★煤價跌勢開啟，港口5500K或考驗1000元/噸支撐

上半年以來，原煤産量高企，下遊不論是火電還是工業品需求均呈現下滑。但6-7月份啟動的電力長協兌現率提高導緻市場煤供應集中收縮，煤炭總量過剩對市場煤價格傳導一度割裂。但随着日耗高峰在8月份即将過去，非電力行業盈利全面惡化，煤價7月下旬以來下行趨勢逐漸打開。短期煤價預計持續下行，港口5500K煤價考驗1000元/噸支撐。

電力需求方面，随着夏季氣溫走高，電廠日耗數據7月份以來環比大幅回升。但受工業、消費等需求疲弱拖累整體7月累計日耗依然呈現1％左右小幅下滑。随着高溫天氣在8月末即将過去，電廠補庫意願大幅減弱。部分煤礦已經開始出現頂倉，坑口煤價自7月下旬以來明顯松動。

★非電力下遊全面虧損，當下高煤價難以承接

電廠高日耗支撐褪去之後，煤價開始考驗非電力下遊承接能力。我們主要跟蹤：煤化工、水泥、電解鋁、鋼鐵等下遊。随着6月末整體工業品集中暴跌釋放供需壓力，主要非電力下遊目前已經全面虧損。以主要化工品甲醇為例倒算的動力煤可接受成本上限，從6月初最高的1250元/噸跌至目前1000-1100元/噸。

★高低卡價差見頂，海外煤價短期或也難以形成支撐

随着歐洲燃煤電廠開工率回升，且其港口煤炭庫存補庫到位，以及部分美國配焦煤轉去歐洲動力煤市場，海外高卡煤市場似乎也在見頂。疊加印度等低卡煤進口國也即将度過夏季日耗高峰，海外煤價市場價格支撐減退。

★風險提示：

國内疫情，國際能源價格，俄烏沖突等。

報告全文

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煤價跌勢開啟，港口5500K或考驗1000元/噸支撐

複盤上半年供需總量數據，2022年以來，煤炭市場呈現明顯的總量過剩。供應端，統計局數據顯示，1-6月份原煤累計産量22億噸，同比增長11％。火電發電量1-6月份累計下滑3.9％。統計局産量數據比實際偏高，但依然不改煤炭供應高位，需求持續下滑的供需總體态勢。煤炭總量過剩對市場煤價格傳導的割裂，我們在此前專題中做過詳細拆解。6-7月份以來，随着電力長協兌現率提高，市場煤供應集中收縮，導緻煤價重心仍然保持高位。7月份以來，秦皇島5500K動力煤報價維持1200-1250元/噸。但随着日耗高峰在8月份即将過去，非電力行業又全面惡化，煤價7月下旬以來下行趨勢逐漸打開。短期煤價預計持續下行，港口5500K支撐位考驗1000元/噸。

2 電力日耗季節性峰值即将過去，電廠補庫意願減弱

電力需求方面，随着夏季氣溫走高，CCTD口徑電廠日耗數據7月份以來環比大幅回升。考慮未來一個月，各地仍有高溫預警，預計日耗在8月份維持峰值。電力需求中，30％用于民用和消費行業，70％用于工業。受工業、消費等需求疲弱拖累，盡管今年以來全國平均高溫高于去年同期，整體7月累計日耗依然呈現-1％左右小幅下滑（這裡尚未考慮今年煤質更差）。

随着高溫天氣即将過去，電廠補庫意願大幅減弱。部分煤礦已經開始出現頂倉，坑口煤價自7月下旬以來明顯松動。

3 非電力下遊全面虧損，高市場煤價難以承接

電廠高日耗支撐褪去之後，煤價開始考驗非電力下遊承接能力。我們主要跟蹤：煤化工、水泥、電解鋁、鋼鐵等下遊。自3-4月份以來，非電力下遊整體需求和盈利情況持續惡化。随着6月末整體工業品集中暴跌釋放供需壓力，主要非電力下遊目前已經全面虧損。以主要化工品甲醇為例，以甲醇倒算的動力煤可接受成本上限，從6月初最高的1250元/噸跌至目前1000-1100元/噸。

4 高低卡煤價差見頂，海外煤價短期也難以提供正向支撐

短期海外煤炭能源市場或也難以提供正向價格支撐。俄烏沖突持續下，歐洲為主的海外市場對天然氣以外的替代能源二季度以來持續增加。以德國為主的部分歐洲國家，也在二季度開始重啟燃煤電廠。但随着歐洲燃煤電廠開工率回升，且其港口煤炭庫存補庫到位，以及部分美國配焦煤轉去歐洲動力煤市場，海外高卡煤市場似乎也在見頂。疊加印度等低卡煤進口國也即将度過夏季日耗高峰，海外煤價市場似乎支撐減退。

5 風險提示

國内疫情，國際能源價格，俄烏沖突等。

本文源自東證衍生品研究院