江蘇天目湖旅遊股份有限公司

公司主要産品及服務包括：山水園景區、天目湖水世界、南山竹海景區、禦水溫泉、禦水溫泉客棧及酒店

一、行業前景：

套用一下黃山旅遊簡析裡的話：随着國家社會經濟的持續發展，人均可支配收入的不斷提升，以及帶薪休假、法定節假日等制度的進一步落實，我國居民的旅遊消費能力與意願不斷增強，因此，旅遊行業還是有較大的發展空間。

不過，我國旅遊行業經過多年的發展，投資和消費市場已日趨成熟，旅遊産品愈加豐富。我國居民的旅遊消費需求不再滿足于單純的觀光旅遊，對高端品質遊、近郊遊周邊遊、精緻小團和私家團、鄉村旅遊、房車旅遊等文化旅遊、休閑度假旅遊等新型旅遊方式的消費需求日趨強烈。

因此，雖然旅遊行業是個不錯的行業，不過也要開發出适應時代發展的旅遊産品才有發展機遇。而且旅遊業的競争也在加劇。

二、公司情況：

1、從地圖上可以比較清晰地看出，天目湖山水園及水世界在天目湖周邊占面積30%左右，扣除山水園大部分都在水上，其陸地面積隻有10%都不到。湖東西兩岸基本被涵田酒店及高爾夫球場所占據。不過山水園的收入占公司總收入的30%左右。可見其價值發揮的還是不錯的。

依托南山竹海，公司打造了南山竹海25% 禦水溫泉10% 酒店客棧25%一站式觀光休閑旅遊。

無錫近年新開的融創樂園，對水世界的營收會有一定影響；天目湖邊上的涵田酒店，包含了涵田半山溫泉，雖說與禦水溫泉各有特色，但還是有一定的競争性。

與黃山等大牌旅遊景區相比，雖然沒有黃山等景區的獨特的資源優勢，不過顯得更加靈活，可以緊跟市場發展，快速做出适應市場的反應。

2、公司的扣非淨利潤最近5-6年，扣除2020年受疫情影響，基本每年都在平穩增長，雖然增長幅度不是很大，但較黃山旅遊的增幅略大一些。這也符合行業的發展趨勢。并且在2020年受疫情影響下也有17%的淨利率，比較難得。公司的毛利率基本在60% ，淨利率也達到20%左右，盈利能力還是不錯的。

3、資産負債率30%左右，不高；債務風險不大；

負債中短期借款1.35億 應付票據0萬 長期借款0萬 應付債券2.239億=3.589億，應付賬款為7022萬；公司在供應鍊中不算弱勢。

貨币資金5.456億；

4、第一大股東，孟廣才，占比50.05%，也是實際控制人。股權架構相對穩定；

大股東股權質押：年報顯示質押比例19.63%。目前數據顯示質押比例17.49%。

5、最近分紅公告為：10轉4.5派3，近幾年的股息率還行，2-3%左右；今年派現略低。

6、滾動市盈率：為39.18；市淨率：3.2；估值略高；

總結：旅遊行業發展有一定的空間，公司發展比較可以，公司的盈利水平很不錯，比較有活力。雖然目前市盈率估值略高，不過個人還是看好後期的旅遊消費恢複會拉低市盈率；近期還是值得關注的。