六合商業研選推出頭号玩家欄目，每周三更新一期，精選各産業領域國内外頭部領跑企業，對其發展情況與最新動向進行跟蹤研究，把握頭号玩家們的戰略方向與業務布局，洞悉其對未來的思考與判斷，把脈未來産業發展趨勢，挖掘其中投資機會。

我們精選的頭号玩家組合，共149家公司，包括61家國外頭号玩家 88家國内頭号玩家。我們将以馬拉松長跑方式，用3~4年時間，完成對頭号玩家的研究覆蓋，同時不局限于這些公司，未來将持續拓展公司類型，不斷對頭号玩家組合進行疊代、優化，持續提升豐富度、前瞻性，歡迎加入我們這趟長跑旅程。

六合商業研選第374家公司412篇研報

頭号玩家第23期：Sea（NYSE:SE）

免費版2,443字，預計閱讀5分鐘

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報告摘要：

Sea是東南亞領先的移動互聯網公司，緻力用技術改善東南亞消費者和小企業的互聯網生态，抓住東南亞地區數字經濟快速發展帶來的機遇。公司業務廣泛覆蓋數字娛樂、電商、金融科技領域，主要産品為Garena（遊戲）、Shopee（電商）、SeaMoney（移動支付），覆蓋包括新加坡、馬來西亞、菲律賓、中國台灣、印尼、泰國、越南、巴西等東南亞及拉美地區，并針對每個國家地區不同用戶習慣，采用本土化運營模式。

公司依托遊戲業務産生穩定現金流，用以支撐電商業務高額投入，電商GMV與訂單量持續迅猛增長，帶動支付錢包金融業務快速發展普及。未來，Sea的市值将取決于東南亞的人口紅利與數字化進程。

公司三大業務布局

得益于電商業務高速發展、自研吃雞手遊《Free Fire》大受歡迎，公司股價進入快速上升通道。公司2017年10月在紐交所上市（股票代碼NYSE：SE），在全球市值10億美元以上公司中，過去20個月，Sea的漲幅最大；股價從2019年1月的最低點10.68美元，到2020年8月25日最高155美元，20個月漲幅超過13.5倍；僅2020年，股價漲幅超過278%；截至2020年8月25日，股價154.13美元，市值751.75億美元，成為東南亞市值最高科技公司。

公司上市以來股價表現（單位：美元）

資料來源：紐交所、六合商業研選

公司2009年5月成立，總部在新加坡，創始人為出生在天津的華人李小冬，上海交大工程系畢業。公司初期以遊戲代理模式為主，2010年因獲得《英雄聯盟》東南亞代理權快速崛起；此後，廣泛與騰訊、暢遊、EA等遊戲制作公司合作，進行遊戲本土化運營。

2017年12月，公司發行首個自研“吃雞”手遊《Free Fire》，瞄準《絕地求生PUBG》、《堡壘之夜》、《荒野行動》等不太重視、競争不太激烈的東南亞、拉美市場，并考慮到東南亞、拉美市場地區用戶手機配置大多不高的情況，對遊戲容量、畫質等都進行優化，相比《絕地求生PUBG》等遊戲一局上百人對戰，《Free Fire》一局隻需50人，并針對特定國家市場進行本土化運營，根據當地習俗制定遊戲活動，如泰國潑水節、巴西狂歡節等，取得巨大成功。

自研手遊《Free Fire》日活超1億，收入在東南亞、拉美地區排名第一。公司自研遊戲《Free Fire》，2020年Q2創造1億日活新紀錄。根據App Annie數據，《Free Fire》是2020年Q2東南亞及拉美地區收入最高手遊，同時《Free Fire》2020年Q2下載量排名全球第三；《Free Fire》遊戲2020年7月付費用戶數創新高，同比增長1倍多。Google Play 将《Free Fire》評選為2019年Best Popular Vote Game，其排名在大逃殺遊戲中僅次于手遊《絕地求生PUBG》、《堡壘之夜Fortnite》、《使命召喚》。

根據Sensor Tower數據，《Free Fire》2020年上半年收入3億美元，超過網易《荒野行動》、騰訊聯合動視暴雪推出《使命召喚手遊》，後兩者2020年上半年收入分别為2.6億美元、2.2億美元。在《Free Fire》的帶動下，公司預計2020年遊戲娛樂業務收入将持續增長，從2019年18億美元，增至19億~20億美元。

《Free Fire》

公司進軍電商領域，瞄準東南亞、拉美等電商滲透率低、發展速度快的市場。公司2015年在GSEA（大東南亞，Greater Southeast Asia）地區推出Shopee電商業務，主打C2C模式，最初僅覆蓋新加坡市場，随後拓展至馬來西亞、泰國、中國台灣、印尼、越南、菲律賓、巴西等地。Shopee根據東南亞等地市場跳過PC時代直接進入移動時代趨勢，重點優化APP适應直接進入移動互聯網時代的消費者，并充分針對不同地區的消費習慣采取不同運營策略。

Shopee

Shopee成功超過阿裡Lazada，成為東南亞第一電商。阿裡巴巴旗下Lazada，在東南亞深耕多年，Shopee依托本土化運營、在電商市場發展不完善初期選擇C2C模式（類似淘寶）而非Lazada的B2C模式（類似天貓）等，成功完成超越。Shopee作為後來者，先在中國台灣做起來，2016年開始進軍印尼，随後1年多平台GMV超過Lazada。

Shopee持續加大投入，在東南亞全面趕超Lazada。相比Lazada線上線下中規中矩投放，Shopee持續加大用戶補貼、廣告投入。公司2018年簽約韓國女團BLACKPINK，作為印尼地區代言人；聘請菲律賓人世界拳王Manny Pacquiao曼尼帕奎奧，作為菲律賓市場雙11大促品牌大使；2019年8月，聘請世界足球巨星C羅，作為全球代言人。

根據分析機構iPrice Group發布2020年Q2東南亞電商平台數據，Shopee移動端（包括iOS與安卓）在印尼、越南、馬來西亞、新加坡、泰國、菲律賓購物類APP均排名第一；網頁端以2.7億MAU繼續成為流量最高電商平台，并在印尼、越南、馬來西亞、新加坡、泰國排名第一，僅在菲律賓排名第二。

Shopee在東南亞各國的排名情況

依托遊戲 電商優勢，公司數字金融服務快速發展。SeaMoney 2014年成立，是東南亞領先的數字支付與金融服務提供商，産品包括移動錢包服務、付款處理、小額貸款及相關數字金融服務與産品，通過AirPay、ShopeePay、ShopeePayLater與其他相關品牌提供服務。SeaMoney依托公司遊戲與電商業務積累的龐大用戶群、豐富高質量數據，在東南亞地區快速發展。

公司為方便遊戲用戶購買道具，2014年推出AirPay支付服務；此後，随着電商業務發展，推出ShopeePay、ShopeePayLater，AirPay、ShopeePay類似微信支付或支付寶，ShopeePayLater類似花呗或京東白條；2019年Q4三大支付業務統一采用SeaMoney作為整體品牌，拓展金融科技業務，類似螞蟻金服。

AirPay

公司積極推進SeaMoney産品普及，移動錢包的總付款量超過16億美元。使用公司手機錢包服務的付費用戶，2020年Q2超過1,500萬；同時，手機錢包服務與Shopee集成度進一步加深。2020年7月，Shopee印尼（SeaMoney最大市場）總訂單的45％以上，是通過公司手機錢包支付；同時，公司繼續擴展線上線下第三方應用場景與合作夥伴。

公司積極在各國搭建本土化團隊，設計本土化方案，更加了解本地用戶需求。公司通過本地人才 國際化視野人才組合，搭建本土化團隊。國際化視野人才來自全球，通過在不同國家、不同業務線輪崗培養。公司在用戶體驗方面，針對東南亞不同國家政治體制、宗教信仰、文化等差異，對不同市場設計不同本土化方案，在新加坡、印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、越南、中國台灣推出不同APP，分别服務各國市場，并針對性優化設計，迎合當地消費者習慣。

公司第一大股東是騰訊，具有深厚中國背景。騰訊先後參與公司多輪融資，成為第一大股東，截至2019年底，持有公司25.6%股權、25.1%投票權；公司創始人李小冬持有公司25.4%股權、38.8%投票權。騰訊除資本支持外，也提供遊戲資源支撐，公司2018年11月與騰訊達成合作，公司擁有5年優先權，在新馬泰等地區，優先發布騰訊移動、PC端遊戲。公司創始人與核心高管都是華人，代理的遊戲大多是中國遊戲公司産品。

公司創始人李小冬

公司擅長利用中國人才、電商供應鍊資源。根據公司創始人李小冬介紹，将全家從新加坡搬到上海，并在上海建立遊戲工作室，開始尋找中國各種資源。Shopee 2017年在深圳組建中國總部與研發中心，目前員工人數已超千人，預計2020年底達兩千人，超過新加坡總部研發人數。Shopee為吸引人才，薪酬對标國内一線互聯網公司。

東南亞消費者對中國品牌認同度，比歐美人群更高，如東南亞國家的服裝類供應鍊，主要滿足出口需求，當地消費服裝産品，大部分仍來自中國。

149家頭号玩家組合（61家國外頭号玩家 88家中國頭号玩家）名單如下圖，歡迎掃描識别下方圖中二維碼或點擊文末“閱讀原文”購買，感謝捧場支持。

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