在醫藥電商、醫藥分開等潛在預期下，連鎖藥店上市公司成為資本市場的“香饽饽”，行業競争也愈發激烈。其中，2017年-2018年期間，國内零售藥店市場掀起一股并購熱潮，不少連鎖藥店也在跑馬圈地，擴大經營的地盤。而安徽華人健康醫藥股份有限公司（以下簡稱“華人健康”）或也不甘落後，2018年5月引入外部股東阿裡健康科技（中國）有限公司。

而沖擊上市背後，華人健康尚存諸多問題待解。處于醫藥流通行業的華人健康，其零售業務主要布局于安徽。一方面，國内醫藥流通市場及藥品零售市場的增長出現放緩，且安徽省内中西藥類藥品零售總額連續多年下滑。另一方面，華人健康的門店數量在安徽省内排名第一，但就銷售額層面來看，其2020年在安徽省内的市場占有率或不足2％。此外，華人健康863家店鋪使用同一品牌，即華人健康零售業務的核心品牌“國勝大藥房”，且門店的裝潢統一，且運營該品牌的子公司官網首頁及産品所使用的圖形，多項商标注冊申請均被駁回。

一、行業增速放緩淨利潤“開倒車”，安徽省内門店數量第一市占率或不足2％

天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。 下遊行業需求的變動是影響上遊行業收入的因素之一。

近年來，國内醫藥流通行業市場規模及藥品零售市場規模的增長，均呈不同程度的放緩趨勢。

1.1 2014-2020年，醫藥流通行業銷售規模及醫藥零售市場銷售額增長雙放緩

據華人健康簽署于2022年8月5日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），華人健康主要從事醫藥代理、零售及終端集采三大塊業務。 2019-2021年，華人健康主營業務收入占其當期營業收入的比例分别為97.2％、97.66％、97.03％。

同期，華人健康代理業務收入占其當期營業收入的比例分别為28.83％、27.02％、25.16％，零售業務收入占其當期營業收入的比例分别為67.89％、66.92％、66.67％，終端集采業務收入占其當期營業收入的比例分别為0.47％、3.69％、5.18％。

不難看出，2019-2021年，華人健康醫藥零售業務為其貢獻了超六成的營業收入，其剩餘四成收入主要來自于醫藥代理業務及終端集采業務。

需要說明的是，國内醫藥産業鍊主要包括醫藥制造、醫藥流通和醫藥消費三個環節，其中，醫藥流通市場可分為醫藥批發市場和醫藥零售市場，醫藥代理和醫藥終端集采本質上均屬于醫藥批發。

據招股書援引自商務部數據，2013-2020年，國内藥品流通行業銷售總額分别為13,036億元、15,021億元、16,613億元、18,393億元、20,016億元、21,586億元、23,667億元、24,149億元，同比增長率分别為16.7％、15.2％、10.2％、10.4％、8.4％、7.7％、8.6％、2.4％。

可見，2013-2020年，國内藥品流通行業銷售規模增速總體呈放緩趨勢。

據招股書援引自《藥品流通行業運行統計分析報告（2014-2020年）》數據，2014-2020年，國内前百強藥品批發企業主營業務收入增速分别為18.1％、15.6％、14％、8.4％、10.8％、14.7％、2.52％。

據招股書援引商務部數據，2013-2020年，國内醫藥零售市場銷售額分别為2,607億元、3,004億元、3,323億元、3,679億元、4,003億元、4,317億元、4,733億元、5,119億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2014-2020年，國内醫藥零售市場銷售額分别同比增長15.23％、10.62％、10.71％、8.81％、7.84％、9.64％、8.16％。

由此可見，2013年以來，國内藥品流通行業銷售規模增長放緩，直至2020年，國内藥品流通行業銷售規模同比增速降至2.4％。此外，2014-2020年，國内前百強藥品批發企業主營業務收入增速整體呈下滑趨勢。同期，國内醫藥零售市場銷售額增速曆年同比增速均超7％，但整體呈下滑趨勢。

值得注意的是，華人健康零售業務及終端集采主要布局于安徽省，而近年來，安徽省中西藥品類零售業銷售額呈下滑狀态。

1.2 安徽省内零售收入占比超98％，2016-2020年省内中西藥品類零售業銷售額下滑

據招股書，截至招股書簽署日2022年8月5日，華人健康零售業務主要集中于安徽省

2019-2021年，華人健康零售業務門店數量分别為607家、771家和880家，其中分布在安徽省内的門店數量分别為607家、762家、850家，占其門店總數量的比例分别為100％、98.83％、96.59％。

2019-2021年，華人健康在安徽地區形成的零售業務主營收入分别為10.34億元、12.92億元和15.4億元，占其當期零售業務收入比重分别為100％、99.98％和98.77％。

即是說，2019-2021年，華人健康的零售業務收入占其營業收入的比例均超66％，其安徽地區形成的零售業務主營業務收入占零售業務收入的比重均超98％。

據《2016-2021年安徽統計年鑒》，2015-2020年，安徽省限額以上中西藥品類零售業的銷售額分别為426.74億元、466.99億元、317.69億元、256.38億元、142.96億元、144.19億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2016-2020年，安徽省中西藥品類零售業的銷售額分别同比增長9.43％、-31.97％、-19.3％、-44.24％、0.86％。

可見，2017-2019年，安徽省中西藥品類零售業的銷售額逐年下滑，2020年其同比增長率亦不足1％。

再回到華人健康的業績表現，2021年，其淨利潤出現下滑。

1.3 2021年淨利潤下滑21.52％，安徽省内門店數量第一市占率或不足

據招股書及華人健康簽署于2021年4月26日的招股說明書（以下簡稱“2021版招股書”），2018-2021年，華人健康的營業收入分别為11.05億元、15.22億元、19.31億元、23.39億元，淨利潤分别為1,985.15萬元、5,334.7萬元、8,885.91萬元、6,973.25萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，華人健康的營業收入分别同比增長37.82％、26.84％、21.12％，淨利潤分别同比增長168.73％、66.57％、-21.52％。

不難看出，2019-2021年，華人健康的營業收入增速逐年放緩，與此同時，其淨利潤增速下滑，2021年其淨利潤較2020年下滑21.52％。

另外，2020年，華人健康在安徽省的市場占有率不足2％。

據招股書，華人健康、滁州華巨百姓緣大藥房連鎖股份有限公司、安徽豐原大藥房連鎖有限公司、安徽百姓緣大藥房連鎖有限公司、華佗國藥大藥房（安徽）連鎖有限公司等5家企業是安徽省領先的醫藥連鎖企業。截至2021年末，華人健康在安徽省内合計擁有850家門店，門店數量第一。

然而，在具有門店數量優勢的同時，從銷售額層面來看，華人健康在安徽省内的市場占有率或不足2％。

據商務部發布的《2020年藥品流通行業運行統計分析報告》，2020年，安徽省藥品流通行業銷售額為1,129.64億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2020年，華人健康的營業收入占安徽省藥品流通行業銷售額的比例為1.71％。

且華人健康在招股書中表示，市場競争加劇，導緻其未來面臨可能被其他企業擠壓安徽省内市場份額，或失去省内門店數量第一位排名的風險。

也就是說，2014-2020年，國内醫藥流通市場的增長出現放緩，與此同時，華人健康所在的安徽省，中西藥品類零售業的銷售額連續下滑。此外，華人健康的門店數量為安徽省内第一，但從銷售額層面來看，華人健康2020年在安徽省内的市占率或不足2％，且2021年，其淨利潤同比下滑21.52。至此，華人健康的成長能力或“承壓”。

二、零售核心品牌門店超八百家裝潢統一，圖形标識商标注冊申請屢遭駁回

宜未雨而綢缪，毋臨渴而掘井。 商标是用以識别和區分商品或者服務來源的标志，為一家企業所獨有。 企業在生産經營活動中，對其商品或者服務需要取得商标專用權的，應當向商标局申請商标注冊。

反觀華人健康，其863家門店使用的圖形标識未經注冊，且關于該圖形的多項商标申請均遇被駁回無效的窘境。

2.1 安徽國勝為零售闆塊核心平台，863家門店品牌均為“國勝大藥房”

據招股書，華人健康專注于醫藥流通行業，主要從事醫藥代理、零售及終端集采三大塊業務，其各期主營業務收入占營業收入的比重均超過97％。

值得一提的是，安徽國勝大藥房連鎖有限公司（以下簡稱“安徽國勝”）成立于2010年8月20日，截至招股書簽署日2022年8月5日，華人健康持有安徽國勝100％的股權。

據華人健康簽署于2022年3月28日的《首次公開發行股票并在創業闆上市申請文件的審核問詢函的回複》（以下簡稱“一輪問詢回複”），2019-2021年，安徽國勝主營業務收入分别為10.34億元、12.91億元、15.36億元，分别占華人健康主營業務收入的69.85％、68.48％、67.69％。

因此，安徽國勝系華人健康醫藥零售闆塊核心平台以及主要收入來源之一，對華人健康主營業務具有重要影響。

此外，2019-2021年各年末，華人健康直營門店數分别為607家、771家、880家。截至2021年12月31日，華人健康使用“國勝大藥房”作為品牌的藥店數為863家。

值得一提的是，為加強品牌形象建設、提升品牌效應，華人健康各區域直營藥店的店面裝修設計、店内裝潢等均為統一的設計，各區域絕大部分直營藥店均使用“國勝大藥房”統一标識。

實際上，“國勝大藥房”系華人健康自主打造的藥店品牌，其子公司安徽國勝于2010年8月設立之初即使用“國勝大藥房”作為企業商号，經過多年的市場耕耘，“國勝大藥房”品牌在安徽省内具有一定影響力，屬于華人健康零售業務的核心品牌。

也就是說，安徽國勝作為華人健康的醫藥零售闆塊核心平台，其商号“國勝大藥房”系華人健康零售業務的核心品牌。

同時，在安徽國勝的官網及銷售的産品中，均可見其“國勝大藥房”的品牌名。

2.2 官網首頁、門店招牌以及電商平台産品，均注有藍綠色“G”形圖标

據安徽國勝官網，其首頁左上角均顯示“國勝大藥房”品牌名以及藍綠色“G”形圖标，其門店照片顯示門店名亦為“國勝大藥房”，且顯示藍綠色“G”形圖标。

需要指出的是，在安徽國勝官網顯示的标志中，“國勝”二字的右上角帶有“注冊商标”的符号。

據招股書，華人健康在天貓電商頻台設有“國勝大藥房旗艦店”。

據天貓官網，截至查詢日2022年7月29日，國勝大藥房旗艦店首頁左上方顯示藍綠色“G”形圖标以及“國勝大藥房”的文字标識。國勝大藥房旗艦店内銷售的産品種類區分為男性專區、中藥飲片、母嬰用藥、皮膚困擾、婦科炎症、醫療器械、非處方藥等多個類别。

在國勝大藥房旗艦店内銷售的部分産品頁面帶有藍綠色“G”形圖标以及“國勝大藥房”的文字标識。

可見，華人健康子公司安徽國勝的官網及其電商平台的首頁、産品頁，均顯示藍綠色“G”形圖标以及“國勝大藥房”的文字标識。

而實際上，華人健康的藍綠色“G”形圖标或并非注冊商标。

2.3 藍綠色“G”形圖标非注冊商标，曆史6項注冊申請均被駁回失效

據招股書，截至2021年12月31日，華人健康有效商标共160項。 其中并無任何一項商标帶有藍綠色“G”形圖标。

值得注意的是，安徽國勝曾多次申請注冊帶藍綠色“G”形圖标的商标，但多次被駁回。

據國家知識産權局數據，截至查詢日2022年7月29日，安徽國勝申請了103項商标。其中，申請号為58369276、58366429、47655416、22684802、22683546、22684146、22684535、22685101的商标均帶有藍綠色“G”形圖标。

其中，申請号為58369276、58366429的商标，均申請于2021年8月10日，國際分類分别為35、5，申請人均為安徽國勝。截至查詢日2022年7月29日，該兩項商标的狀态為“等待駁回複審”。

另外，申請号為47655416的商标，申請于2020年6月29日，國際分類為35，申請人為安徽國勝。截至查詢日2022年7月29日，該商标狀态為無效，且商标狀态圖标中顯示“申請被駁回、不予受理等，該商标已失效”。

申請号為22684802、22683546、22684146、22684535、22685101的商标，均申請于2017年1月19日，國際分類分别為35、5、10、35、44，申請人均為安徽國勝。截至查詢日2022年7月29日，該5項商标申請的狀态均為無效，且商标狀态圖标中均顯示“申請被駁回、不予受理等，該商标已失效”。

即是說，華人健康子公司安徽國勝于2017年1月19日、2020年6月29日共申請注冊6項帶有藍綠色“G”形圖标的商标，但均因申請被駁回、不予受理等，而處于無效狀态。2021年8月10日，安徽國勝再度申請注冊2項帶有藍綠色“G”形圖标的商标，2021年11月，該兩項申請均被發送駁回通知，直至查詢日2022年7月29日仍處于等待駁回複審狀态。

對于“被駁回申請、不予公告”的情形，《商标法》中作出了明确規定。

據《商标法》第三十條，申請注冊的商标，凡不符合本法有關規定或者同他人在同一種商品或者類似商品上已經注冊的或者初步審定的商标相同或者近似的，由商标局駁回申請，不予公告。

第三十一條規定，兩個或者兩個以上的商标注冊申請人，在同一種商品或者類似商品上，以相同或者近似的商标申請注冊的，初步審定并公告申請在先的商标；同一天申請的，初步審定并公告使用在先的商标，駁回其他人的申請，不予公告。

也就是說，2019-2021年，安徽國勝為華人健康的醫藥零售闆塊核心平台，“國勝大藥房”系華人健康零售業務的核心品牌。華人健康863家直營藥店均以“國勝大藥房”作為品牌名，且門店裝潢均一緻。而在安徽國勝的官網首頁、門店招牌、及電商銷售平台産品頁中，其“國勝大藥房”品牌名前均帶有藍綠色“G”形圖标。

而截至2021年12月31日，華人健康擁有的160項商标中，并無上述藍綠色“G”形圖标，且安徽國勝2017年、2020年申請的六項帶有藍綠色“G”形圖标的商标，均因申請被駁回、不予受理等，而處于無效狀态。

并且，安徽國勝2021年8月再度申請的帶有藍綠色“G”形圖标的商标亦被駁回，截至2022年6月28日仍處于等待駁回複審狀态，該兩項商标能否成功注冊？仍是未知數。安徽國勝曆史上六項帶有藍綠色“G”形圖标的商标注冊申請被駁回的原因為何？未來是否潛藏風險？或該“打上問号”。

慎始敬終，終以不困。上述問題之下，“闖關”創業闆的華人健康，能赢得多少投資者的“掌聲”？有待檢驗。

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