山姆會員店的“網紅”麻薯熱銷依舊，而麻薯的上遊供應商業績卻不及預期。

8月28日，素有“烘焙原料第一股”之稱的立高食品(300973.SZ)公布2022半年報。報告顯示，上半年營業收入13.24億元，同比增長5.76%；受原材料價格上漲等因素影響，歸屬于上市公司股東的淨利潤7039.33萬元，同比減少48.53%。

面對上半年的成本壓力與困境，9月16日，立高食品董事兼總經理陳和軍、董秘兼副總經理王世佳在機構交流會上公開表示，當前公司更追求市場規模和市場占有率，不完全是利潤；下半年會開始利用公司的團隊優勢，做點對點的服務，争取更多的客戶。

南都·灣财社記者梳理發現，綜合半年報來看，包括立高食品在内，多家烘焙原料企業中期業績也不如預期。其中“烘焙油脂第一股”南僑食品最新公布8月份歸屬于股東的淨利潤248.83萬元，同比大幅減少91.07%。

半年報拆解

上半年增收不增利，冷凍烘焙為何“不賺錢”？

繼一季報後，立高食品再次交出了“增收不增利”的成績單。

數據顯示，今年上半年，立高食品營業收入13.24億元，同比增長5.76%；歸屬于上市公司股東的淨利潤7039.33萬元，同比減少48.53%。綜合一季報數據估算，二季度該企業實現歸屬于股東的淨利潤3037.31萬元，環比一季度下降24.11%。

官網信息顯示，立高食品主要從事烘焙食品原料及冷凍烘焙食品研發、生産和銷售。作為A股冷凍烘焙龍頭，立高食品有着諸多耳熟能詳的“網紅”烘焙産品，山姆會員店和盒馬鮮生熱銷的麻薯、甜甜圈、葡撻和瑞士卷，以及海底撈、好利來、幸福西餅等餐飲企業和面包坊内的冷凍烘焙食品，都是來自該企業。

立高食品官網截圖

冷凍烘焙行業一度被視為烘焙行業的一座“金礦”，具有較大市場想象力。中原證券分析師劉冉認為，國内的冷凍烘焙市場空間巨大，潛在市場規模為1200億元，但幾家頭部企業的産能規模合計僅34億元，存在供應不足的矛盾。

既如此，立高食品為何交出“增收不增利”成績單？該企業在其投資者關系活動記錄表解釋稱，“上半年是烘焙淡季，同時疫情導緻需求不是很旺盛。此外，公司生産基地折舊攤銷以及原材料成本上漲，整個行業都面臨較大成本壓力。”

事實上，立高食品早已察覺原材料成本上漲并采取“提價”措施。

今年1月，立高食品發布‘提價“公告，對公司部分主要的冷凍烘焙食品及烘焙原材料的産品出廠價格進行調整，上調幅度為3%-8%不等。然而，”提價“效果似乎并不顯著。

立高食品在半年報中表示，公司主要原料由油脂類、糖類、面粉類等大宗物料構成，以油脂中的棕榈仁油為例，受市場供需影響2022上半年度采購單價同比上漲約66%，原材料價格的上漲導緻公司報告期主營業務成本同比上漲2.24%。基于此，上半年，冷凍烘焙食品及奶油的營業成本同比分别增長19.19%和25.63%。

立高食品2022半年報截圖

毛利率也延續了去年的下滑趨勢。數據顯示，上半年占營業收入超六成的冷凍烘焙食品毛利率為32.16%，同比下降5.78%；奶油産品毛利率33.87%，同比下降5.75%，毛利率較低。

此前三年，立高食品毛利率水平維持40%左右，平均低于同行企業10個百分點。2021年起，該企業毛利率開始下滑，下滑幅度平均為4個百分點。不過，綜合2022半年報來看，多數烘焙原料企業毛利率也大幅下降，例如海融科技産品平均毛利率為34.48%，同比下降12.73%，與立高食品毛利率水平相近。

立高食品2022半年報截圖

不僅如此，今年以來立高食品在二級市場也是“跌跌不休”。截至9月23日收盤，立高食品報收77.18元/股，較年初下跌39.94%，較曆史最高點更是接近“腰斬”。

公司回應

立高食品：更追求市場規模和市場占有率，不完全是利潤

上半年業績不及預期，下半年将采用何種“打法”？

9月16日，立高食品董事兼總經理陳和軍、董秘兼副總經理王世佳在機構交流會上公開表示，當前公司更追求市場規模和市場占有率，不完全是利潤，所以這時候需要在市場上争取更多的客戶，客戶數量規模也是長期發展的保證。

“在中國，烘焙産品不是剛需，在國外是作為主食。如果一個企業過度依靠大單品和大客戶會很危險。”上述高管補充表示，立高食品目前已經在增加産品團隊人員和擴大産品研發投入以規避風險，未來将進一步提升綜合性烘焙供應商的能力。

2021年報數據顯示，截至報告期末，立高食品研發人員數量同比增長161.11%至329人，研發投入金額同比增長56.04%。

面對市場競争，立高食品則表示，行業現狀是很多新品沒有太多核心的技術壁壘，但渠道優勢可以收割新品紅利。公司上半年主要是在觀望，下半年會開始利用團隊優勢，做點對點的服務。

動态梳理

年内遭股東減持超700萬股，高管層兩度變動

經營業績承壓的立高食品，又遭到股東密集減持。

半年報發布三天後，立高食品連發兩則公告，稱公司持股5%以上股東趙鍵先生已累計減持190.94萬股、股東張新光先生拟減持公司股份不超過40萬股，減持原因均為個人資金需求。

這并非是趙鍵及張新光年内首次減持。4月14日，立高食品發布《關于部分股東股份減持計劃的預披露公告》稱，公司持股10.14%的股東趙鍵先生計劃減持公司股份不超過508.02萬股（不超過公司總股本的 3%）；公司持股4.39%的股東張新光先生計劃減持公司股份不超過22.95萬股（不超過公司總股本的0.136%）。随後，5月11日，張新光減持計劃實施完畢；一周後，趙鍵減持計劃實施完畢。

今年7月，立高食品再發股東減持公告稱，公司持股7.14%的股東趙鍵先生計劃減持公司股份不超過508.2萬股（不超過公司總股本的3%），發起年内第二次減持計劃。

南都·灣财社記者梳理後發現，截至9月1日，趙鍵為公司第五大股東，且趙鍵及張新光年内合計減持721.91萬股，占公司總股本的4.266%；兩人拟減持但未實施完畢的還有357.08萬股，占公司總股本的2.106%。

數據來自同花順iFinD

值得一提的是，今年以來，立高食品的高管層變動也較為頻繁。

今年3月，立高食品發布公告稱，董事會秘書兼副總經理龍望志先生因個人原因申請辭去公司董事會秘書、副總經理職務，成為該企業年内第一位離職高管。彼時，立高食品IPO上市還不足一年。

龍望志離職一度受到市場關注，原因在于其在職期間的高薪酬和尚未行權的股票期權。公告稱，龍望志在立高持有已獲授權尚未行權的股票期權50萬份，後續董事會将按照要求對該部分已授予但尚未行權的股票期權予以注銷處理。此外，2020年公司披露年報顯示，龍望志從公司獲得的稅前報酬總額97.96萬元。

龍望志離職後，董事長彭裕輝代行董事會秘書職責長達五個月。直至8月26日，立高食品發布公告稱，同意聘任公司現任副總經理王世佳先生為公司董事會秘書。

9月5日，立高食品公告稱，公司财務總監劉宇先生因個人原因申請辭去公司财務總監職務。本月19日，公司再次發布公告稱，經公司總經理提名、公司董事會提名委員會審核，聘任梁培玲女士為公司财務總監。

行業觀察

行業整體承壓，會否滑入“價格戰”陷阱？

不僅是立高食品，烘焙原料行業似乎都在經曆“寒冬”。

同為A股上市烘焙原料企業的南僑食品（605339.SH）與海融科技（300915.SZ）業績同樣承壓。今年上半年，南僑食品和海融科技分别實現營收14.26億和4.19億元，同比增長4.68%和19.7%；分别實現歸屬于股東的淨利潤1.26億元和0.52億元，分别同比減少35.66%和小幅增長0.41%。

值得一提的是，受疫情因素影響，海融科技未能延續一季報的強勁增長勢頭。數據顯示，今年一季度海融科技實現營收2.15億元，同比增長36.98%；實現歸屬于股東的淨利潤0.32億元，同比大增96.22%。據此推算，海融科技二季度單季實現淨利潤0.2億元，環比減少37.5%。

業績壓力仍在延續。9月21日，南僑食品發布2022年8月營收和淨利潤簡報。8月，受部分地區疫情反複影響，該企業實現營業收入2.18億元，同比減少7.40%；歸屬于股東的淨利潤248.83萬元，同比大幅減少91.07%。

針對行業承壓現狀，8月30日，立高食品方面在投資者關系活動記錄表中表示，“現在冷凍烘焙的滲透率還是有限的，無論是産品的多元化滲透，還是渠道深度的滲透。”對這一情況，有媒體及投資者猜測，立高食品及同行企業或将滑入“價格戰”陷阱。

綜合來看，一方面，從渠道拓展和市場下沉來看，三家企業均提及“将市場銷售網絡由一、二線城市向二、三線城市乃至鄉鎮市場輻射”，以鞏固和擴大産品市場占有率。另一方面，受疫情影響，上半年多數企業産品研發和推廣計劃受阻，缺乏新品。

不過，立高食品方面在機構交流會上表示，盡管當前市場需求較弱、行業門檻較低，但發生全國性“價格戰”的概率不高。

“價格戰發生的前提是大家的渠道規模是相同的，客戶觸達效率和速度是接近的，但目前這個前提是不存在的。比如有些廠家在華北投産，影響更多的是周邊市場，但不會影響更偏遠的地區。”立高食品方面表示，行業内其他企業都是局部品牌，因此全國性的價格戰概率不高。

采寫：南都·灣财社見習記者 王文妍