金融一級市場介紹

金融實習掃盲為經管學院實習求職聯盟-金融社群針對低年級同學展開的金融/金工行業普及系列活動。本篇為金融實習掃盲第一篇，以金融一級市場為主題介紹相關知識。

金融一級市場是什麼？

金融領域的一級市場

一級市場（Primary Market）又名初級市場，是指公司按一定的法律規定和發行程序将新發行的股票或者債券第一次出售給投資者。

一級市場大多是以私募形式向特定投資者募集資金，不面向公衆發行。通俗來講，一級市場就是企業在首次公開募股（Initial Public Offering，簡稱IPO）前，直接購買未上市公司的股權。

我們平時接觸到的大多為二級市場，二級市場也稱為流通市場。是可以通過股票交易軟件轉讓、買賣流通有價證券的市場。股票交易等行為均于二級市場實現。

公司的形成從創立，到後面逐步募資，通常會以風險投資（Venture Capital，簡稱VC）和私募股權（Private Equity，簡稱PE）的形式來完成，對應着天使輪﹣A輪﹣B輪﹣C輪﹣D輪﹣Pre IPO輪（如下圖所示），至上市，或是被别的公司收購，投資該公司的VC/PE擁有一級市場未上市的股權。該公司符合IPO條件後，請券商投行輔助上市，IPO發行成功後，股票便進入相應交易所上市交易。大股東的非流通股有鎖定期，流通股可在二級市場上任意買賣。

金融一級市場組成

首先要明确買方和賣方的概念。

買方（buy-side）主要指那些從事資産管理并進行投資業務的公司，就是買金融服務的人。

賣方（sell-side）主要指從事将各類資産變成各種金融産品賣給市場，通過為買方提供交易服務獲得傭金而赢利，簡單來說，就是賣金融服務的人。

下文将介紹一級市場裡熱門的買方和賣方。

一級買方：VC/PE

VC：即 Venture Capital 風險投資，投資範圍為種子公司、創業初期的公司，投資數額在200萬﹣1000萬之間，位于一級市場中靠前的位置。

PE：即Private Equity 私募股權投資，投資範圍為成熟期、準上市的公司，投資數額在5000萬﹣數億之間，位于一級市場中靠後的位置。

一級賣方：IBD/FA

IBD：即Investment Banking Department 投資銀行部門。在歐美，投行可以是銀行，比如高盛、摩根士丹利、彙豐等；引入國内後，一般指證券公司的投資銀行業務部門，業務主要涵蓋 IPO 、并購重組、基金管理等。

FA：即Financial Advisory 财務顧問，一般叫精品投行。核心作用有兩個：其一，在初創企業和未上市企業融資時，為其提供融資顧問服務，包括梳理投資故事、對接投資人、協調從協議到交割的所有流程等；其二，為企業并購其它企業或者被其它企業并購提供财務顧問服務，主要是撮合服務。

金融一級市場概念辨析

本篇重在梳理一級市場的基本框架，該部分為金融一級市場常見誤區及概念辨析。

No.1

明确一級市場的範圍

一級市場被稱作發行市場其實是不嚴謹的，因為一級市場的範圍其實更廣。

除了首次公開募股IPO的股票發行外，還包括了股票在公開發行和上市前的私募股權數輪融資過程，通常會以VC/PE的形式來完成，對應着天使輪-A輪-B輪-C輪，有些獨角獸企業會一直進行到F輪直至上市退出。這些VC/PE由于投資的都是一級市場未上市的股權，所以也被稱為一級市場基金。

No.2

為什麼要設置股票發行的一級市場？

股票發行是一次性的行為，發行價格由發行企業和投行共同決定并需要經過證監會的批準，募集資金的規模在發行前就已經确認，最終所有的一級市場IPO投資者都會以統一的價格進行購買。

由于企業IPO的融資規模都非常大，廣大散戶的購買力和對于價格的接受能力都不一樣，如果直接在散戶市場上進行發行，需要發行企業和投行更多輪的詢價過程和更高的銷售成本，銷售的時間跨度也會變得更長；相比之下投行的手中有很多的大客戶資源（保險公司，基金公司等），可以預先墊支，再消化掉這些股票，滿足企業急需融資資金的需求，因此企業IPO一般都願意以投行包銷的方式進行。

No.3

風險投資市場是一級市場嗎？

是的。還沒上市的公司進行融資的風投市場、股權投資市場，都算在一級市場内。

股權投資，實際上是一家公司增加自己的注冊資本或者股本，讓投資者來認購。IPO的時候，情況也是類似的，一家公司增發新股讓投資者來認購。

鑒于現在沒上市的公司融資也非常火熱，如果你聽到一個人說他做一級市場，多半指的就是在做這方面的股權投資。如果他做的是IPO，大部分人會直接說在做IPO 。

No.4

上交所、深交所就是二級市場嗎？

這個說法是不準确的。一級市場、二級市場是一個抽象的概念；上交所、深交所是證券交易所，是一個具體的地點。

我們前面說過，IPO上市是在一級市場。但IPO上市是在哪個地點呢？答案是在各種證券交易所，包括上交所和深交所。IPO時的敲鐘儀式，也是在交易所進行的。

證券交易所，同時涵蓋了一級市場和二級市場。好比在淘寶買書，既能直接在出版社的天貓旗艦店買新書，也能找網友買到二手書。