記者｜李馨婷

作為模拟芯片的細分市場之一，目前全球電源管理芯片市場呈現着高集中度的特點，TI、安森美、立锜科技等芯片供應商在銷售規模、産品種類、核心IP方面具有領先優勢。

境内一側，國産模拟芯片廠商也在加速擴張，響應國産替代的浪潮，力圖打破巨頭壟斷。

近幾個月，多家電源管理芯片企業開啟IPO進程，可謂幾家歡喜幾家愁。傑華特8月底在科創闆提交了注冊，微源股份、蕊源科技、钰泰半導體均已經過第一輪問詢。融智科技則身陷英集芯的侵權起訴，折戟科創闆。後者今年4月剛剛上市，同時期登陸科創闆的還有賽微微電。

一片熱鬧中，南芯科技也在6月提交科創闆上市招股書，并于9月9日更新了問詢與回複。

作為專攻電源管理芯片的公司，南芯科技很受資本青睐，先後獲得過8輪融資，估值55億元人民币，不僅有小米、OPPO、vivo、安克創新、英特爾等産業巨頭加持，紅杉、光速中國也在股東之列。

2021年，南芯科技新産品投入量産，迎來收入爆發，但與其他同行相比，毛利率偏低，低價策略恐怕對公司成長不利。

新産品解決大功率充電難題，投産後收入猛增

南芯科技專注于電源及電池管理領域，主營模拟與嵌入式芯片的研發、設計和銷售。公司現有産品覆蓋充電管理芯片(電荷泵充電管理芯片、通用充電管理芯片、無線充電管理芯片)、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充電協議芯片及锂電管理芯片。目前主要應用于手機、筆記本、平闆電腦、電源适配器、智能穿戴設備等消費電子領域，并向儲能電源、電動工具等工業領域及車載領域拓展。

2019至2021年，南芯科技營業收入分别為1.07億元、1.78億元、9.84億元。公司2019、2020年均虧損八百多萬，2021年營收猛增，終于扭虧為盈，淨利潤達2.4億元。

在第一輪問詢回複中，南芯科技将收入增長提速歸功于電荷泵充電管理芯片的銷量增長。電荷泵充電管理芯片是公司新開拓的産品線，2020年才開始銷售。它屬于充電管理芯片一類，平均單價3.16元，比其他産品都要高，因此拉高了公司産品的整體單價。其銷量和銷售收入也比較高，對2021年全年收入增長的貢獻達到71.87%。

随着消費者對手機的依賴程度越來越高，手機功耗成為急需解決的關鍵問題，用戶對手機充電速度也提出更高要求，大功率充電功能應運而生。據介紹，電荷泵充電管理芯片就是目前技術條件下，實現小體積終端設備大功率充電的主流方案，相較其他充電管理芯片，具有更高效率、更高功率密度、更低發熱等優點。

榮耀、終端客戶A（招股書中未具名）、小米、OPPO通信、維沃通信等是南芯科技電荷泵充電管理芯片的主要終端品牌，對其銷售收入分别占該産品線總收入的26.74%、14.28%、34.92%、14.56%。

正是由于2021年終端品牌相應機型的陸續面世，電荷泵充電管理芯片的需求增加，帶動了南芯科技的出貨量增長。Frost & Sullivan研究數據顯示，以2021年出貨量口徑計算，南芯科技電荷泵充電管理芯片市場占有率為24%，位列全球第一。

毛利率遠低同行，提高技術含量才是“硬”道理

雖然收入增長客觀，但南芯科技産品毛利率在同行中并不突出，2019至2021年分别為37.8%、36.37%、43.07%，與行業平均值相差較大。

公司在第一輪問詢回複中展示了各産品線毛利率，除電荷泵充電管理芯片外的其他芯片，毛利率與同行差距不大，且在電荷泵産品加入前，一度高于行業平均值，2021年才降低至平均值以下。

可見，問題出在給南芯科技帶來了巨大收益的電荷泵充電管理芯片。

由于難以獲得其他同行具體産品的毛利率，公司隻展示了與希荻微類似産品的對比數據，毛利率差距驚人。南芯科技對此作出了解釋，由于出貨量較大，為了維護與品牌客戶的良好關系，在定價時給予了優惠。

同時，南芯科技的電荷泵芯片與希荻微的超級快充芯片有所區别，因此産品單價和成本也不同，顯然希荻微的産品單價更高而單位成本更低，且終端客戶同樣有華為、OPPO等大品牌。既然如此，南芯科技電荷泵充電管理芯片的競争力是否該打個問号？

目前，公司産品主要應用于手機和消費電子，雖然在工業和汽車電子領域已有出貨，但收入占比較小，且應用場景有限。然而，近年來消費電子市場遇冷，根據Statista發布的數據，2021年全球消費電子行業市場規模為11120億美元，2022年需求受到抑制，預計全球市場規模将降至10620億美元，下降幅度約為4.5%。雖然未來市場可能回升，這仍然暗示着消費電子領域的競争愈發激烈。

南芯科技是“不差錢”的。公司申請上市前進行了8輪融資，小米系（持股12.9116%）、紅杉系（持股6.5497%）、安克創新（持股5.2530%）、OPPO（持股4.1679%）、vivo（持股3.4634）、英特爾（持股3.3344%）等股東加持，估值55億元。2021年度期末現金餘額超過4.85億元。

2021年，南芯科技的研發投入為9359萬元，比上一年提高了143%，但遠遠跟不上營收增長速度，研發費用占營收比重從前兩年超20%降至9.51%。截至2022年3月31日，公司已取得境内發明專利52項，境外專利1項。查看同行智融科技此前發布的招股書中可以看到，南芯科技在産品品類、研發人員數量、專利數量等方面都略低于行業平均值。

對重點産品的低價策略或許能暫時拉攏客戶，獲得大量收益，但對公司成長不利，面對可能加劇的市場競争，“不差錢”的南芯科技還需加大研發投入，提升“硬”實力。