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cpi見頂後大宗商品走勢

中新經緯9月9日電 題：大宗商品價格走弱正在向CPI傳導

作者 王青 東方金誠首席宏觀分析師

馮琳 東方金誠分析師

國家統計局9日公布的數據顯示，8月全國居民消費價格(CPI)同比上漲2.5%，較上月回落0.2個百分點。這低于市場普遍預期。在上年同期基數走低的背景下，8月CPI同比漲幅回落，主要源于當月CPI環比下降0.1%(上月為上漲0.5%)，明顯低于曆史平均水平。這意味着當月新漲價因素明顯偏弱，對CPI同比形成了顯著的抑制作用。

具體來看，8月CPI同比漲幅回落0.2個百分點，一個主要原因是當月鮮菜價格同比漲幅顯著下行，帶動食品價格同比由上月的6.3%降至6.1%。8月北方蔬菜上市量增加，加之上年同期基數大幅擡高，導緻當月鮮菜同比漲幅由上月的12.9%降至6.0%，成為帶動食品價格漲幅回落的主要原因。另外，在生豬出欄逐步恢複正常、消費需求季節性走弱影響下，8月豬肉價格環比僅上漲0.4%，環比漲幅比上月大幅回落25.2個百分點；盡管受上年同期基數走低影響，8月豬肉價格同比小幅擴大至22.4%，但沖高勢頭明顯回落，對食品CPI的推升作用減弱。當月其他糧食、食用植物油、水産品等食品價格變動不大。

非食品價格方面，在國際原油價格持續下行帶動下，8月國内成品油價格連續下調，導緻近期推高CPI的一個重要因素——交通和通訊價格——的同比漲幅由上月的6.1%收窄至4.9%。這意味着大宗商品價格走弱正在向CPI傳導。我們判斷，這将成為後期CPI走勢難現大幅上行的一個重要原因。疫情影響下，8月飛機票和交通工具租賃費價格環比分别下降7.5%和1.0%，服務價格同比漲幅延續偏弱走勢(當月值為0.7%，與上月相同)。以上因素疊加，8月非食品價格同比由上月的1.9%降至1.7%。另外，8月扣除波動較大的食品和能源價格、更能反映整體物價水平的核心CPI同比為0.8%，與上月相同，繼續處于明顯低位。

我們認為，盡管受豬周期處于價格上行階段影響，當前食品價格漲幅較高，但非食品價格、特别是核心CPI同比持續處于低位，表明當前國内物價水平整體穩定，與歐美高通脹形成鮮明對比。這一經濟基本面差異為國内宏觀政策保持獨立性、自主性奠定了基礎。我們判斷，後期視經濟修複走勢而定，貨币财政政策都具備在穩增長方向發力的空間。

展望9月，近期豬肉、鮮菜價格都有不同程度上漲，加之上年同期基數大幅下行，9月食品CPI漲幅将有所擴大，這有可能推動9月CPI同比掉頭向上。但在居民消費修複較為緩和，絕大多數商品和服務供應充分的市場格局下，9月非食品價格漲幅仍将處于低位。這将對整體CPI上行幅度形成一定作用抑制。

PPI(工業生産者出廠價格指數)方面，8月國際原油價格下跌，帶動國際大宗商品價格整體走低，國内煤炭等工業原材料保供穩價力度也在加大，而房地産行業低位運行則對工業品需求帶來一定影響。由此，8月除基建投資拉動部分金屬價格走高外，主要生産資料價格普遍下行，加之上年同期基數走高，8月PPI同比延續了近九個月以來的下行态勢。8月PPI同比漲幅回落較大，超出市場普遍預期，一個重要原因是此前作為推動PPI上漲主要動力的原油、煤炭價格大幅下行，背後是全球經濟走勢轉弱，以及國内保供穩價政策效果逐步顯現。這意味着前期困擾中下遊企業的成本壓力正在緩解。

展望未來，在上年基數擡高，國際大宗商品價格易跌難漲作用下，PPI同比還将延續下行勢頭，不排除四季度個别月份出現同比負增長的可能。我們認為，這不僅将持續緩解企業成本壓力、為下一步經濟修複提供支持，而且也将成為年内穩定物價大局的一個積極因素。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬