“十大不推薦産品”、“1500元高端禮盒”、“榨菜裡兌蘿蔔”……在近幾個月的各種争議聲中，在A股中素有“榨茅”之稱的涪陵榨菜（002507）近日終于披露了2021年年報。

然而，有别于投資者們對“榨菜茅台”抱有的高期待，公司的最新業績卻顯得不那麼好看，增收不增利不說，銷量、毛利率也都在雙雙下滑……這種情況下，公司2021年裡一年花掉2億多元的“品牌宣傳費”，超過前一年同期百倍，自然也引來了更多争議。

業績出爐

涪陵榨菜增收不增利

涪陵榨菜2021年年報顯示，報告期内公司實現營業收入25.19億元，同比增長10.82％；實現歸母淨利潤7.42億元，同比下滑4.52％；實現扣非後歸母淨利潤6.94億元，同比下滑8.49％。

換言之，2021年的涪陵榨菜，處于标準的“增收不增利”狀态，而對于這種狀況的原因，公司也給出了不少理由解釋。

公司表示，從行業角度來看，2021年年初青菜頭收購價格猛漲、原料價格高，年中大宗商品價格波動引起包裝、輔材等價格大幅上漲，消費品行業在生産端承壓，銷售端同時面臨社區團購等新渠道較大沖擊，對既有經銷商體系挑戰加大，加之傳統品牌老化對新生代消費群體黏性減弱，行業洗牌呈現加劇态勢。

隻不過，除了業績問題外，涪陵榨菜近段時間似乎一直處于風波之中。

遠的先不提，就在前幾天的315期間，公司旗下拳頭産品“烏江”榨菜，就遭到了媒體“點名”，被列入“十大不推薦産品”，原因是其中的鈉和甜味劑較多。

雖然随後公司聲明回應稱，已在第一時間進行全面排查，所有生産均嚴格按照食品安全國家标準，但相關的争議依舊持續了許久。

公司旗下産品因成分引起争議并非，更早以前，公司就曾主打産品裡“榨菜兌蘿蔔”引起了不小的争議，原因是榨菜的原材料青菜頭成本更高，而蘿蔔成本更低。

包括在投資者互動平台上，都有投資者擔憂稱，發現公司部分榨菜産品裡添加了“一多半蘿蔔”，公司 “是否已經準備好接受銷量大幅下滑的現實問題 ” ，甚至有投資直接質疑稱“何不光明正大更名為‘烏江榨菜蘿蔔’ ”。

投資者質疑的“質量下滑”或許存在一定道理。

公司年報數據顯示，2021年，公司旗下榨菜品類銷售量同比下滑1％；蘿蔔銷量同比下滑36％；泡菜銷量增長10％，其他産品下滑5％。雖然公司解釋的原因之一是“年内銷售政策調整 ”，但銷量整體下滑卻也已是不争的事實。

反映到股價上，公司股價也在很長一段時間裡一直“跌跌不休”。

截至3月18日收盤，涪陵榨菜報30.45元/股，微漲1.84％，而相比2020年56.24元/股的高點，公司股價目前已縮水超40％。

宣傳費用高企

“榨茅”陷漲價降質争議

值得注意的是，相比産品毛利率下滑帶來的影響，公司的“增收不增利”在不少觀點看來，更多還是緣于愈加高企的宣傳費用。

數據顯示，2021年，涪陵榨菜包含市場推廣費、品牌宣傳費等在内銷售費用

為4.7億元，相比去年同期增加了1億元；其中，2021年花掉的品牌宣傳費高達2.4億元，相比去年同期增加了11324.05％。

此外，公司猛增的品牌宣傳費早已引起投資者關注。去年8月公司半年報公布時，涪陵榨菜“半年花1億多”品牌宣傳費的操作，就曾引發不小質疑。

據當時數據，涪陵榨菜的半年度品牌宣傳費總額約為1.67億元 ，主要投放在新媒體（互聯網公關）、梯媒、央視等渠道。數據曝出後，既有部分投資者質疑大量營銷費用的效果，也有一些投資者擔憂“榨菜再包裝還是榨菜”，提醒稱股市上叫“榨茅”，也不能真當茅台賣……

對此，公司則顯得相對自信，對外回應稱“品牌宣傳帶動銷量增長有一定滞後性，宣傳效果将逐步釋放，未來公司将在品牌宣傳方面進行量入為出的持續投入。”

甚至于，涪陵榨菜接下來的“高端”操作還很快驚到了質疑者。去年11月，電商平台一款零售價超1500元的“五年沉香禮盒裝”涪陵榨菜，迅速成為外界的關注焦點，引來大量類似“得搭配上我82年茅台”“真吃不起榨菜”的吐槽之聲。

而涪陵榨菜因為貴而引起争議的還不止“高端榨菜禮盒”，還有公司産品的“全面漲價”。

在“榨菜禮盒”争議前不久，涪陵榨菜就宣布稱，自當月12日起，對部分産品出廠價格進行調整，各品類上調幅度為3％-19％不等。（詳情：青菜頭價格創曆史新高！“榨茅”加入漲價陣營，今年股價曾慘遭腰斬）

彼時有不少投資者擔憂，這種“漲價驅動業績”策略到底能走多遠？再加上之前就有“榨菜兌蘿蔔”的争議存在，因此也有投資直接在互動平台質疑公司“漲價降質”，提醒公司稱“若能做到貴州茅台産品那麼優質，1500禮盒烏江榨菜市場自然瘋搶而非衆議讨伐！”

一邊是“全面漲價”引争議，一邊是“蘿蔔替代”遭質疑，近期産品還在315遭到點名……年報增收不增利的涪陵榨菜接下來會如何表現，我們似乎也隻能拭目以待了。

本文源自金融投資報