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tcl電子發布三款春季新品電視

中金公司（601995）11月18日發布對TCL電子的研報，摘要如下：

3Q20業績符合我們預期

公司公布3Q20業績：由于資産整合，公司報表口徑有所調整，以下按持續經營業務口徑（不包含出售的ODM業務）。3Q20營收146.8億港元，同比 77%；淨利潤3.36億港元，同比 944%。TCL通訊（000542）業務9月開始并表，剔除該影響，3Q20營收同比 62%。1-3Q20營收318.3億港元，同比 22%；淨利潤8.67億元，同比-35%；扣非後淨利潤8.76億港币，同比 66%（剔除1H19因雷鳥資産重估導緻的投資收益等一次性收益）。3Q20海外收入增速好于我們預期，利潤符合我們預期，面闆價格上漲對利潤率有一定負面影響。海外品牌銷售持續高增長：1）3Q20海外品牌電視業務營收84.8億港元，同比 71.5%；銷量552萬台，同比 81.3%，海外表現環比2Q20增長繼續提速。2）3Q20海外品牌電視毛利率同比 1.3pp至17.3%，公司依靠産品結構升級抵消了面闆價格上漲的負面影響，海外營業利潤率同比提升0.3ppt。3）TCL是中國品牌企業出海的優秀代表，具有領先的全球化布局。今年克服疫情影響，1-3Q20TCL在北美市場、新興市場、歐洲市場銷售量分别同比 25%、 16%、 96%，公司在19個國家電視銷量排名前五。4）公司9月開始并表TCL通訊，貢獻收入12.1億元，同比增長16.6%。公司手機産品主要在海外市場銷售，9月智能手機銷量同比 22%。互聯網業務：1）3Q20海外互聯網業務收入0.81億港元，同比 32%。公司持續深化與海外互聯網公司的合作，7月份開始與Roku的合作從美國延展至全球，并計劃明年共同拓展英國和巴西市場。2）3Q20中國互聯網業務（雷鳥）營收1.76億港元，同比 80%。1-3Q20ARPU33.8港币，同比 36.5%。内銷電視均價提升：1）3Q20國内品牌電視業務營收34.4億港元，同比 21%；銷量172萬台，同比-3.9%。由于面闆價格上漲，公司轉嫁部分成本，帶來内銷均價顯著提升。2）國内市場毛利率暫時受到面闆價格上漲的負面影響，3Q20同比-2.0ppt至22.7%。發展趨勢我們認為家電品牌成建制出海是行業未來3-5年最重要的投資機會，RCEP簽署帶來國際形勢優化。TCL具有産業鍊一體化優勢和領先的全球市場布局，有望持續在全球市場提升份額。盈利預測與估值維持2020年和2021年盈利預測不變。當前股價對應2020/2021年13.1倍/9.7倍市盈率。維持跑赢行業評級和7.58港元目标價，對應15.4倍2020年市盈率和11.4倍2021年市盈率，較當前股價有17.5%的上行空間。風險市場競争風險；全球需求波動風險。