作者丨汪佳蕊

編輯丨及轶嵘

封面丨圖蟲網

3月11日晚，京東集團（納斯達克股票代碼：JD；港交所股票代号：9618）發布了2020年第四季度和2020年全年未經審計财務報告，核心業績指标均超市場預期。

财報顯示，京東在2020年全年營業收入為7458億元，同比增長29.28%；全年淨利潤為493億元，同比增長314.94%。其中，2020年第四季度營業收入為2243億元，同比增長31.43%；淨利潤242億元，同比增長583.25%。

值得一提的是，截至2020年12月31日，京東過去12個月的活躍購買用戶數較2019年同期的3.62億增長30.3%至4.72億，并且超過80%的新增活躍用戶來自于下沉市場。也就是說，2020年全年京東集團活躍購買用戶淨增加1.1億。

京東集團首席财務官許冉表示，“在技術和創新的推動下，公司的運營效率進一步得到提升。同時，公司重點孵化的幾個新業務闆塊進展順利，包括京東健康成功于香港聯交所主闆上市，京東物流向香港聯交所提交上市申請表格，以及京東産發A輪融資的推進。”

服務收入大幅提升

京東集團在2020年迎來一個收獲期。

2015-2020年，京東的營業收入持續攀升，分别實現1810億元、2583億元、3623億元、4620億元、5769億元和7458億元，年均複合增長率達到33%。

同期，京東的淨利潤分别為-93.78億元、-38.07億元、-1.52億元、-24.92億元、121.84億元、494.05億元，淨利實現逆襲。

拆分來看，京東的收入包括商品收入和服務收入。其中，商品收入又包括電子和家電收入、日用百貨收入；服務收入包括平台和廣告服務收入、物流及其他服務收入。

2018-2020年，京東的商品收入分别為4161億元、5107億元、6519億元，分别同比增長25.41%、22.73%、27.65%；同期，服務收入分别為459億元、662億元、939億元，收入增速大幅提升，分别為50.49%、44.23%、41.84%。

根據财報，京東2020年第四季度實現營業收入2243.3億元，同比增長31%。其中，商品收入達1922億元，同比增長28.4%，占總營收的86%；服務收入321億元，同比增長53.2%，占總營收的14%。

來源：京東财報

雖然京東的服務收入占總營收的比重仍然較小，但是已經從2016年的8.6%提升到了2020年的12.6%，這是技術持續突破的作用。

京東在2018-2020年的毛利潤分别為660億元、844億元、1091億元，對應的毛利率也十分穩定，分别為14.3%、14.6%和14.6%。

費用方面，京東費用占比最大的是履約費用。履約費用主要包括采購、倉儲、送貨、客戶服務和付款處理費用。

根據曆年财報，2016-2020年，京東的履約成本分别為186億元、259億元、320億元、370億元、487億元，對應的履約毛利率分别為6.5%、6.9%、7.3%、8.2%、7.3%。

所謂履約毛利率，就是營業收入減去營業成本和履約費用，再用得到的數值除以營業收入。

近六年，京東的履約毛利率從6.50%增長至8.20%，初步顯現出規模效應的成果。

制圖：創業邦

但對于2020年履約毛利率出現的小幅下滑，京東CFO許冉解釋稱，“導緻公司整體履約毛利率下降的原因是第三方業務，雖然銷售額同比是增長的，但Q4第三方業務貢獻的營收占比出現了小幅下降。”

履約毛利率的提升，更多依賴的是技術和效率的提升。京東倉儲和配送中大量使用自動化設備，降本空間仍然可期。

經營費用方面，京東對研發費用、營銷費用、一般及行政費用均有所控制。在2017年提出向技術轉型後，2018-2020年的三項經營費率均呈現下滑态勢。

2015-2020年京東經營費用 制圖：創業邦

“我們不會采取提供補貼，在短期内獲取用戶流量的策略，我們的投資會用在提高核心競争力上面，不斷提升驅動業務增長的技術，為用戶，商業夥伴和社會提供長期價值。”京東CFO許冉在業績電話會中表示。

下沉市場成為增長新引擎

下沉市場成為了京東的增長新引擎。

财報顯示，截至2020年12月31日，京東過去12個月的活躍購買用戶數達到4.719億，全年淨增近1.1億活躍用戶。其中，超過80%的新增活躍用戶來自于下沉市場。

作為下沉市場的王牌，京喜是個不可或缺的重要角色。“公司在四季度升級京喜為事業群，增強各事業群的協同效應。我們在社區團購和線上生鮮業務方面看到結構性增長機會，包括巨大的市場規模和高度碎片化的供應鍊，通過技術和經營模式創新，我們相信在運營效率方面有巨大的增長潛力。”京東集團CFO許冉表示。

事業部升為事業群，可以看出下沉策略對京東的重要性，并且社區團購和線上生鮮業務則是重中之重。

中信證券研究數據顯示，2021年社區團購的市場空間能達到約1.2-1.5萬億元，并且，接下來的五年時間還有4-5倍的增長空間。

創業邦發現，京東從2018年開始就在社區團購方面有所嘗試，而此次京東整合了友家鋪子、蛐蛐購、京東區區購一起并入京喜事業群。并且京東也在電話會議中透露，從今年一季度開始将京喜事業群從京東零售中分離出來，在财報中歸入新業務項。“我們對于該業務的增長充滿希望。”京東CFO許冉表示。

有多位京東内部人士曾向媒體透露，京東正在多個不同區域實驗社區團購模式，以期從供應鍊到技術層面實現快速叠代。

京東對此的投入程度從2020Q4成本中還是可以窺見些端倪。2020年第四季度，京東的營銷成本為104億元，較上年82億元增長了26.7%；研發成本為45億元，較上年36億元增長25.4%。

加大研發和營銷成本後，根據個推大數據統計顯示，2020年10月18日起，京喜App的用戶活躍數量快速增長，并在11月11日時呈現了爆發的态勢。11月11日當天，京喜App的用戶活躍數較一個月前增長了近13倍。

對此，京東零售子集團CEO徐雷回應稱，“目前整體的社區團購行業主要聚焦于幾個領域，其中生鮮和消費品領域涉足的比較多，還有少數公司拓展數碼産品的團購，但是比例比較低。”

對于社區團購業務目前的營收狀況，徐雷進一步表示，“這個業務公司目前還是小規模的測試，四季度隻做了一兩個城市，所以營收的貢獻可以忽略不計。”

随着阿裡、美團、拼多多等巨頭玩家先後入局，社區團購這條賽道也變得日益擁擠。

旗下公司紛紛上市

京東早已不是原來簡單“賣貨”的京東了，它正在走向并成為一個技術驅動的企業集團。

京東旗下子公司京東健康、達達集團相繼IPO，京東物流也已經啟動上市進程。另外，京東産發也在财報發布當晚傳來一則好消息。

3月11日晚間，京東集團旗下的提供基礎設施資産管理與綜合服務的子集團京東産發與聯席領投的投資人高瓴資本、華平投資，以及其他投資人簽訂不可贖回A輪優先股融資的最終協議。根據協議，本次交易融資總額預計約為7億美元，交易完成後，京東集團仍将是京東産發的控股股東。

高瓴資本與華平投資共同出手，這意味着物管行業背後的增長潛力不可小觑。

創業邦了解到，截至目前，京東産發的核心基金和開發基金的資産管理規模合計超過190億元。并且，京東産發所在的物管行業屬于輕資産行業，普遍現金轉化率較高，不存在大額資本支出，具有弱周期、高現金流、高回報、增值服務潛力大的行業屬性。有機構統計，預計2030年物管行業的規模有望達到3.2萬億。

可見，京東産發所擁有的物流設施和其他不動産将極大程度上為京東物流系統提供支持，也可為企業提供充足的現金流，以此，新賽道的布局勢必将為京東集團的整個供應鍊起到“造血”的重要作用。

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