方案、3 sensing、傳感器超大感光以及潛望式鏡頭等各種光學技術創新，将為全球智能手機恢複增長。

其中，3D鏡頭是确定性較高的技術趨勢，VR、AR、機器視覺、無人駕駛等概念均需要依靠3D攝像頭來落地。而在手機全面屏的趨勢下，屏下指紋識别也開始成為手機的常見配置。

從下遊市場需求看，光學玻璃濾光片應用場景豐富。目前，車載攝像頭需求強勁，全球監控鏡頭的快速增長也給紅外截止濾光片帶來巨大的市場前景。

除了鞏固攝像頭濾光片業務，東田微也在持續布局光通信元件業務。光通信濾光片和TO管帽主要應用于光模塊，光模塊是光纖通信系統的核心器件之一，實現光電轉換，是在5G基站和數據中心等領域建設必不可少的重要器件。

伴随着新基建政策的推進以及雲計算、人工智能的快速發展，5G基站和數據中心等下遊應用領域将不斷發展，光模塊的市場需求将持續增長。

在這兩大勢力的博弈下，東田微業績波動明顯。自2017年以來，公司基本每股收益分别為0.47元、0.11元、0.38元、1.21元、1.15元。

今年以來，受疫情疊加全球地緣政治動蕩、通貨膨脹、全球智能手機終端消費市場需求低迷等多重因素影響，東田微預計1-6月業績略減，歸屬淨利潤約2800萬元至3200萬元，同比下降14.48%至25.17%，營業收入約1.92億元至2.15億元，同比-9.62%至1.21%，扣非淨利潤約2700萬元至3100萬元，同比下降11.90%至23.26%。

02 客戶“跌倒”，增長瓶頸亟待突破

行業研究報告顯示，整個手機攝像頭産業可以大緻分為：零部件——封測——手機。上遊主要是配件廠商，中遊主要是封測廠商，下遊主要是整機廠。

目前，東田微已進入全球知名攝像頭模組廠商和智能手機品牌廠商的供應鍊，與歐菲光、丘钛科技、信利光電、舜宇光學、盛泰光學、同興達等中遊廠商建立了直接長期穩定的合作關系。

近年來，東田微前五大客戶收入占當年營收比重近70%。雖然客戶的行業實力都不弱，但是資金實力卻并不強，導緻東田微應收賬款高企。

其中，“頭号”客戶歐菲光在應收賬款列表中是常客。2017年-2018年，歐菲光進行了大規模的擴張，導緻公司債務壓力大幅增加。後來，公司又出現被蘋果“踢群”的消息，歐菲光的資金負擔可想而知。

另外兩位大客戶丘钛科技、舜宇光學的日子也并不好過，公司股價一直走下坡路。

舜宇光學在2021年迎來了上市以來首次營業收入下滑，主要就是因為手機鏡頭的出貨量下滑，以及手機鏡頭、手機攝像模組的平均銷售單價下降所緻。近期人民币急速貶值，也對舜宇持有6億美元債、機攝像模組毛利率表現及估值指标均帶來短期壓力。

根據丘钛科披露2022年4月主營産品銷售數據，當月攝像頭模組銷售合計3362.4萬件，同比減少21.5%；手機攝像頭模組銷售3337.7萬件，同比減少21.6%。

有分析人士認為，攝像頭行業是一個典型的依賴下遊應用的生意。随着下遊終端産品（比如手機）的切換，會發生大規模叠代，從而産業龍頭也會改變。

技術是硬科技公司最大的護身符。截至2022年3月底，東田微擁有70項專利，其中發明專利9項、實用新型專利61項。

目前，公司已掌握高強度超薄藍玻璃紅外截止濾光片、窄帶濾光片、旋塗紅外截止濾光片（0—30度轉角偏移量小于2納米）生産技術和超強度無微裂紋切割技術、抗彎曲玻璃刻蝕技術等多項核心技術。

同時，公司還已成功掌握CWDM濾光片窄帶制備技術以及旋塗紅外截止濾光片的生産工藝等，并保持較高的良品率和生産效率。

根據招股書，本次創業闆上市募資，東田微計劃投資于光學産品生産基地建設項目、光學研發中心建設項目和補充流動資金。

其中，光學産品生産基地建設項目建成後，預計新增年産紅外截止濾光片組件2.6億個、光通信元件3500萬個，項目達産後可新增年營業收入3.77億元。本項目的實施有利于突破公司的産能瓶頸，提高産品生産效率和産品交付能力，增強公司的綜合競争能力，鞏固在行業中的領先地位。