美團滴滴默契休戰但未必是結局，而阿裡是美團長期要面對的敵人

《财經》記者 張珺 房宮一柳／文 宋玮／編輯

2018年9月20日，剛剛經曆完台風天的香港迎來晴日，港交所也迎來第二個以“同股不同權”政策上市的新經濟企業。美團點評（3690.HK）于今日在港交所正式挂牌，現場來賓有300人左右，到場人數僅為小米上市時的半數。對比小米上市，這次上市流程相對簡單、時間也緊湊很多。

一位同時經曆了小米和美團上市現場的人士半開玩笑地感慨說，小米上市，雷軍帶着管理團隊上台看上去像一群香港古惑仔，而美團上市，團隊更像是有些稚氣未脫的學生，表情更多是腼腆和害羞。

美團點評定價69港元／股，開盤漲5.65%，報72.9港元／股。截至記者發稿股價為72.6港元／股，市值達到3989億港元（約合508億美元）。這一市值和小米相當，小米（1810.HK）市值4141億港元（約合527億美元），超過京東（JD）的389億美元和拼多多（PDD）的254億美元。至此，美團點評成為中國第四大互聯網公司，僅次于阿裡、騰訊、百度。

紅杉資本全球執行合夥人沈南鵬告訴《财經》記者，過去十年盡管BAT三巨頭的格局沒有變化，但前十名的中國互聯網公司市值排名已經發生巨大變化。在移動互聯網的下半場，領域之間的滲透會繼續演變，互聯網産品邊界越來越模糊。“巨頭之間的位置還是充滿變數。” 沈南鵬說。紅杉資本是騰訊之外的第二大機構股東，招股書顯示持股比例為11.44%。

僅僅在2017年10月，美團點評創始人兼CEO王興在接受媒體采訪時還曾表示：“如果我們想上市立刻就可以上市，但這不是最好的選擇。”但該公司于今年初啟動了IPO計劃。

沈南鵬說，美團在選擇上市時點上有相當的靈活性——作為一個成長可觀、多條業務線盈利的領先互聯網公司，私募市場一直看好美團，近幾年每次融資都大比例超額認購，公司的cap table（股權結構表）是一級/二級市場中主要玩家的“聯合國”（盡管每家都持股不大），而這次融資是讓公司走向公衆公司的一次自然延伸。

騰訊投資管理合夥人林海峰在接受《财經》采訪時說，美團選擇此時上市是自然而然水到渠成的事情：一，從2009年到現在，移動互聯網的浪潮大概經曆了快10年，很多公司的發展已逐漸到達成熟階段，美團是這裡最有代表性的公司之一，這個時間點上市是一個水到渠成的事。“美團作為大賽道上的領導性公司，在任何時間節點選擇上市，我們都不意外。”

摩根士丹利中國互聯網投資銀行部主管陶憶陽對《财經》記者說，作為本次IPO的保薦人，在整個路演過程中可以明顯感受到全球投資人對美團點評的關注和熱情。在近期國際金融市場持續動蕩的大背景下，美團點評IPO 吸引了全球大批長線和對沖基金的大額不限價訂單，簿記非常強勁。

對比7月9日那場聲勢浩大的小米IPO，“機構投資者更看好美團，散戶更喜歡小米，很難說誰更受歡迎。”富途證券創始人兼董事長李華在接受《财經》采訪時說。據悉，美團點評公開認購中，通過富途證券認購的人數占全球總認購人數的32.6%，認購金額占全球總額的19.7%。

美團上市是這家公司創業8年的一次階段性勝利，但是上市并不意味着可以長治久安，它接下來還将要迎來兩場大仗。

美團滴滴默契休戰但未必是結局

美團向出行業務的擴張上，股東意見存在分歧。大多數投資者并不支持，他們的擔心是——燒錢太多，并且滴滴已經形成壟斷可能會難以對付，同時導緻在和阿裡的戰争中贻誤戰機。“大家肯定還是有比較大的争論。”美團點評高級副總裁陳少晖對《财經》說，“我們的心态非常開放，我們積極聽取不同股東的意見，但是我們會站在公司整體的利益去做判斷。”

《财經》在9月17日“滴滴、美團暫緩戰火，滴滴外賣有意轉戰海外”一文中報道，美團和滴滴已經默契停戰，滴滴外賣從今年4月開始先後進入無錫、南京、泰州、成都和鄭州五個城市後，突然在7月底緊急叫停濟南和西安，團隊正準備從國内轉而探索海外業務；而在南京和上海兩地試運營後的美團打車也不準備再繼續擴張。

據《财經》了解，在美團點評9月5日更新招股書前夕，美團董事會達成明确協議，不再繼續開拓網約車業務。業界普遍認為美團對打車業務由堅定變為觀望态度，和美團的上市計劃有關，也和網約車面臨的政策環境有關。網約車市場政策環境尚不明朗，特别是在滴滴先後兩次出現順風車事件後，政策不排除有收緊的可能。一位滴滴中層人士對《财經》說，如果按照現在要求的今年12月31日前網約車全部合規，那麼滴滴的體量要折損一半以上。

“經過兩個城市的評估，我們認為打車這個商業模式目前是有些問題的，沒有我們想象的商業模式那麼好。”陳少晖稱，打車商業模式中供求關系不匹配，導緻司機不滿、乘客抱怨、平台模式目前看來未能有效解決問題。

《财經》曾在2017年11月“美團新邏輯：壁壘、管理與它的新戰場”一文中寫道，美團打車本來準備沿用在酒旅上的策略，即不以激進方式擴張，而是作為後來者依托平台流量優勢和線下運營經驗逐步轉化用戶。他們在首站南京試圖尋找一個平衡點，讓供給方和需求方在不依賴外部補貼的情況下達到可匹配的狀态。南京試點完後，公司内部反饋還不錯。

但結論在擴張到上海時發生了變化。“上海的測試對我們非常重要，這個結論不是自己拍腦袋的。”陳少晖說，美團當時選擇南京、上海做試點就是基于兩個城市的不同特點，市場規模、容量、司機和乘客之間的匹配程度都有不同狀态。測試完的結果是，“打車業務的商業模式目前有點問題”。

今日資本CEO徐新在接受《财經》采訪時說：“現在從資金量的需求、精力的分散，可能不是最佳時機，但是，長遠來講我覺得是一定要做的。”她的理由有以下三點：

一，互聯網的特點是從高頻打低頻、大用戶數打小用戶數，中國日均過三千萬單的交易場景是外賣、單車、打車和商品的電商；二，打車市場有明顯的潮汐效應，早晚高峰供給肯定稀缺，這時候用戶有下第二個App的動力；三，出行市場遠沒有成定局，出行方式未來還要面臨從汽車到電動車再到自動駕駛變革，整個行業還會面臨洗牌，“每一次技術颠覆都可以創造新的大公司，你一定要買張門票先進去。”

雖然滴滴外賣已經轉而擴張海外，但一位接近滴滴外賣人士對《财經》說，目前内部收到的指令是，要随時“做好打硬仗的準備”。不排除美團在網約車政策風暴過去後還會卷土重來，如若這樣，美團、滴滴之戰将會全面爆發。

和阿裡的競争對美團是長線戰役

《财經》曾在8月31日“美團點評确定IPO定價，最高達547億美元”中報道，當前二級市場投資者對美團最大的擔憂在于它和阿裡的競争。“阿裡在扔煙霧彈，還是他們會真的大力做？”一位美國基金的二級市場投資人說，“大家感覺有點慌的，多少有些受阿裡的影響。”。

在4月2日阿裡宣布全資收購餓了麼之後，阿裡為餓了麼配備新的CEO王磊。他上任後，餓了麼啟動30億元人民币的“夏季戰役”，王磊在接受《财經》采訪時說，現在餓了麼隻有一個重心，就是奪回市場份額，他們的中短期目标是50%。（據國家信息中心方面數據，美團外賣市場份額為62%。）阿裡巴巴已設立一家控股公司，将持有餓了麼和口碑兩項業務，打包兩者獨立融資，已獲得超過30億美元投資承諾。

以上舉措雖然更像是阿裡對美團IPO的“幹擾”策略，但還是有投資者擔心，阿裡大規模投入資本，美團也會被迫燒大量的錢。

徐新認為，萬億級市場很難實現一家獨大，至少有兩家才能維持健康的生态。壟斷一旦實現，團隊會變得缺少創新意識，用戶體驗變差，同時容易用漲價來賺取高額利潤。“我覺得這樣是不長久的。”相反如果有兩家互相競争，第三家進不來，會更加良性。

“我們跟阿裡最大的不一樣是在于我們會對傳統商業的滲透和改造做得比它更深。” 陳少晖說，在“吃”上面，美團現階段才隻做了前端，包括幫用戶和商家做配送、平台做訂單。在這之後，後端會是美團的發力重點，其準備給商家做整套基礎設施和解決方案，包括IT系統、供應鍊、供應鍊金融、經營管理流程等。

他說，美團和阿裡的方向既存在一緻性又存在不一緻。一緻是兩家公司都是做大商業，用科技手段解決整個商業運轉、效率和體驗；不一緻在于，阿裡是實物電商，更多是做商品本身的線上化，過去阿裡搭建了一個線上平台，買家和賣家在平台上匹配；而美團做的是服務電商，很多服務體驗必須在線下完成，美團更多是用科技手段把線上和線下結合。

外賣是阿裡和美團的直接沖突地帶，但長期來看，阿裡是要做一個更通用的商業基礎設施，而美團在“吃”上做得更深，是希望貫穿“吃”的産業鍊成為一個重要科技平台。陳少晖稱，過去純粹比拼補貼和燒錢打市場的模式已經告一段落，下一步的競争重點是産業鍊的深耕和給商戶提供更好的綜合解決方案。

“《孫子兵法》說，有的戰役是要‘一戰定天下’，我覺得吃就是美團的那一戰。”徐新說，“先把吃徹底拿下，才能赢得天下。”

阿裡提出新零售概念後，緻力于對人、貨、場商業元素進行重構和全鍊路的打通，這導緻其會更為深入線下。餓了麼CEO王磊也在接受《财經》采訪時說，今天美團和餓了麼還在競争外賣這件事本身，但融到阿裡生态後打法會完全不一樣。對商家端，之前給商家提供的是流量、配送，進到阿裡生态後還會有供應鍊、SaaS、金融的服務；對消費者，以前隻有餓了麼一個客戶端，今天有支付寶、手淘、會員體系對接等。“後面是深入的新零售改造。”

一位接近阿裡巴巴人士對《财經》表示，美團和阿裡的競争是阿裡的戰略“緩沖帶”，是為了美團不危及自身實物電商的主體業務。現在來看美團沒有進軍實物電商，“但如果美團已經牛X得不行了，它找不到任何對手的時候，一定會跟阿裡幹。”這位人士判斷說。

陳少晖說，随着美團在“吃”上面深耕，美團和阿裡長期來看會變得越來越不同。

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