雖然銷售依舊強勁，但從股價來看，奢侈品的好日子或正在結束。

今年以來愛馬仕的股價下跌超過了35%。

LVMH美股下跌了近30%。

坐擁巴黎世家（Balenciaga）、寶缇嘉（Bottega Veneta）、古馳（Gucci）的法國奢侈品巨頭Kering(開雲集團)股價下跌了43.7%。

曆峰集團股價也砍去三成多。

奢侈品為何不香了？

2020年對奢侈品行業來說是曆史上最艱難的一年，銷售額同比下降20%，但随着疫情防控趨于常态化，2021年奢侈品行業成功V型反彈，提前恢複至疫情前的水平。

根據貝恩公司數據，2021年奢侈品行業總銷售額增長33%至2880億歐元，相當于2850億美元，高于2019年創下的曆史記錄。積極的勢頭在2022年上半年繼續，愛馬仕、LVMH、開雲、Prada上半年銷售額分别增長23%、28%、23%和23%，保持高增長。

需求強勁給了品牌漲價的底氣，疫情後奢侈品調價頻率加快，大多數品牌在2022年上半年繼續漲價拉動營收。

繼2月提價後，古馳（Gucci）在6月又漲價3%-20%；2月LV也在全球範圍内提高部分商品價格，中國官網大部分品類漲幅在10%至15%，部分經典款的價格漲幅達到20%。2019年底以來Chanel部分經典手袋的全球價格更是提高了六成。

強勁的銷售和定價能力，帶來了2021年奢侈品行業超預期的業績表現，但買單的客戶才是關鍵，2021年同樣是家庭财富極大膨脹的一年。

根據瑞信公布的報告，2021年全球财富增長9.8%至463.6萬億美元，遠高于過去20年6.6%的年均增長率。若不考慮美元升值的影響，總财富增速将進一步提升至12.7%，刷新有記錄以來最快增速。

拉動财富增長的主力，就是低利率催生的股票和房地産等資産價格的上漲，也就是“錢生錢”。瑞信報告顯示，2021年股票等金融資産價值的上升和房價的飙升都增加了家庭财富，2021年沒有一個國家房價出現下跌。

分國家來看，史無前例的貨币政策寬松下，2021年美國的家庭财富存量增加了19.5萬億美元，高于排名第二的中國（11.2 萬億美元）；美國超高淨值人群也是擴張最快的。

超級富人大幅增長，美國也成為了2021年奢侈品行業銷售沖高的主力。根據貝恩咨詢的數據，美國購物者購買的奢侈品占比從2019的22%躍升至2021年的32%。

2022年Q2愛馬仕、LVMH美國市場收入同比增速達到41.4%和39%，也遠超26%和27.3%的整體增幅。

對于美國富人來說，通脹速度趕不上财富增長的速度，購買力不會受到侵蝕，奢侈品漲價還能提高産品稀缺性，增強滿足感，反而增加了其對奢侈品的需求。

但随着通脹壓力席卷全球，富人或将重新思考在奢侈品上的支出。

有利于資産泡沫的低利率環境一去不複返。9月21日美聯儲暴力加息75bp，自6月以來已連續3次加息75bp。加息幅度是通常情況下的三倍，在上一輪的加息周期，美聯儲提出計劃後的一年多才在2015年12月第一次加息，幅度僅為25個基點，到2016年12月才第二次加息，也隻加了25個基點。

美聯儲采取行動後，全球央行緊跟腳步出手加息，利率急劇上升顯著沖擊了金融市場。今年以來标準普爾500指數下跌24%，對利率敏感的納斯達克指數跌幅更是接近32%。

美股或還有一定的下跌空間。中金指出，美股當前16倍均值附近的估值，無法得到分母端的支持但分子端盈利的擔憂可能因為快加息而升溫，其測算的合理估值為14~15倍左右。

相對于樂觀的美股，債券已經在定價衰退。美聯儲加息後，2年期與10年期美債收益率間的倒挂幅度超過40個基點，這是美國經濟衰退迫在眉睫的預兆。

房地産市場也不容樂觀，美國30年期按揭貸款利率攀升至6.25％，創下2008年以來新高，嚴重侵蝕住房買家的可承擔能力。低庫存也支撐不了高房價了，8月成屋銷售價格中位數連續兩個月環比下降，創下2011年以來最大跌幅。

資産價格一直在下跌，而美國富人持有金融資産的占比很高。根據美聯儲對居民家庭資産負債表的統計，近65%的金融資産掌握在收入前10%的那批人手裡，資産價格泡沫破裂對富人的沖擊更大。

一旦奢侈品核心消費群富人的财富增長放緩，大手大腳買名牌的好日子也就到頭了，奢侈品強勁增長或很難延續。

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奢侈品為何不香了？