金融界7月8日消息 2022年7月22日，科創闆将迎來開市三周年。三年時間過去了，當前券商眼中的科創闆是什麼樣子的呢？本期帶來粵開策略首席市場分析師李興的研報策略研究《六維度對比科創闆2022與創業闆2012（附科創闆優質标的梳理）》。

核心觀點

通過六維度對比科創闆2022與創業闆2012，我們發現科創闆與創業闆具有相近的定位，在成立初期也走出了相對類似的行情；而得益于其更加多元化的交易制度、硬科技含量更高的産業分布、更高研發投入帶來的技術創新以及相對于創業闆更好的業績成長性，科創闆未來有望走出比創業闆同期更好的行情。

2022年下半年，随着海外擾動因素影響逐步弱化，市場風險偏好緩步提升，科創闆或将從本輪反彈先鋒化身為A股行情的先驅者，建議投資者關注科創闆中業績确定性相對較強的優質标的投資機會（後附科創闆部分成長性較強公司梳理）。

制度：科創闆上市門檻相對較低，交易制度更具優勢。從上市财務标準來看，科創闆相較于創業闆門檻相對更低。科創闆按照預計市值規模提供了更為詳細的上市标準，财務指标更為細化，也給予了拟上市科創闆企業更多選擇。交易制度方面，科創闆交易規則與改革後的創業闆基本一緻，日漲跌幅限制同為20％，但投資者适當性要求方面科創闆要求更高。另外為了提高科創闆流動性，更好地發揮科創闆價值發現功能，監管層為科創闆引入做市商制度。

首發：科創闆發行市盈率較低，開市表現更好。2019年7月首批25隻科創闆股票在上海證券交易所上市交易，無論是從平均值還是中位數，無論是從首日收盤價漲幅、最高漲幅還是開盤漲幅來看，科創闆首批股票的漲幅均高于創業闆首批股票首日表現。主要原因在于科創闆發行市盈率低于當時的創業闆，且科創闆發行時市場整體估值較高，疊加資金相對充裕等因素，所以科創闆的整體漲幅高于創業闆首批漲幅。

走勢：創業闆設立第三年到達低點，科創闆走勢趨同。回顧創業闆指走勢，在開市後第三年，也就是2012年底，到達曆史最低點585.44，并在之後三年内迎來了接近十倍的反彈，指數最高觸及4000點以上。我們發現科創50與創業闆指在闆塊開市前三年走勢有一定相似性，同樣是在開市第一年表現較好，進入第二年後開始持續調整，目前觸及低點。

行業：科創闆硬科技含量更高，不乏科技細分領域龍頭公司。從申萬一級行業來看，科創闆和創業闆均以醫藥、電子和計算機等科技創新型行業為主，但我們看到科創闆中，醫藥、電子和機械設備三個硬科技行業占比較創業闆更高，以上三個行業科創闆公司占整體比重超過50％。而創業闆中行業分布最多的是計算機和機械設備，這與2009-2012年互聯網行業的快速發展，以及“互聯網 ”概念的提出有較大關系。科創闆具備衆多科技細分領域龍頭公司，以科創闆市值前十大公司來看，就包括半導體細分領域龍頭中芯國際和生物醫藥子領域龍頭公司百濟神州等。

盈利：科創闆高研發投入促進創新，帶來業績高增長。科創闆整體業績成長性更強。創業闆開市後前四年的淨利潤增速逐年下滑，而科創闆則體現出更強的業績韌性，開市後業績增速逐年增長，即便在受到疫情影響A股整體業績增速下滑的2020年，科創闆仍然迎來逆勢增長。科創闆較強的業績成長性受益于其高研發投入推動技術創新，帶來業績高速增長。從科創闆和創業闆開市前三年研發投入強度對比來看，科創闆研發強度均高于創業闆，這也帶來了市場對于科創闆未來業績較高的預期。

估值：科創闆估值處于低位。回顧創業闆估值走勢，在開市後第三年達到低點，之後迎來上行。科創50指數在4月27日到達853.21的低點後迎來持續反彈，但估值仍處于低位。截止6月14日收盤，科創50市盈率TTM為44x倍，處于上市以來估值11％分位點。

風險提示：業績增長低于預期、政策推進不及預期、外圍環境超預期走弱

作者李興，中央财經大學碩士研究生，2016 年加入粵開證券，現任首席市場分析師、非銀金融負責人，證書編号： S0300518100001。

本文源自金融界