7月26日消息，阿裡發布公告稱，董事會已授權公司管理層申請在香港聯交所主闆改變上市地位為主要上市。未來，阿裡在美國挂牌的存托股和在香港上市的普通股将可以繼續互相轉換。

公告顯示，相關流程預計在2022年年底前完成，投資者可繼續選擇以其中一種形式持有阿裡股份。

自2019年在港上市以來，阿裡大部分流通股已轉至香港注冊。截至2022年6月30日止六個月，阿裡巴巴股份于香港市場的日均交易量約7億美元，公司股份于美國市場的日均交易量約32億美元。

公告稱，鑒于阿裡在大中華區擁有大量業務運營，雙重主要上市地位将有助擴大其投資者基礎及帶來新增的流動性，尤其是更多位于中國及亞洲其他地區的投資者。

目前，中概股回港上市的主要方式為二次上市和雙重上市，前者上市豁免規則較多，審核周期較短；而後者門檻也相對較高，同時遵守兩地不同的監管規則。

• 基本概況對比

雙重上市（dual primary listing），是指兩個資本市場均為第一上市地。已經在美國市場上市情況下，在香港市場按當地市場規則發行上市，其須遵守的規則與在香港首次公開發行股份的公司要求完全一緻，兩市場股票的股價表現相對獨立，可能産生價差。

二次上市（secondary listing），是指公司在兩地上市相同類型的股票，通過國際托管行和證券經紀商，實現股份跨市場流通，這種方式主要以存托憑證（Depository Receipts，簡稱DR）的形式存在。

此外，從上市流程來看，雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請，而二次上市流程會簡化很多，很多香港上市規則都被豁免。

如果公司從二次上市升級為雙重主要上市，還須經曆複雜的申請和批準流程，存在相當變數。

• 流通性對比

雙重上市：雙重上市的股票也可以跨市場流通，但具體要求和轉換程序根據公司招股書所寫而定。

如此前知乎于招股書表明：A類普通股于香港聯交所上市後，于香港股份過戶登記處登記的A類普通股将可轉換為美國存托股，部分美國存托股亦可轉換為Ａ類普通股。

二次上市：中概股發行的ADR (美國存托憑證) 與港股完全可兌換的屬性使二次上市股在香港市場價格與美國市場緊密相連。由于兩地股份完全可兌換，加上港币挂鈎美元，因此在忽略的一些稅費、以及交易時間與成本的摩擦後，兩地價差基本可以忽略。

2、雙重主要上市意義何在？或給阿裡帶來190億資金流入！

近段時期以來，雙重主要上市正在成為中概股回港的主流模式。

截至目前，已有部分公司宣布轉換至雙重上市，例如$再鼎醫藥-B(09688.HK)$和$哔哩哔哩-SW(09626.HK)$。除了那些已上市的互聯網公司之外，$知乎-W(02390.HK)$)和$貝殼-W(02423.HK)$均選擇雙重上市，并完成在港股上市。

而多家中概股選擇更「麻煩」的雙重上市，更多的是出于對投資者利益、公司整體估值的考慮。

• （1）雙重上市後，如果中概股在美股退市并不會影響港股

采取雙重主要上市的公司會同時擁有在兩個上市地的同等上市地位，如在其中一個上市地退市，并不影響在另一個上市地的上市地位。

但如果二次上市的公司在主要上市地有風險，整個公司主體都會面臨較大風險。

分析普遍認為，對于阿裡以及中概股，雙重主要上市客觀上能有效規避跨境監管風險，是順應當前格局和市場預期、确保投資者利益的最優商業選擇。

• （2）納入港股通的機會

雙重上市完全滿足兩地監管要求，和本地上市沒有太大區别。更容易被國際投資者接受，也更易于符合A股市場監管納入港股通。

中泰國際策略分析師顔招駿便表示，雙重上市需遵守的上市規則與正常的公開發售要求一緻，表現相對獨立。阿裡這個舉措能讓阿裡将在美國退市風險減至最低，能在港股市場上融資，擴大股東基礎，也利于拓展市場範圍。

更重要的還在于，在港雙重主要上市的企業，更容易符合A股市場監管要求，從而可以被納入港股通，或為内地投資者直接投資阿裡創造更多便利。

實行雙重主要上市之後，預計國際投資者将更多配置阿裡港股，可能給港股市場注入新的流動性。中金此前測算，如果阿裡能被納入港股通，可能會帶來191億港币的潛在南向資金流入。

而顔招駿認為，假設港股通在中長期持有7%的阿裡股份，阿裡的吸資金額已可達到1600億港元，勢必對股價帶來托底作用，同時令阿裡的估值更有效反映出來。

另外，市場可以更多的聚焦在公司基本面層面，長遠來看正面意義顯著。

編輯/phoebe

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