新能源車企薪酬正在出現嚴重的倒挂現象：虧得越多，董事長薪酬越高。這是一種完全颠覆公衆認知的現象。這不禁令人質疑，那些嚴重虧損的新能源車企，到底有沒有在認真造車？

當前，零跑汽車成功過審，将于9月29日正式登陸港股，成為中國第四家上市的新勢力造車公司。中國新能源車企也就此拉開了集中上市的第二波浪潮。第一波是以蔚小理為代表的中國新能源車企，成功赴美上市。而在這第二波浪潮中，幾乎是新能源車企的生死之戰。對造車新勢力而言，還遠沒有到規模盈利的階段，燒錢仍然是當前不可避免的硬傷。

能否成功上市，幾乎就決定了未來十年内，中國新能源車企的基本格局，也決定了誰能活下來，不被淘汰。零跑搶先闖關成功，哪吒、高合、埃安以及威馬等新勢力，也在集中一切力量，闖關上市。

但威馬汽車向港交所遞交的招股書迅速引起了巨大的争議。根據招股書披露，2021年，威馬汽車虧損82億，但董事長沈晖卻拿走天價年薪12億。也就是說，沈晖不拿年薪的話，威馬汽車起碼能少虧12個小目标。

一邊是巨額虧損，一邊是天價年薪，威馬汽車這是在認真造車嗎？

威馬汽車方面的解釋是，這筆價值12億的年薪支出，是向若幹管理層成員授予股份獎勵導緻的以股份為基礎的付款開支以及向C 系列境内投資者支付的以股份為基礎的付款。

簡單地說就是，提前進行股權變現。一般來說，一個創業公司的股權在未上市前，是無法在二級市場上變現的，但可以在一級市場變現。為了方便大家理解，隊長給大家舉個例子。

比如你拿着一份PPT到處演講，拉投資，在A輪中拉到了10億投資。拿着這10億投資，你創立了一家名為“肥馬”的新能源汽車公司，投資人拿走20%股權，你還留有80%股權。這時候，公司總資産為10億，你持有80%股權，雖然還沒賣出一輛車，但你已經賺到了8億。

8個億你覺得還不夠，為了賺更多的錢。你把這8億招來一批技術員，購買零部件，建汽車生産線，成功地組裝出了第一款“肥馬1”電動汽車。這時候，你又啟動了B輪融資，成功融到30億，你的股權稀釋到60%，這時的公司實際總資産是40億，你持有60%股權，價值24億，相比原來的8億翻了3倍。

為了賺更多錢，你把“肥馬1”電動汽車推上市，繼續進行C輪融資，成功融資80億，再進行D輪融資，融到100億。最後，你還剩30%股權，但是公司實際總資産已經達到220億。你手裡的30%股權，價值66億。

D輪投資者對你最大的要求就是，“肥馬”必須成功上市。因為隻有“肥馬”成功上市，D輪投資者才能在最短時間内，收回成本，并讓股民接盤，大賺一筆。這也是D輪投資者願意投資你的根本原因。

你在D輪融資的時候，大吹特吹，但其實你心裡沒底。公司經營的很差，虧損很嚴重，前景不明，甚至有破産倒閉的風險。一旦破産，你手裡的股權就會一文不值。這時，為了保證你的利益，你決定先不投入生産了，也不搞新車研發了，你要先分錢。

那麼，你如何能說服董事會願意分錢呢？很簡單，聯合一部分持股較高的早期投資者，讓贊同分錢的投資者形成多數派。怎麼分呢？按股份支付。你沒出錢，但你作為創始人兼董事長，你股權最大，分的也最多。即便你的“肥馬”汽車公司最後上市失敗，但你們也落袋為安了，這輩子的錢都賺夠了。

在這個過程中，D輪投資者成了接盤俠，你的“肥馬”公司也變成了“瘦馬”，真正“肥”的是你本人和公司一批高管層。

但D輪投資者還有機會把錢賺回來，那就是讓“肥馬”上市成功。他們為了把錢收回，會比你更着急，也比你更上心，會全力幫助你，把“肥馬”公司推上市，讓股民和基民成為終極接盤俠。

威馬創始人沈晖在2021年給自己發12億天價年薪，董事會成員總薪酬超過17億元，便是這個邏輯。在2021年之前，沈晖的年薪并不高。2019年，他在威馬汽車領取的年薪為145.6萬元，2020年為161.8萬元，而中國汽車行業董事長平均薪酬為116.3萬元，基本符合市場價。

可是，從2021年起，威馬汽車的高管薪酬就開始失控。一邊是巨虧82億，另一邊是高管薪酬支出超過17億。這背後所隐藏的是兩大核心要素：一是，高管層對威馬汽車的前景擔憂，紛紛選擇落袋為安。

二是，威馬汽車在2020年9月初拿到了D輪100億的巨額融資，創造了中國汽車有史以來最大單筆融資額。有了這筆錢，才有了給自己發超高年薪的底氣。

在這100億融資中，領投方為上海國有投資平台和上汽集團，跟投方則有百度、海納亞洲創投基金、衡陽國有投資平台、湖北長江産業基金、安徽合肥産業基金、國投創益産業基金以及廣州金融控股集團等，

可以看到，國有資本是威馬汽車D融融資中的主力軍，彙集了上海、湖南、湖北、安徽、廣州等多地國資平台。而在威馬汽車的早期投資者名單中還有李嘉誠家族旗下的盈科電訊、何鴻燊家族旗下的信德集團、雲南紅塔集團、紫光集團、五礦集團、騰訊集團、紅杉中國以及雅居樂集團，累計完成融資350億。

威馬汽車的車賣得不如蔚小理，但高管薪酬卻遠超蔚小理，股東陣容亦是極為豪華，遍布内地、香港和澳門三地，實力不可不謂之強大。其中，衡陽國資委還并購了破産的獵豹汽車，打包注入到威馬汽車，以期待威馬汽車能幫助衡陽市打造一個新能源汽車産業基地。

但威馬汽車值得如此多的國有投資平台押注嗎？沈晖等威馬高管層給自己發的天價年薪，這裡面有多少錢來自于國有資産？

當國有資本和私有資本一起倒入同一桶水裡時，國資還能掌握這桶水的分配權嗎？