東方證券股份有限公司李雪君,吳瑾近期對明月鏡片進行研究并發布了研究報告《近視防控新品放量，業績有望步入高增長通道》，本報告對明月鏡片給出買入評級，認為其目标價位為74.64元，當前股價為57.45元，預期上漲幅度為29.92%。

明月鏡片(301101)

2018年以來公司全面推行品牌戰略，逐步退出低端市場，主動調整鏡片主業産品結構；與之相伴随的是，2017-2020年公司收入增速逐年放緩，其中鏡片總銷量年均複合下降8%，而單位售價年均複合增長15%。伴随自有品牌戰略調整逐步落地，2021年公司收入增速穩步回升，展望未來，公司收入增速“V型”曲線能否延續？我們認為，短、中、長期公司收入擴張均有看點，增長動能強勁。

中國近視防控市場空間廣闊，公司輕松控新品性價比出衆，短期有望快速放量。當前中國約1.3億人的青少年群體存在近視防控需求，規模位居全球首位，中國近視防控市場空間廣闊。與OK鏡/離焦軟鏡/阿托品等近視防控手段相比，離焦鏡由于産品屬性并非醫療器械，推廣難度相對更低，且價格相對實惠，更具大規模放量的先決條件，行業有望在短期内迅速擴容，若滲透率由當前不足5%的水平于2025年提升至12%，并假設鏡片更換周期為1.5年，測算2021-2025年離焦鏡行業規模CAGR将達31%。公司于2021年6月、12月先後推出兩代青少年近視管理産品，形成周邊、多點離焦兩代技術路徑的綜合布局，且與外資品牌相比，公司兩代産品均具備較為突出的高性價比優勢。依托渠道端逾萬家的線下終端門店逐步拓展以及醫療渠道補強，輕松控新品有望快速放量。在2030年行業滲透率達20%、輕松控銷量市占率達17%的假設下，測算輕松控系列貢獻收入有望達7.0億以上，高于2021年公司收入規模，成長空間可觀。

傳統業務價格中樞未來仍有較大上行空間，構築中期增長發力點。考慮到目前公司産品均價與外資品牌仍有較大差距，我們認為公司在擺脫行業競争紅海後，在品牌力、産品力的支撐下仍擁有充足的提價空間，未來有望繼續通過低折産品功能化、産品結構高折化、産品自有品牌化等方式帶動鏡片傳統業務價格中樞上行。伴随産品結構調整逐步到位，公司鏡片業務有望實現量、價齊升，共同推動收入增長。

老花鏡、智能穿戴設備鏡片或打造公司中長期新增長點。2020年中國老花鏡零售額僅12億，伴随“既近視又老花”人群占比提升，能較好解決遠近切換用眼問題的漸進多焦點鏡片有望構成行業擴容的重要驅動力，老花鏡片市場大有可為。此外，未來VR/AR技術可與近視鏡片相結合，智能眼鏡所搭配的視力矯正鏡片、防藍光護目鏡片等均有望成為鏡片行業增長點，構成公司中長期收入擴張的又一驅動來源。

預測公司2022-2024年歸母淨利潤為1.17/1.55/2.01億（此前預測為1.22/1.54/1.87億，适當上調離焦鏡收入及毛利率假設），考慮到公司作為高品質的國産鏡片龍頭企業，近年來中高端品牌戰略持續深化，近視防控産品快速放量疊加傳統業務提價空間廣闊，未來增長可期，給予DCF目标值74.64元，上調至“買入”評級。

風險提示

鏡片新品推廣程度不及預期；鏡片毛利率提升幅度不及預期；行業競争加劇的風險；假設條件變化影響測算結果

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值為78.14%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利1.15億，根據現價換算的預測PE為67.04。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有17家機構給出評級，買入評級11家，增持評級6家；過去90天内機構目标均價為69.54。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）行業内競争力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。财務相對健康，須關注的财務指标包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指标3.5星，好價格指标1.5星，綜合指标2.5星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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